公司二季度新签订单加速增长。公司公告2017年上半年新签设计施工订单总额233.6亿元，同比增长34.1%，其中二季度单季新签152.6亿元，同比增长44.3%，增速较一季度提升26个pct，加速明显。其中PPP等投资类项目带动的施工部分总金额约85.1亿元。施工/设计订单分别为222.9/10.7亿元，分别同比增长37.5%/-11.3%。
市政、能源、道路工程增速较快，轨交因招投标节奏同比有所下滑。施工订单按照业务类型分，轨交/市政/能源/道路/房建/其他分别签订39.3/66.1/35.9/50.6/16.4/14.7亿元，同比增长-26.6%/115.6%/88.5%/43.0%/-20.2%/391.4%。市政、能源、道路工程是订单快速增长的主要领域。轨交订单出现较明显下滑，我们分析是因为上半年上海、杭州等公司优势地区地铁招标比较少，预计下半年随着这些地区轨交招标增加，公司轨交订单有望得到明显恢复。
上海市外业务加速拓展，海外因基数问题同比下滑，轨交订单减少导致地下业务增速较慢。按地域分，上海市外/市内订单同比分别增长83.9%/38.1%，市外业务占比达54%，较去年有大比例提升；海外业务新签订单4.3亿元，同比回落83.2%,主要因去年基数较大。从空间类型上看，地下/地上业务分别占比40%与60%，增速分别为4.5%/74.1%，地下业务增长较慢主要因上半年轨交订单同比下滑较多。
投资类项目经验丰富，全产业链协同强势发力PPP。2016年全年中标投资类项目合计139亿元（主要集中在上半年），2017年上半年累计签订PPP项目85亿元。公司具备创新基因，探索基建领域投融资新模式，成功践行公司可转债、资产证券化、产业基金等金融手段，运作过多个大型BOT/BT项目，基础设施项目投资总量达650亿元，全产业链参与PPP项目优势明显。
股份划转上海国资流动平台，公司国改预期强烈。上海国改创新引领全国，今年1月18日出台员工持股试点方案，6月14日出台首批4家试点，预计后续员工持股/股权激励/混改等将成加速推进重点，7月14日市国资召开三季度工作会议要求“聚焦重点、全力以赴，加快推进国资国企改革创新”。公司去年10月29日公告控股股东将其持有的公司13%股份无偿划转给上海国资流动平台国盛集团已完成，后续存国改运作空间。此前同为上海建筑国企的上海建工已完成员工持股计划，公司在激励机制方面亦有改革潜力，有望在充足订单基础上加速业绩释放。
投资建议：我们预测公司2017-2019年归母净利润分别为19.1/21.6/24.2亿元，对应EPS分别为0.61/0.69/0.77元。
风险提示：国企改革进度不达预期风险、PPP项目落地不达预期风险。
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