公司整体战略清晰，运控业务为机器人业务提供坚实基础，布局整体解决方案，而机器人业务则主攻细分领域，兼顾通用领域，不断改进满足客户需求，运控+机器人双轮驱动公司发展：
（1）运控业务：已从核心部件生产商向高端运动控制解决方案提供商的转化。结合Trio运动控制技术和自身机器人技术，现已实现机器人、视觉、运动控制等核心部件的集成化控制；（2）机器人业务：纵向产业链全布局，现已完成“核心部件+本体+机器人集成应用”全产业链布局，机器人关键机械零部件自主加工达到90%以上。细分产品里，公司涵盖负载3-500kg的机器人，高端六关节机器人占公司总销量的80%以上。
从2020年收入来看：
（1）机器人本体和智能制造业务同比整体增长95.27%，其中机器人本体收入同比增长189.38%，智能制造业务基本持平。受益于持续的研发投入、机器人技术和性能全面提升、细分行业增长、定制化开发及生产制造企业对自动化提升的需求，机器人业务比例已经占到公司整体业务收入的 66.92%；（2）自动化核心部件业务稳步增长，公司业务结构不断优化，运动控制解决方案和智能控制单元在大客户应用中占比增大。虽然上半年由于疫情影响，部分交付受到供应链的影响，没能全部满足交付。但下半年及时调整采购策略、优化产线、提高产能、最终力保交付，2020 年完成年初目标。
整体毛利率基本持平，工业机器人本体毛利率持续提升：
（1）2020年工业机器人及智能制造系统毛利率达到 32.31%，同口径下较去年同期增加1.64pct，其中机器人本体业务毛利率达到 34.15%，同口径下较去年同期增加2.71pct，2020年因摊销收购Cloos时的存货评估增值进入营业成本，影响毛利率1.06pct，考虑这个因素，毛利率实际增长更大；（2）核心部件毛利率为37.80%，比去年同期 40.80%减少3.01pct，主要受疫情影响的海外销售收入降低，其他自动化核心部件毛利率与去年同期基本持平，截至目前疫情影响因素已经基本消除，自动化核心部件业务毛利率下半年预计会恢复原有水平。
经营性现金流量净额约3.21亿持续为正，
经营活动产生的现金流量净额同比增加189.29%。公司品牌影响力提升，产品竞争力增强，优质客户数量不断增加，现金回款能力进一步提高；同时，公司审慎选择行业和客户，提高客户质量，严格应收账款管理，控制坏账风险，资金管控措施持续有效。
自主研发+并购整合双轮驱动。
公司除研发能力强之外，还具备整合能力较强的优势，继Trio（运控）、Euclid（机器视觉）、Barrett（协作机器人）之后，20年公司完成了德国Cloos公司的并购重组。Cloos具备焊接核心技术，是弧焊领域国际领军企业，而埃斯顿成本控制优秀，供应链布局完善，两者优势互补。新开发的焊接专用机器人将机器人、焊机、焊枪、送丝机、电弧跟踪传感器等集成，提升焊接质量和焊接柔性，已经取得良好反响，未来可期。
维持强烈推荐评级。
老龄化催生的人力替代需求及高端制造所需的设备升级双因素驱动，机器人中国工业机器人长期需求空间广阔，处于景气上行通道。2013年，中国成为世界最大的机器人需求国；2019年中国工业机器人装机量约占全球总量的38%。机器人行业自疫情后开始反弹，已连续13个月保持正增长。21年Q1全行业机器人产量7.9万台，同比+108%；其中3月单月产量3.3万台，同比+81%，创历史新高。公司战略思路清晰，运控业务为机器人业务提供坚实基础，布局整体解决方案，而机器人业务则主攻细分领域，兼顾通用领域，不断改进满足客户需求，运控+机器人双轮驱动公司发展，早期机器人需求主要由汽车行业驱动，现已覆盖45个行业大类，尤其在光伏、钢结构等应用领域公司领先优势显著，叠加并购弧焊隐形冠军Cloos带来的协同效应，预计未来几年保持高速增长，预计21/22年净利润分别为2.62亿、3.58亿，对应PE为103/76倍，看好公司长期成长性及竞争力，维持强烈推荐评级。
风险提示：机器人销量下滑、商誉减值风险。
