专栏名称: 轩言全球宏观
招商宏观研究,立足于全球视角分析中国经济走势,把握国际资本流向的变化。
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【招商证券林喜鹏】三季报反映央国企价值创造能力正在提升——央国企动态双周报(2023.11.06-2023.11.19)

轩言全球宏观  · 公众号  ·  · 2023-11-19 23:23

正文

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报告发布日期:2023-11-19

核心观点:

A股上市公司的三季报均已完成披露,以ROE为代表指标,可观察到随着国有企业价值创造行动的逐步落实,央国企价值创造能力的提升已在上市央国企中率先体现,且此前ROE较低的上市央国企整体体现出更显著的边际提升效果。


目前,国有企业价值创造行动进入组织落实阶段已超过半年,上市央国企的三季报数据能在一定程度上反映出央国企价值创造能力提升的落实情况。以ROE为代表指标来看,2023年前三季度A股上市央国企实现年化ROE 10.0%,不仅是2020年以来的新高,而且较A股整体高0.8pct;分季度来看,上市央国企在第二季度的年化ROE最高,达10.6%,较A股整体高1.1pct。


2023年前三季度,三类央国企(世界一流专精特新示范企业、科改企业、双百企业)整体的年化ROE达10.3%,继续呈上升趋势且高于其他央国企。分季度来看,其他央国企ROE整体显著改善,前三季度年化ROE分别为7.9%、9.4%、11.0%;这或意味着价值创造行动已广泛在央国企中深入开展,且边际提升效果明显。


分行业来看,石油石化、有色金属、公用事业、医药生物、汽车、通信六个行业的央国企前三季度整体ROE,纵向对比中明显高于各自行业2020-2022年ROE均值,横向对比中也高于A股同行业的整体表现,年化ROE分别达12.9%、12.1%、11.9%、11.7%、11.4%、9.9%。


10月份国有企业工业增加值及固定资产投资完成额仍保持稳定增长。从工业增加值来看,国有企业工业增加值1-10月累计同比增长4.6%,10月当月同比增长4.1%,增长幅度较整体工业增加值累计同比、当月同比值高0.5%、0.1%,差距较9月有所收窄。从1-10月固定资产投资完成额来看,国有及国有控股企业、国有企业分别增长6.7%、6.2%,仍明显高于中国整体的2.9%、私营企业的-5.6%。


央国企低估值高分红特征显著,且近期回购动向依然保持活跃。与A股整体相比,央国企的市盈率、市净率仍相对偏低;但央国企股息率的算术均值、市值加权均值、中位数分别为1.4%、3.4%、0.8%,均高于A股整体及其他各类企业,共有16家市值高于100亿元的央国企近三年均有现金分红且近12月的股息率高于4%。11月6日至19日期间,宝钢股份、中国石化、国电南瑞等央国企继续实施回购,已回购金额合计27.35亿元,在市场稳定中持续发挥重要作用。


风险提示: 国企改革相关政策的推进进度不及预期,或后续政策方向发生变化;报告中列示上市公司不涉及投资建议。

以下为正文内容:

一、央国企重要动态


1.1前三季度ROE反映央国企价值创造能力正在提升


2022年12月27日,国务院国资委办公厅印发《关于开展对标世界一流企业价值创造行动的通知》,文件明确了聚焦效率效益、聚焦创新驱动、聚焦国家战略落实、聚焦治理效能提升、聚焦可持续发展、聚焦共享共建六大价值创造领域接近30项跨度更大、综合性更强的工作内容。2023年初,央企考核体系从“两利四率”调整为“一利五率”,其中净资产收益率是考核体系的新增指标,用以引导央企注重投入产出效率、增强价值创造能力。2023年10月19日,国务院国资委召开国有企业对标世界一流企业价值创造行动推进会,总结交流经验做法,明确下一步工作要求,强调国有企业要在效益效率、科技创新、产业布局、深化改革、风险防范五个方面狠下功夫,加快提升核心竞争力、增强核心功能,推动企业实现高质量发展。



三季报数据显示,前三季度上市央国企ROE较A股整体的领先幅度进一步扩大。 目前,央国企的国有企业价值创造行动进入组织落实阶段已超过半年,上市央国企的三季报数据能在一定程度上反映出央国企价值创造能力提升的落实情况。本报告以ROE为代表指标,我们发现,2023年前三季度A股上市的非金融央国企实现年化ROE 10.0%,不仅是2020年以来的新高,而且较A股整体(不含金融类企业,后同)高0.8pct;分季度来看,上市央国企在第二季度的年化ROE最高,达10.6%,较A股整体高1.1pct。


三类央国企整体ROE继续保持上升趋势。 我们在《国有资本投资公司系列18:央国企如何布局战略性新兴产业和未来产业》指出,世界一流专精特新示范企业、科改企业、双百企业的创新能力突出、核心竞争力强,已出台政策从专业化整合、融资上市、激励机制等方面对这三类企业给予高度支持。2023年前三季度,三类央国企(世界一流专精特新示范企业、科改企业、双百企业)整体的年化ROE达10.3%,继续呈上升趋势且高于其他央国企。分季度来看,其他上市央国企ROE整体显著改善,前三季度年化ROE分别为7.9%、9.4%、11.0%;这或意味着价值创造行动已广泛在央国企中深入开展,且边际提升效果明显。




石油石化、有色金属、公用事业、医药生物、汽车、通信六个行业ROE横向纵向比较中表现最优。 分行业来看,石油石化、有色金属、公用事业、医药生物、汽车、通信六个行业的央国企前三季度整体的ROE,不仅纵向对比中明显高于各自行业2020-2022年ROE均值,横向对比中也高于A股同行业的整体表现,年化ROE分别达12.9%、12.1%、11.9%、11.7%、11.4%、9.9%。




总的来说,随着国有企业价值创造行动的逐步落实,央国企价值创造能力的提升已在上市央国企中率先体现,且此前ROE较低的上市央国企整体体现出更显著的边际提升效果。 价值创造能力改善直接关乎上市公司质量的提升,也有助于上市公司的估值修复,建议持续关注价值创造能力提升显著的上市央国企及其行业。


1.2央国企宏观数据分析


10月份国有企业工业增加值及固定资产投资完成额仍保持稳定增长。 近两周, 国有企业工业增加值及固定资产投资完成额10月数据公布。从工业增加值来看,国有企业工业增加值1-10月累计同比增长4.6%,10月当月同比增长4.1%,增长幅度较整体工业增加值累计同比、当月同比值高0.5%、0.1%,差距较9月有所收窄。从1-10月固定资产投资完成额来看,国有及国有控股企业、国有企业分别增长6.7%、6.2%,仍明显高于中国整体的2.9%、私营企业的-5.6%。









1.3其他重要动态


1.3.1国资监管


(1)中央深改委第三次会议通过《关于进一步完善国有资本经营预算制度的意见》、《关于健全自然垄断环节监管体制机制的实施意见》


11月7日,中央全面深化改革委员会第三次会议召开,《关于进一步完善国有资本经营预算制度的意见》、《关于健全自然垄断环节监管体制机制的实施意见》审议通过。会议强调,要聚焦推进国有经济布局优化和结构调整,推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中,向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中,向前瞻性战略性新兴产业集中;要推动处于自然垄断环节的企业聚焦主责主业,增加国有资本在网络型基础设施上投入,防止利用垄断优势向上下游竞争性环节延伸。


(2)国务院国资委党委传达学习中央金融工作会议决策部署


11月6日,国务院国资委党委传达学习中央金融工作会议决策部署,强调中央企业开展金融业务的目的是探索产融结合,实现以融促产,推进实业更好发展。国资央企要把金融资源集聚到高质量发展的战略方向、重点领域和薄弱环节上来,聚焦战略安全、产业引领、国计民生、公共服务等功能,围绕战略性新兴产业和未来产业、科技创新特别是突破关键核心技术等,当好长期资本、耐心资本、战略资本。


1.3.2专业化整合


(3)多家央企集团间签署战略合作协议


11月6日,中国移动与中国邮政签署战略合作框架协议,双方将在乡村振兴、金融新基建、金融科技、“通信+金融”生态、金融及投资、产业链金融、落实国家双碳战略等方面开展合作,进一步推动央企数字化转型升级。


11月7日,中铝集团与中国电气装备签署战略合作协议,双方将在智慧能源服务、科技创新、物资供应链等领域开展全面合作,共同推进产业链高端化、绿色化、智能化。


11月7日,中国电气装备与中国能建举行战略合作协议签约仪式,双方将在保障电力安全可靠供应、构建新型电力系统等方面继续加强合作,共同为实现碳达峰碳中和目标作出新的更大贡献。


(4)中交集团与中国三峡集团关于中国水利电力对外有限公司交接仪式举行


11月12日,中交集团与中国三峡集团关于中国水利电力对外有限公司交接仪式在京举行,三峡集团所属中国水利电力对外有限公司正式划转中交集团。中交集团与中国三峡集团将继续深入务实合作,共同做强清洁能源产业链,加强清洁能源、生态环保、国际业务等领域战略协作。


1.3.3战略性新兴产业布局


(5)央企引领储能投资


11月9日,首届世界储能大会开幕,储能签约项目总投资金额突破千亿元,以央企为代表的多家行业企业披露了投资储能的愿景和计划。中国能建已将储能作为重点培育的战略性新兴产业和业务转型发展的核心支撑点,以压缩空气储能、电化学储能、氢能等储能项目为重点,全面深化新型储能与新能源业务融合发展。国家能源集团与国家电网公司合作,正在宁夏宁东建设“电—氯—化耦合柔性调峰系统”示范工程,在提供低成本绿电同时为化工系统低碳发展提供了重要路径;国家能源集团还将打造千万千瓦级风光火储氢一体化新能源大基地国家示范区。中国华能依托新能源开发积极探索“新能源+储能”模式,同时在多个省份陆续启动了抽水蓄能项目前期工作,在国际市场已经建成欧洲最大的电池储能项目。国家电网积极支持新型储能技术高质量发展,推动储能在电力系统各环节的应用,经营区56.2%的新型储能在电力交易平台注册,三季度37.4%的新型储能参与了电力市场交易。


(6)宝武集团解决燃料电池行业“卡脖子”关键战略材料问题


11月7日,据宝武集团官网,旗下太钢超级超纯铁素体TFC22-X向国内燃料电池龙头企业完成批量交付,实现新能源领域用关键战略材料国内首发,解决燃料电池行业“卡脖子”关键战略材料问题,助力国家“双碳”目标落地。


(7)中国电信发布云网操作系统昆仑CNOS2.0及云网融合科技创新行动计划


11月10日,中国电信与昆仑生态合作伙伴代表在中国电信云网运营自智合作论坛上发布中国电信云网操作系统昆仑CNOS2.0。中国电信云网操作系统作为云网运营自智的核心引擎,将持续推进云网融合的一体化供给、一体化运营、一体化服务体系建设,引领技术变革、繁荣合作生态,赋能全社会云网融合全场景应用,助力战新和未来产业焕新启航。







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