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镍&不锈钢：推波助澜

紫金天风期货研究所 · 公众号 · · 2025-03-04 17:46

正文

【20250304】镍&不锈钢：推波助澜

观点小结

核心观点：震荡 短期内受制于印尼政策扰动、镍矿现货资源紧张，镍价估值存在一定修复空间，但随着主产区雨季即将结束，镍矿供应或恢复宽松预期。中长期来看受精炼镍过剩局面压制，镍价上行空间受阻。

镍矿价格：中性 截至2月28日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比持平于32、53、72美元/湿吨。

海运费：中性 上周菲律宾-天津港、菲律宾-连云港海运费环比分别持平于7.5、8.5美元/吨。

出口盈亏：偏多 上周电解镍出口盈亏环比增加80.93美元/吨至231.84美元/吨,环比增53.6%。

精炼镍产量：偏多 上周电解镍产量环比减少23吨至0.85万吨，环比减0.27%。

精炼镍库存（SMM）：偏多 上周社会库存（包含上期所、华东隐性库存）环比减少0.18万吨至4.55万吨，周减3.71%。

精炼镍利润：偏空 上周电解镍生产毛利润、毛利润率环比分别-400元/吨、-0.37%至7648.5元/吨、6.01%。

镍铁产量：偏空 截至2025年2月，全国镍生铁产量预计环比减少0.07万吨至2.92万镍吨，环比减8.3%。

镍铁利润：偏多 上周山东、江苏、福建RKEF生产利润率环比分别+1.6、+1.26、+1.23个百分点至2.05%、-1.39%、-3.75%。

不锈钢排产：偏多 截至2025年2月，全国冷轧不锈钢月度排产预计环比增加13.5万吨至130万吨，环比增11.6%。

不锈钢库存：偏空 截至2月28日，不锈钢市场库存环比上周增加5.9万吨至112.75万吨，环比增5.52%。

平衡&展望

上周总结 ：上周镍价偏强运行，矿端价格坚挺，带动镍价持续上行。国内精炼镍小幅去库，但主要流向海外交仓，全球精炼镍显性库存仍在增长。 供应端， 印尼推行外汇管制，短期对镍产品出口并无直接限制，长期来看可能导致矿商投资成本增加。菲律宾主产矿区尚处雨季，而印尼斋月期间镍矿市场运输同样受到一定影响，三月镍矿供应有偏紧预期。镍铁端，国内镍生铁冶炼厂尚未走出亏损状态，下游需求承接有限，排产低位运行。硫酸镍方面，三月三元前驱体厂排产未有显著好转，硫酸镍生产相对持稳。 需求端， 不锈钢供应相对宽松，国内库存压力仍偏大，短期内不锈钢受成本抬升与需求弱势的双向挤压，价格窄幅整理。三元电池需求增速相对偏缓，若三月份下游备货增加带动三元出货量上行，硫酸镍需求或得到一定支撑。整体来看，短期内受制于印尼政策扰动、镍矿现货资源紧张，镍价估值存在一定修复空间，但随着主产区雨季即将结束，镍矿供应或恢复宽松预期。中长期来看受精炼镍过剩局面压制，镍价上行空间受阻。

镍价震荡偏强

期价偏强整理

上周镍价宽幅震荡，沪镍主力2505合约开于124580元/吨，收于126650元/吨，周内高点127820元/吨，低点123600元/吨，周涨1.81%。

数据来源：同花顺；Wind；紫金天风期货研究所

现货升水调涨

截至2月28日，电解镍现货价格环比2月21日增加1100元/吨至127200元/吨，环比增0.87%。
上周金川镍价格环比增加1100元/吨至128100元/吨，环比增0.87%；金川镍升水环比-250元/吨至1600元/吨。
上周进口镍价格环比增加1200元/吨至126350元/吨，环比增0.96%；进口镍升贴水报价环比-150元/吨至-150元/吨。
上周电积镍现货价格环比增加1150元/吨至126300元/吨，环比增0.92%；电积镍升水报价环比-200元/吨至-200元/吨。

数据来源：SMM；Wind；紫金天风期货研究所

出口盈利增加

截至2月28日，LME镍价环比上周+110美元/吨至15590美元/吨，周涨0.71%；LME镍0-3现货贴水环比+35.98美元/吨至-173.99美元/吨。
上周电解镍进口盈亏环比减少1045.06元/吨至-4106.58元/吨，环比减34.1；同期，电解镍出口盈亏环比增加80.93美元/吨至231.84美元/吨,环比增53.6%。

数据来源：SMM；Wind；紫金天风期货研究所

镍铁价格持续偏强

截至2月28日，8-12%高镍生铁均价环比增加10元/镍点至983元/镍点，环比增1.02%。高镍生铁较电解镍贴水环比减少2元/镍点至-280.5元/镍点。
截至2月28日，电池级硫酸镍均价环比上周增加110元/吨至26840元/吨，电镀级硫酸镍均价环比减少500元/吨至30500元/吨。电池级硫酸镍较一级镍豆溢价环比-850元/吨至-4050元/吨，电池级硫酸镍较一级镍板溢价环比-700元/吨至-4350元/吨。

数据来源：SMM；Wind；紫金天风期货研究所

镍矿价格重心上移

镍矿小幅调涨

截至2月28日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比持平于32、53、72美元/湿吨。
印度尼西亚镍矿商协会（APNI）发布2025年3月的镍矿内贸基准价格，其中，NI1.6%MC35%FOB为27.01美元/湿吨，较2月基价上涨0.05美元/湿吨；NI1.7%MC35%FOB为30.38美元/湿吨，较2月上涨0.06美元/湿吨；NI1.8%MC35%FOB为33.96美元/湿吨，上涨0.07美元/湿吨。
上周菲律宾-天津港、菲律宾-连云港海运费环比分别持平于8.5、7.5美元/湿吨。

数据来源：SMM；Mysteel；紫金天风期货研究所

镍矿港口库存下降

截至2月28日，镍矿港口库存环比上周减少40万湿吨至720.6万湿吨，环比减5.26%。
受菲律宾雨季影响，进口镍矿数量季节性走弱。截至2024年12月，镍矿进口量环比减少170.2万吨至151.97万吨，环比减52.8%，同比减21.7%。其中，红土镍矿进口量147.94万吨，硫化镍矿进口量4.03万吨。

数据来源：海关总署；SMM；紫金天风期货研究所

精炼镍：库存压力不减

LME库存持续增长

截至2月28日，上期所镍库存环比上周减少0.23万吨至3.09万吨，环比减6.95%；华东社会库存环比增加0.06万吨至1.46万吨，环比增3.98%；上海保税区库存环比减少0.01万吨至0.55万吨（包含镍板0.49万吨，镍豆0.06万吨）。
上周LME镍库存环比增加0.21万吨至19.5万吨，环比增1.07%。

数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

精炼镍：产量环比递减

国内华东、华南等地精炼镍产量小幅下降，东北地区厂家出板日期延后，产量有所下滑。上周全国电解镍产量环比减少332吨至0.81万吨，环比减3.93%。
截至2025年2月，电解镍月度产量环比减少0.15万吨至2.99万吨，环比减4.78%。电解镍月度开工率环比减少0.29个百分点至68.74%。

数据来源：SMM；百川盈孚；紫金天风期货研究所

精炼镍：利润空间收窄

镍&不锈钢：推波助澜

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