【行业·有色】施毅：8月组合，首推厦门钨业

新能源汽车产业链投资主线很明确：下游增长会不断改变原料供需，并最终刺激价格上行；因此配置中一定要牢牢占据上游：锂、钴、磁材、铜箔、硫酸镍和结构件。除了经典白马股，我们的择股思路：低估值（代表预期低）以及与产业链高密切程度。7月海通有色投资组合的云海金属（低估值，特斯拉产业链）正是根据这样的思路，月涨幅超过40%。8月组合的首选是厦门钨业，亮点有三：估值低、产品涨价逻辑强、弹性大。

先梳理基本面：最新的业绩快报显示厦门钨业中报收入6.2亿元，归母净利4.5亿元，钨精矿涨价（供给侧改革）、电池低价钴原料涨价（下游需求好）和稀土涨价（下游需求好+供给侧改革）不断改善盈利。

厦门钨业当前年产销量大致情况：权益自产钨精矿产量8000吨（近一周均价约8.6万/吨，全部自用），APT年销量1万吨（近一周均价约13万/吨），钨粉6500吨（近一周均价约20万/吨），硬质合金3000吨（近一周均价约40万/吨），2016年钨主业毛利率大约25%，2017年随着价格上行，毛利率不断上行。

锂电池产量约1.7万吨/年（近一周均价约18万/吨），公司披露2019年5月公司在宁德（70%权益）的新三元材料工厂（高镍）将投产新增2万吨/年产能，大幅提高产量。

稀土业务：稀土开采配额约2000吨/年，磁材产量2000吨/年。当前稀土价格上行趋势明显，弹性大。

综上，公司当前年化动态估值30倍，属于产业链低估值标的。而产品价格、产量均有上行预期。

除此之外，有色金属行业方面，电解铝的供给侧改革不可忽视，该板块类似钢铁、煤炭的“小兄弟”，弹性很大。基本金属中的铜当前处于历史底部。而低估值个股也一直是海通有色的最爱：建议关注整体铝加工板块和云海金属；矿业股，建议关注：西藏珠峰、中金岭南等。

风险提示：供给侧结构性改革、下游需求低于预期。