有色金属专题 | 如何理解近期黄金和铜的走势？

天风国际 · 公众号 · · 2024-08-02 17:52

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近期的有色金属和贵金属，有一些回调，那么目前这一块为什么会回调？回调的原因又在于什么地方？回调了之后还能继续看吗？本周就来看看金属和贵金属，主要看黄金和铜。

图片来源于：新浪财经

黄金方面，最近是创出了新高，随后出现大幅调整。可能有以下原因，一个就是降息前后，市场会对后续美国经济产生分歧。通常在降息前，机构对黄金配置兴趣会很高，但降息后就会有软着陆和硬着陆的分歧，如果后面是软着陆，就是配工业金属更好，如果是硬着陆，就是黄金更好。所以外盘在创出新高后，就有部分看软着陆的机构，进了减仓，继续看硬着陆的就维持原有仓位。这种观点的分歧，引发了调整，内盘也进行了跟随。

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第二点，目前对降息节奏持怀疑态度。此前9月降息概率高达90%，市场也在交易这个事。但假设9月是第一次降息，此后节奏如何，还在降几次，仍存在较大争议。一个是考虑基数效应，美国CPI在三季度回落后，四季度可能再反弹。作为租金领先指标的房价，下跌持续性还有待观察。汽油等能源商品，一旦降息预期升温，这些的价格是很容易再反弹的。另一个就是美国就业市场虽在往供需平衡走，但还看不到大幅降温。所以即便是开启降息，也不排除首次降息后，通胀反复，美联储再阶段性暂停降息。所以最近黄金的获利盘了结，也相当于是一个降息交易的阶段性兑现。

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第三，黄金货币属性在极短时间内快速凸显。黄金是有货币属性在的，当美元的信用体系出现波动时，黄金对美元的替代性会增强。所以有种说法，是在降息的那个时点，全球兑换美元需求会下降，美元相对没那么缺，黄金不用发挥那么大的货币替代属性，因此就会有一个短时间内的急跌。当然，这是一个短期的事情。长期角度，黄金的金融属性会发挥作用，当美债实际利率下降时，持有黄金的机会成本是降低的，所以过去在降息周期，金价还是上涨的概率更大。但这次会不会呢？不一定，因为这次黄金跟美债的表现逐渐脱钩了。上一波美债收益率涨，黄金没跌，那后面美债收益率跌，黄金也未必会涨了

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第四，传言中国市场对黄金进行了大规模获利了结。这一轮黄金上涨，中国投资者要比美国投资者买的更早，因此收益率也更高。所以这次基于上面的种种原因，进行了大规模减仓。根据外汇管理局数据，6月末咱们央行的黄金储备为7280万盎司，与上个月持平，而且已经连续2个月暂停增持黄金储备，这在一定程度上也造成了中国买盘动力下降。

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那么至于后续黄金怎么走，或许会随着美联储降息预期逐渐兑现，黄金可能会在这个位置开始震荡。三季度可能都是震荡的格局。胜率上现在基本50%，上下的概率都有，但赔率上并不划算，往上的空间很小，但往下的空间很大。所以目前的情况最好还是最好谨慎一些。

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那么铜价方面，近期也出现了大跌。这其中下跌最主要的原因，还是衰退情绪蔓延，继7月前两周，美国CPI和非农数据下滑后，第三周公布的纽约制造业指数，以及当周初请失业金人数也不及预期。随后美联储公布的《褐皮书》里，也表示在高利率的一年种，美国经济增速放缓，消费降级现象正变的普遍，更多的地区经济动能不足，消费购买力下降，几乎每个辖区都提到零售商在打折，或者消费者只购买生活必需品的情况。这些也预示着，未来半年美国经济会放缓。在这种衰退预期的引导下，铜更多了反映其工业品属性，而非金融属性，进而引发下跌。

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当然还有说法表示这波铜下跌，是典型的情绪退潮。前期纽约铜出现了逼空事件，导致短期铜期货上涨了太多，价格严重超出其基本面。因此在情绪退潮后，机构就开始卖出，或者停止买入。而且从基本面视角，现在下游贸易商接货意愿也不高，纷纷表示需求一般。铜作为工业金属，上涨还是要有需求支撑，以及库存去化的逻辑在。仅仅是交易宏观预期，后续基本面跟不上的话，难免就会像现在这样，引发情绪退潮。

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铜的投资策略，要跟着经济基本面走，而且60%在美国，40%在中国，所以如果美国经济走衰退，对铜来说，不是个好消息，而中国的PPI，今年估计复苏也是缓慢的，那么对于铜的支撑力度，起码目前没看到。

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