摩根士丹利：社会感知指数再度下降，预测启动第二轮刺激措施 ​​​！

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我们的情绪追踪显示房地产和股市势头正在减弱，服务消费表现不佳。社会动态指标 (SDI) 也走软。我们认为下周 CEWC 将是实施第二轮刺激措施的时候了。

这本高频数据图表用于监测自 9 月底重大政策转变以来的市场情绪变化。本图表包括以下内容：

• 我们专有的社会动态指标在第三季度有所稳定后，第四季度再次走软，表明在需求刺激不足的情况下，持续的通货紧缩压力对社会产生了影响。

• 出口前期投入的早期迹象：经季节性调整后，今年 11 月中国出口订单 PMI 在过去四个月中首次上升（上升 0.8 个百分点），不受低迷的发达市场 PMI 和疲软的韩国出口的影响，这可能反映了由于美国可能进一步征收关税，出口前期投入的需求增加。

• 然而，房地产市场势头从 11 月开始减弱……虽然主要城市二手房价格环比连续第二个月保持正增长 0.5%，但自 11 月中旬以来，住房交易量的疲软程度超过了季节性。与此同时，建筑业 PMI 首次跌至 50 以下（不包括 2020 年 2 月的新冠疫情），不受政策支持下基础设施资本支出弹性的影响（土木工程 PMI >52），表明房地产资本支出进一步下降。

• ...消费仍喜忧参半：11 月汽车销售增长进一步改善，受消费品以旧换新计划和新款电动汽车推出的推动。另一方面，尽管有政策支持，但经季节性调整的线上家电环比下降，因为 10 月份比往常更早的“双十一”促销活动可能提前带来了一些需求。11 月消费相关服务业 PMI 也普遍走软，表明在就业和收入不确定的情况下，家庭需求仍然疲软。

• 股市情绪走软：A 股投资者情绪继续下滑，盈利下调幅度加快，地缘政治和贸易担忧加剧。尽管如此，中国人民银行的市场稳定计划（互换和再贷款计划）的支持仍然温和，迄今为止，8000 亿元人民币配额的使用率仅为约 10%。