芯片，迎来估值重塑。
近段时间以来，以中芯国际、北方华创、韦尔股份等代表的芯片龙头，出现了估值的大幅修复，核心资产再次成为焦点。
估值，受两个因素影响，一个是流动性，一个是业绩。
而目前推动芯片估值修复的逻辑，是业绩和流动性的共振；
1、流动性方面，根据现金流折现估值模型，全球流动性放松导致的利率下行，使得公司估值被动提升，尤其对芯片、白酒等成长赛道公司来说更敏感，有利于估值的提升修复。并且全球新一轮降息才刚开启，这就使得相关公司估值修复的时间能持续。
2、行业复苏，2024年初以来，在智能手机和AI人工智能的带动下，芯片行业出现了新一轮的周期复苏信号，最新数据显示，2024年8月，全球半导体销售额高达531亿美元，同比大增20.6%。
芯片的这种复苏，主要体现在了库存和价格端。库存上，数据显示，今年8月韩国半导体库存同比大降42.6%，去库存速度创下2009年以来最快；价格上，年初以来，存储芯片持续涨价，佰维存储、江波龙、兆易创新等频发涨价函。
3、业绩反转，新一轮周期的开启，归根结底还是要看公司的业绩表现，2024年上半年主流芯片龙头的业绩均实现了反转，尤其是韦尔股份、兆易创新、汇顶科技等最为典型。而业绩的提升，有利于公司估值的主动提升。
所以，现阶段，在行业周期复苏中，芯片企业正迎来估值的主动和被动提升的双重刺激。
这其中，汇顶科技作为芯片细分的绝对龙头，估值修复的弹性会更好，主要源自三个核心维度！
第一，盈利修复快。
在上一轮芯片周期中，汇顶科技和圣邦股份、卓胜微等一样，经历了完整的周期波动。但是2024年以来，汇顶科技业绩复苏却尤为强劲。
财报数据来看，2024年上半年公司实现营收22.56亿元，同比增长11.58%；实现净利润3.17亿元，大增333%同比扭亏，业绩出现明显反转。
这也，从侧面体现了行业网周期复苏的确定。
在业绩反转的同时，公司的盈利能力也得到了强悍的修复。
从核心盈利指标毛利率和净利率来看，汇顶科技毛利率从2023年的40.46%提升到了2024年上半年的42.05%，有了一定的回升。
但是，净利率提升更明显，到2024年上半年提升到了14.06%，这个水平已经和2021年的时候相当，并且远超圣邦股份、闻泰科技、士兰微等龙头。
业绩反转，盈利能力大幅修复，汇顶科技已经领先行业复苏，熬过了周期最艰难的时候，从存货数据上也能清晰地感受到这个趋势。
财报数据显示，2022年以来，汇顶科技就进入了持续去库存阶段，公司的存货从最高峰的近18亿下滑到了2024年上半年的6.1亿，去库存非常快，甚至都低于2021年的时候，说明需求端复苏非常强劲，支撑业绩持续回暖。
当然，这也从侧面反映，芯片已经进入新一轮补库存阶段，上游设备上像北方华创、澜起科技等也会最先释放订单。
第二，成长后劲足。
汇顶科技之所以业绩领先复苏，核心还是在产品需求和公司优势上。
公司是模拟芯片龙头，专注指纹芯片细分领域，并且做到了极致。目前 ，公司已经是全球最大，产品最全的指纹芯片提供商。
其中，汇顶科技在2019年，在整个屏下指纹市场份额高达57%，全球光学屏下指纹芯片领域，公司市占率更是高达75%，2023年在安卓手机市场市占率达到近70%。
绝对的寡头地位，远远领先神盾、思立微等。
主要厂商包括汇顶、神盾、思立微，汇顶占据市场领导地位。根据CINNOResearch 月度屏下指纹市场报告数据显示，2019年汇顶 OLED 光学屏下指纹方案出货约1.1亿片，占光学屏下指纹市场份额高达75%，占整体屏下指纹市场份额的57%，而神盾、思立微分别占据整体市场份额的12%和7%。
从公司的营收结构上，也能看到其在细分领域的专注。2023年公司指纹芯片营收占比为42.87%，触控芯片为34.34%，绝对的深耕。
在强大的产品优势以及寡头优势下，汇顶科技涵盖了三星、谷歌、小米、华为等核心客户。所以，在新一轮的消费电子复苏中，公司业绩回暖才会这么快。
并且，公司的未来成长，仍有两个核心推动力；
一个是，折叠屏加速渗透。
2023年以来OLED面板加速渗透，而这其中，以智能手机和智能手表等可穿戴设备为主的移动OLED市场占比接近80%，智能手机更是以73%的占比成为最大应用领域。
而目前最火的就是折叠屏，在华为新品带动下，折叠屏需求端出现了爆发式的渗透和放量，预计2024年我国折叠屏手机市场出货量有望超过1000万台，同比增长52.4%，到2028年更是超过了1800万台，年复合增速超20%，是典型的高成长赛道属性。
折叠屏带来的是触控芯片和指纹芯片的升级换代，需求量也会是高速释放的状态，汇顶科技作为核心龙头充分受益。
一个是智能汽车加速渗透。
目前，以比亚迪、华为等新能源汽车加速渗透，带来的也是智能化的提升，汽车屏幕增多，导致触控芯片需求量激增。
汇顶科技新一代NFC+eSE安全芯片成功通过SOGISCC EAL6+安全认证，成为国内首款，并且该款芯片已实现商用量产。已经进入上汽、长安、比亚迪、理想等供应链。
从公司持续增加的合同负债中也大体能感受到，尽管数额不算大，但也说明了下游订单的旺盛。
第三，估值足够低。
从估值角度看，目前汇顶科技的PE在50倍附近，处于近5年历史区间中值。
但是在业绩回暖和流动性释放此双重推动下，PEG远远小于1，估值修复仍有想象空间，截止2024年上半年，超430家机构扎堆。
所以，汇顶科技本身具备产品和份额优势，在新一轮芯片复苏和流动性拔估值下，弹性会更好。
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