豆粕期权波动率经典案例

周俊期权 · 公众号 · · 2018-12-04 11:11

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上周末G20中美会谈备受资本市场关注，特别是豆类市场。此前我们也分析了中美会谈可能的三种结果：直接谈和、态度缓和继续谈判和谈判失败，三种结果对豆粕市场的影响分别是大跌、偏弱震荡和大涨。此次中美结果是双方约定暂停互加关税，中方承诺立即购买农产品、能源等商品，并将在90天内继续谈判。昨日豆粕1901表现是偏弱震荡，符合谈判结果，但是豆粕期权大跌眼镜。

（豆粕1901走势图）

期权策略特别适合在确定的时间和重大事件背景下作为首选策略。因为G20中美谈判结果对豆粕影响巨大，投资者参与豆粕期权热情高涨，近一个月波动率大幅上涨。11月30日M1901-C-3200隐含波动率达到44%，M1901-P-3000隐含波动率也达41%，远超豆粕期权历史平均波动率16%。我们看到虽然标的价格没有发生大的变化，但是看涨和看跌期权价格都大幅下跌，看涨期权下跌90%，看跌期权跌幅也有44%。针对此次重大事件的期权策略均失效，无论是跨式还是单边策略均有亏损，究其原因是波动率过高及标的波动幅度不大。

波动率是期权价格的关键因素，当波动率远超正常值时，期权价格严重高估，此时投资策略要谨慎选择期权工具，优先选择期货。当标的波动幅度不足够大时，高波动率也会降低策略盈亏比，增加亏损风险。切记：波动率至关重要。

期权是事件交易的最佳工具，作为买方，亏损有限，盈利无限。只要事件足够大，标的波动剧烈，我们既可以单边买入又可以采用跨式组合，但是需要我们对交易策略做精细化管理。当事件前夕往往期权波动率非常高，期权费高溢价，我们需要预测行情发生的大小和方向，标的趋势的涨跌能否覆盖权利金的溢价。通过这个案例，大家可以看到，在极高的波动率情况下，要想通过期权来盈利难度非常大。