12月10日，上海市人民政府办公厅印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》（简称《方案》），以落实资本市场改革任务，推动重大产业战略升级，深化上海“五个中心”建设。其中提出，上海要加快推进证券公司合并，打造一流投资银行。
《方案》明确，力争到2027年，上海要落地一批重点行业代表性并购案例，在集成电路、生物医药、新材料等重点产业领域培育10家左右具有国际竞争力的上市公司，形成3000亿元并购交易规模，激活总资产超2万亿元，集聚3家至5家有较强行业影响力的专业并购基金管理人，中介机构并购服务能力大幅提高，努力将上海打造成为产业能级显著提升、并购生态更加健全、协作机制多元长效的上市公司并购重组先行区和示范区，更好服务经济高质量发展。
上海市国际股权投资基金协会副理事长兼秘书长、中领资本管理合伙人黄岩对上海证券报记者表示，《方案》不仅设定了明确的目标，还在具体数字和时间节点上进行了明确规划，将会吸引国内外更多的并购资源向上海集聚。《方案》不但利好上市公司和科创企业，对于股权投资机构也是一大利好，有助于PE/VC机构更好地推动科创产业发展。
加快推进证券公司合并 设立100亿元生物医药产业并购基金
围绕支持并购重组，《方案》围绕11个方面提出了具体举措，分别是：聚焦新质生产力强链补链、推动传统行业转型升级、建立并购标的发现和储备机制、加强并购资源整合和投后赋能、加快培育集聚并购基金、提高中介机构服务能力、搭建综合性并购服务平台、加强综合配套政策支持、提高并购服务效率和监管包容性、夯实人才和法律保障、加强各类风险防范。
聚焦新质生产力强链补链，《方案》提出，推动优质上市公司、产业集团加大对产业链相关企业的资源整合力度。支持上市公司收购有助于强链补链、提升关键技术水平的优质未盈利资产。在集成电路、生物医药、人工智能等重点领域，梳理重点产业上市链主企业名单。
围绕推动传统行业转型升级，《方案》提出，鼓励包括金融、物流在内的现代服务业、专业服务业等传统行业上市公司，开展同行业、上下游并购和吸收合并，合理提升产业集中度。围绕产业升级、寻求第二增长曲线开展跨行业并购，注入优质资产，提升投资价值。发挥国有上市公司引领作用，聚焦增强核心功能，围绕加快新兴产业前瞻布局和推动传统产业转型升级开展高质量并购。
《方案》明确，上海要加快培育集聚并购基金。引入专业赛道市场化并购基金管理人，吸引集聚市场化并购基金，符合条件的纳入股权投资基金设立快速通道。用好100亿元集成电路设计产业并购基金，设立100亿元生物医药产业并购基金。政府投资基金可以通过普通股、优先股、可转债等方式参与并购基金出资，并适当让利。“链主”企业通过企业风险投资（CVC）方式围绕本产业链关键环节开展并购重组的，将CVC基金设立纳入快速通道。
“《方案》强调了并购基金的作用，通过发挥链主功能，开放平台和资金渠道，将吸引众多投资机构对优秀企业的投资，使得PE/VC能够更好地推动科创行业发展，为投资早期和小型企业提供了长周期解决方案。同时，它也解决了PE/VC机构在投资过程中面临的退出难题，从而有利于增强股权投资市场的流动性，推动产业资源整合升级，助力创投机构加大产业链整合布局，与上市公司联合设立并购基金，加速并购基金成长。预计并购基金将成为解决退出难题的有效方案之一，有助于推动产业升级和资金循环。”黄岩说。
为提高中介机构服务能力，《方案》明确，上海要加快推进证券公司合并，打造一流投资银行。引导投资银行组建并购重组综合服务团队，联动产业研究、投资、投行、投研、融资对接、法律服务、评估审计等板块，为并购交易相关方提供全生命周期综合服务。对投资银行、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等中介机构定期组织培训，提升其产业把控能力和并购专业服务能力。
并购重组是支持经济转型升级、实现高质量发展的重要市场工具。9月24日，为进一步激发并购重组市场活力，证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》。意见不仅明确支持跨界并购、允许并购未盈利资产，还表示将提高监管包容度、提高交易效率、提升中介服务水平，并加强监管。
11月12日召开的上海市政府常务会议提出，并购重组是提高上市公司质量、培育龙头企业的重要方式。要注重价值引领，向有助于新质生产力发展、有助于重点产业补链强链的项目倾斜，塑造典型案例，树立鲜明导向。要注重全程服务，提供专业辅导，强化政策供给，有效整合标的，真正实现“1＋1>2”的效果。
此前，据上证报记者统计，10月以来，已有上海、江西、四川、湖南、湖北、广东等地的政府机构、国资监管部门以及行业自律组织等对上市公司并购重组工作进行了支持和引导。政策暖风频吹下，A股并购也在近两个月来持续火爆。11月27日，北京证监局与北京市委金融办联合举办北京辖区并购重组座谈会；同日，深圳市委金融办发布《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案（2025—2027）（公开征求意见稿）》。
此次上海提出了多项支持政策，激励企业参与并购重组。例如，加强综合配套政策支持。对新引入的专业赛道并购基金管理人给予一定的奖励。完善财政出资的政府投资基金绩效评价机制。用好重点领域的跨境并购项目对外直接投资（ODI）备案机制，便利上市公司并购境外优质资产。金融机构为并购重组及后续运营提供贷款、保险、债券等多元化并购金融产品。探索境内科技型企业参股型并购贷款创新试点。统筹用好自由贸易账户、跨境资金池等金融工具，试点银团贷款份额跨境转让、优化外债登记管理和跨境担保流程，满足跨境并购融资需求。
此外，政策也强调了包容审慎的监管态度。《方案》明确，上海要提高并购服务效率和监管包容性。提高对并购有助于强链补链、提升关键核心技术水平的优质未盈利资产的政策包容性。优化国有资产评估管理，提高重点项目国资并购审批效率。健全完善国资股权投资基金绩效评价机制和容错机制，注重基金整体业绩和长期回报，在勤勉尽责的前提下，允许微利、亏损状态的投资项目通过并购渠道退出，并免于相关责任追究。
为加强政府与市场间的协作，《方案》还提出，上海要搭建综合性并购服务平台。打造专业管理能力强、政策支持力度大、要素集聚程度高的并购资源集聚区，搭建“一站式”并购公共服务平台和第三方市场化并购服务平台，集聚整合银行、证券、基金、资产评估机构等资源，提供需求挖掘、撮合交易、资产转让等全方位服务。
在《方案》出炉当天，上海国际股权投资基金协会与多家会员单位成立了“并购投资专业委员会”。该委员会致力于共同筹划并购服务平台，旨在不断整合产业资本、金融机构以及专业服务机构等多方资源。
黄岩表示，并购投资专委会将有助于构建上海并购标的储备库，确保并购项目的合规高效对接，推动上海股权投资行业共同提升并购市场质量与效率。目前，上海正着力打造具有本地特色的“并购生态系统”，协会将携手会员单位与更多股权投资机构一同推动《方案》落地和实施，促进上海成为上市公司并购重组先行区和示范区，向服务经济高质量发展目标迈进。
