华泰 | 能源转型：国内电力需求与投资再提速，设备出口持续高增

华泰睿思 · 公众号 · 证券 · 2024-09-30 07:08

正文

投资概要：关注国内用电需求、电网投资、设备出口增速全面提升

1）国内方面，8月份用电量再超预期，单月电网投资增速达到65%，我们认为整体电网投资有望维持高增长，特高压/高电压级别的主网，以及配网或具备更高的成长性。2）海外方面，电气设备供需格局依然偏紧，8月国内出口再提速。以美国市场为例，除干变外，其它传统的变压器与配电开关的交付期依旧远高于疫情前。从出口区域来看，中东、北非以及欧洲的增速最高；从应用领域来看，我们认为海外网内需求相较于网外需求，更具备持续性。短期由于天然气价格以及电量实际供需的稳定，美国远期电价整体呈回落趋势，但我们依旧看好中长期美国电力电量需求的增长，以及降息周期与数据中心建设提速共振下的缺电风险带来的海外电价中枢的上行。

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核心观点

中国：电力需求超预期，电网投资再提速

1-8月中国用电量累计6.6万亿度电，同增8%。其中一/二/三产业分别同增6.3%/6.6%/11.0%。8月份中国用电量9649亿度，同增8.9%，增速再超预期（预期值7.6%，发布于《电力市场化系列三》240912）。1-8月中国整体电网投资增速显著高于电源投资，电网总投资3330亿元，同增23%，电源投资4976亿元，同增6%。8月单月电网投资383亿元，在去年同期低基数下实现同比65%增长，电源投资818亿元，同增19%。我们认为新一轮电网投资向上周期已经开启，我们维持2024年全年电网工程建设投资完成额（能源局口径）6000亿元左右的预期，同比增速10%+。我们认为高电压级别的主网/特高压，以及配网板块的增速将高于行业整体，投资占比有望提升。

美国：8月发用电量增速下滑，降息有望助推新能源板块装机持续高增

电量需求与供给方面：美国1-8月用电量/发电量分别达到2.77万亿/2.82万亿度同增2.8%/3.6%，其中8月份单月用电量/发电量达4081/4087亿度，同比+0.9%/-0.3%，增速再次下滑。1-8月各类能源发电量同比增速位居前二的为光伏/风电，同增33%/7%。同时，1-8月发电增量中天然气/光伏分别占39%/38%，传统能源依旧是重要支撑。从各类能源新增装机情况来看，8月风电/光伏/储能装机同比增速分别达到789%/286%/228%，我们认为系市场提前反应了降息对于新能源项目的投资回报和需求的拉升，我们预计后续新能源装机增长趋势有望延续。

电价与能源价格方面：8月美国不同区域批发电价环比走势有所不同；电力远期价格整体延续回落的趋势，最新周度ERCOT North Hub 25/26/27/28年远期价格较上月同期下降11%/7%/4%/3%。

电气设备出口:8月出口提速，海外需求强劲

中国、韩国变压器出口延续增长趋势，中韩油变出口增速均显著强于干变，中国实际出口增速最高，绝对值贡献最大的区域为欧洲、海湾七国及北非。中国1-8月份出口39亿美元，同增26%，其中8月出口5.6亿美元，同增38%，增速连续提升。1-8月电力主变/配电油变同比增长59%/47%，干变下滑3%。分区域来看，1-8月中东海湾七国及北非/欧洲/北美增速分别为377%/57%/32%。韩国1-8月份出口变压器14亿美金，同增58%，其中美国达8.5亿美金，占60%，占比较去年提升11pct，是出口结构提升最快的区域。

风险提示：中国电网投资不及预期，美国电力需求不及预期，本研报所涉及公司，均为公开行业信息比对，不构成推荐。

中国电力工业数据