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又是一年抛储季！基本面深剖，抛储之下，棉价将何去何从

扑克投资家 · 公众号 · 财经 · 2017-03-19 18:04

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来源 | 期货日报，ID：qhrb168

编辑 | 扑克投资家，转载请注明出处

2017年是实施“十三五”规划的重要一年，也是全面推进供给侧结构性改革深化之年，宏观经济出现企稳回暖迹象，股市及房地产市场变数迷离，大宗商品市场波动加大，资金流向和资产配置成为市场正在深度思考的问题。

又是一年抛储季！国家储备棉轮出政策对后期市场影响几何？棉花基本面形势和投资机会怎样？

永安期货研究中心首席分析师匡波从全球棉花供求平衡情况、我国棉花供求关系、产业链下游需求形势、抛储对棉价的影响详细阐述了棉花市场的现有格局。

她表示，从大格局来看，近几年全球产不足需，库存消费比逐级下降，特别当中国大库存逐渐消化后，如果产量不能有效放大，那么大级别（可能以长时间缓慢攀升来实现）的趋势性行情是值得期待的。

从小周期的角度看，美棉仍然振荡攀升。美元加息的靴子落地，美元阶段性利多收场，大宗商品反弹。随着大宗商品的反弹，储备棉轮出带来的阶段性利空因素也被消化，郑棉将迎来反弹契机，回归16000以上的可能性加大。但是仍然存在着不确定性的因素，这取决于阶段性供求波动，棉花今年面积及天气产量预期。

全球棉花总体需求正在缓慢攀升

从全球棉花供求平衡关系来看，世界棉花消费水平自2006/2007年达到最高峰值（2700万吨附近）后开始下降，2011/2012年度下降至2238万吨，随后开始逐步恢复。预计2017/2018年度可恢复至2500万吨的水平。

匡波表示，下游纺织品棉花消费配比大幅下降的原因主要有三个。首先，当下的流行趋势亲睐人造纤维服装；其次，化纤产能大增，目前中国化纤产量已经达到世界的2/3，并在持续增加产能；第三，原油价格大幅回落使得化纤价格相对便宜。

近几年随着全球经济的逐渐回暖，世界的棉花需求也开始缓慢的恢复性增长，

至2017/2018年度全球棉花消费平均每年增幅1.8%。而2011/2012年度至2017/2018年度，全球产量情况却从2757万吨下降至2302万吨，每年下降幅度2.75%。（各年度有不同）

全球棉花种植面积是有小幅下降的，下一个棉花年度或增加但幅度会比较有限；单产增加，产量预期增加9.3%（基数低）附近，产量考虑天气因素的影响也有较大变数。

美棉走势已经回落到大行情之前的高位附近，而郑棉因抛储回落至大涨之前高位附近。

那么，棉价对种植面积的影响会有多大呢？棉价是否会提升棉农的种植积极性吗？

匡波介绍，大多数国家的棉农对价格波动十分敏感。有分析认为，棉价在60美分附近，棉花种植面积不会增加；棉价在80美分，大多数国家棉花种植面积会增加；棉价在100美分，所有国家的棉花种植面积都会增加。

而目前美棉价格在76-79美分之间，因美棉出口情况非常乐观，加之棉花质量良好，那么，之前预计的期末库存增加的情况可能不会发生，价格仍有继续上涨的可能，所以棉花种植面积可能会有增加。

美国今年棉花播种前的预期面积将增加10%，但随着棉花价格逼近80美分，播种面积的增幅很可能接近13-15%。因此，远期棉价的压力将加大，但仍存在一些不确定性，要结合与其他作物效益做比较。

美国玉米价格下滑至2007年以来的较低水平，与棉花的比较优势并不十分突出。

最新美国农业部棉花数据显示，09/10年度之前，全球棉花整体消费水平都是消费大于产出的，使得期货库存越走越低，从而早就了10/11年度棉花市场的大行情。随后，棉价大幅上涨刺激全球棉花种植面积快速提升，11/12年度至14/15年度棉花产量都是大于消费的，并且高昂的价格迫使棉花消费出现小幅下滑，加之中国放量收储，因此库存不断攀升。

从2015年度开始，棉花产量和消费开始出现缺口，消费大于产量，库存下降。

2月24日首发的Cotlook2017/18年度全球棉花供需预测，全球产量预计2384.9，较2016/17年度增加108.5万吨，增幅约4.8%；2017/18年度总消费量2444.2万吨，较2016/17年度增加60.3万吨。本年度产需缺口117.5万吨，下年度产需缺口大约69.3万吨。

每年产需缺口应该在300万吨左右，考虑进口100万吨，真正缺口也应在200万吨左右。从15/16年度开始至17/18年度，供需缺口就在一个较高水平。储备棉的补缺口，成为国家去库存的最重要的任务。但之后的棉花年度，缺口仍然存在，产量不可能会有如此大幅的提升，唯一的可能是进一步放松进口。

据美国农业部预测，在除中国外全球棉花产量同比增加的同时，消费量增幅有限，产需格局出现变化，由上年度33万吨的产不足需转变为本年度153万吨的产大于需，如果考虑中国还存在近百万吨的进口，那么过剩量会明显下降。

这意味着全球棉花价格略强但难有特别好的表现，17/18的种植面积的即使有提升幅度也不会太大！

中国棉花种植面积逐年下降，产量缩减，库存消费比高位快速降低，短期面积很难大幅度提升。

根据中国棉花协会植棉意向调查显示，2017年全国棉花种植面积同比增加，有望扭转植棉面积连续五年下降的态势。调查显示，2016年黄河流域产棉区的植棉效益比玉米、大豆等农作物好，但低于辣椒和大蒜，所以植棉积极性小幅提高，同比上涨1.41%。长江流域产棉区自播种以来气象条件较差，部分地区受灾，单产下降，质量下降，但棉花收购价格高于去年，棉农植棉热情有所回升。因此植棉积极性也有小幅提高，同比上涨3.53%。从以上分析可以看出，2017年全国植棉面积增加将是大概率事件，但增加的幅度不会过大。

2017年抛前储备库存820万吨，如果仍按266计算，储备库存余555万吨，按此节奏2018储备库存将下降至289。本年度489万吨的产量，计划抛储量按每天3万吨，至8月底是372万吨，进口目前每年相对固定90-100万吨之间，供应总量基本确定，那么未来市场价格将取决于需求端。

目前下游坯布需求面良好

今年全棉坯布工厂订单同比增加半个月及以上，目前订单多到4月下旬，部分织厂手中握着2个月订单。

需求好转除了刚需以外，下游在原料易涨难跌的环境下适当多采购，即使形成库存也不用担心，因此需求好转多有部分原因是投机性需求增加。

但是，坯布涨幅跟进不足，现买现做基本无利润。2月份常规（服装用）坯布涨幅2毛左右，实单也得到落实。随1-2月低价棉纱库存告急，织厂补库需求增加。但棉纱价格一涨再涨，坯布价格上涨吃力，现买现做没有利润。以C32S×32S 130×70 63“1/1 (喷气)为例,，按C32S价格24000元/吨核算，坯布成本在7.76元/米左右，加0.2元/米利润，报价8.0元/米，目前市场销售价格在7.9元/米，利润过低令工厂生产积极性降低。

短期内市场需要降降温，棉纱续涨阻力大，但考虑纺企库存依然偏低，纱价即使回调，幅度也可能在200-300元/吨左右，因此不建议织厂过分看空。而看未来两到三个月，棉纱价格若能持稳，棉布价格跟涨只是时间问题，但棉纱价格能不能持稳，还看5月中旬淡季到来后纱厂库存的变化。

目前美棉价格回到了大涨之前的中等略偏上的水平，近期由于美棉出口继续快速增长，市场价格预期仍有上涨空间。但价格高涨会吸引今春播种面积的增加，负面讲对新棉价格构成一定的压力。

目前ICE及印度棉价居高不下，给了国内棉花企业、贸易商、投机商存货待涨的信心。特别是美联储加息预期消化后，ICE主力合约再次冲击80美分/磅关口的可能性较大。

目前印度棉价较高，后期纱线价格预期无优势，越南纱线价格优势仍然明显。但东南亚国家工人工资、能源价格都在上涨，近期越南、印度、巴基斯坦、印尼的纱线报价不断上涨，已超出了国内采购商的消费能力，这让国内织厂转向国产纱的意向，预计国内纺企，棉纱无论在价格还是销量上仍有扩大空间，支撑国内棉花价格。

据了解由于越南、印度等产地期货纱报价高于国内棉纱1000以上（C32S A纱倒挂超过1200元/吨），目前国内下游织厂、贸易商、进货重点都已转向国内中小纺企。

2016年棉纱净进口减少36.4万吨，已经接近2013-2014年的水平。

棉纱春季需求旺季提前

今年春节过后，纱线成交量激增，多数纺企纱线库存降至正常水平之下，而且订单充足，四月份的订单都不用担心，纺企也看好5月份行情，2月中下旬订单不多，是纺企主动不签，订单情况较去年好转迹象明显。棉纱行情整体趋好，江苏、浙江、山东、河南等地，常规纱价格上涨400-500元，精梳纱价格上涨500-700元，春节之后多数企业维持满负荷生产，表明棉纱正在向好的方向发展，4-5月行情似乎可以期待。