【安信传媒互联网】美盛文化2016年年报点评：关注公司2017年的强变现能力

诸海滨科新先声 · 公众号 · 股市 · 2017-03-08 16:20

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■公司3月2日公布年报：2016年分别实现营业收入、归母净利润、EPS分别为6.33亿、1.90亿、0.41元，分别同比增长55.15%、50.27%、41.38%；利润分配预案为每10股派发现金红利1.50元（含税）、每10股转增28股。

报告期内，收入占总收入51.68%、33.84%、13.13%、0.30%的IP衍生品、传统衍生品、动漫游戏等、舞台剧分别同比增长57.31%、29.46%、10.70%、1.5%；其中国内收入占比提升4.63个百分点至93.61%。

报告期内，公司毛利率提升4.15个百分点至41.83%，主要受益于IP衍生品、动漫游戏等的毛利率分别提升5.78、6.66个百分点至42.30%、88.13%；传统衍生品的毛利率略有下滑。

报告期内，公司销售费用率、管理费用率分别提高4.87、7.23个百分点至7.38%、16.81%；财务费用率略下降。

报告期内，商誉、商誉减值准备分别同比增长120%、130%至1.65亿、2778万元；商誉增加主要源于对广州漫联、杭州业盛、天津酷米、Costume Craze、日本爱华的收购，商誉减值主要源于荷兰公司、星梦工坊。

报告期内，公司定增募集21亿，将主要用于泛娱乐上游的IP布局。

■投资建议：2012-2015年，公司以衍生品为起点，完整布局并运营了IP全产业链，对比迪士尼，公司在IP影响力扩大这一环节相对较弱，15年以来公司强化IP影响力环节的布局，优化全产业链能力，16年公司业绩靓丽，布局并优化的效果开始显现。经过三年布局、两年优化，公司持续构建并优化了自有IP的全产业链运营能力。我们预计公司17-19年净利润分别为4.58亿元、5.53亿元、6.82亿元，对应每股收益分别为0.91元、1.10元、1.35元。参考同类可比公司，给予2017年50X估值，对应6个月目标价45.5元，维持“买入-A”评级。

■风险提示：竞争持续恶化。