偏光片是显示面板的核心材料之一。 液晶显示模组中有两张偏光片分别贴在玻璃基板两侧，下偏光片用于将背光源产生的光束转换为偏振光，上偏光片用于解析经液晶电调制后的偏振光，产生明暗对比，从而产生显示画面。液晶显示模组的成像必须依靠偏振光，少了任何一张偏光片，液晶显示模组都不能显示图像。偏光片主要由PVA膜、TAC膜、保护膜、离型膜和压敏胶等复合制成，其功能是将背光中透出的光向单一方向通过，并将另一方向的光切断。偏光片原材料成本占生产总成本的80%，其中TAC 约占成本50%左右、 PVA占12%。
面板产能不断向大陆转移，偏光片需求旺盛。当前全球LCD产能的增长主要来自中国大陆，我们认为国内高世代LCD产线投资将会继续增加，全球LCD面板产能将持续往大陆转移。偏光片市场未来供需状况和成长性与TFT-LCD面板市场息息相关，根据IHS预测数据，到2020年偏光片需求将从2016年的4.42亿平方米增加到2020年的5.45亿平方米，复合增长率为5.34%。根据我们测算的数据，目前国内规划在建、即将投产和已经投产LCD面板产线合计偏光片需求量为2.29亿平方米，国内公司产能加上国外公司在国内的产能，供给仍远远不能满足需求，还需要大量进口。
日韩企业主导偏光片市场，国内企业竞争力逐步增强。全球偏光片生产企业主要集中在日本、韩国、中国台湾和中国大陆，其中日本日东电工、住友化学和韩国LG化学主导偏光片市场，2016年三家企业市占率分别为26%/21%/27%。分地区供需情况方面，根据IHS数据测算，2017年日本供给明显大约需求，Glut值为410%，韩国偏光片供需整体处于平衡状态，Glut值为4%，台湾地区Glut值为-38%，中国大陆地区Glut为-34%。整体而言，2017年中国大陆地区的偏光片供需缺口相比之前已经有明显的收窄，但是供给主要来自外资企业在国内的工厂，国内公司以三利谱、盛波光电为主，产能还明显较小，随着产能的逐步放大，国内企业在偏光片领域的竞争力将会逐步增强。
国内面板行业景气度高，偏光片产业链有望乘势崛起。偏光片上游是光学材料供应商，下游是液晶显示模组厂商及各类终端产品生产厂商。在偏光片中TAC 膜和PVA 膜是最主要的膜层，目前TAC和PVA膜的技术和产品主要被日本企业掌控，日本富士占据TAC 薄膜70%左右市场，日本可乐里（Kuarary）占据PVA 薄膜65%的市场。在国内面板产业大发展的背景下，偏光片作为面板的核心材料之一，国产替代将会是大势所趋，偏光片产业链有望迎来发展良机。
重股票推荐及投资建议：在偏光片方面，我们重点关注三利谱（002876）：国内偏光片龙头；在偏光片上游材料方面，我们重点关注新纶科技（002341）：布局偏光片材料，有望受益面板行业大发展。
风险提示：1、国内面板产线建设力度和进度不及预期，2、国内偏光片产线建设进度不及预期。
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