国内环保督察，铅价有望持续上涨。
供给端
16
年国内精铅产量
466
万吨，其中
300
万吨矿产铅，
166
万吨再生铅；需求端
16
年铅酸电池耗铅量
359
万吨，占比
77%
；精铅整体供需紧平衡；
17
年
8
月第四批环保督察启动，进驻
8
省中新疆、四川、西藏、青海都是铅储量排名靠前省份，
4
省有效储量约占全国
20%
，前三批督察的余温犹在，国内铅矿供给再面临紧缩；铅价与铅精矿价格相关性极大，而铅矿开采、冶炼过程中污染严重，环保督察将严重影响国内铅精矿产量，铅价自
5
月以来重回上升通道，目前现货价超
1.9
万元
/
吨，我们认为铅价后续仍有充足上涨动力。
朝鲜铅矿进口被禁，海外供给雪上加霜。
8
月商务部宣布全面禁止自朝鲜进口铅矿，
16
全年
/17
上半年朝鲜铅矿进口量分别为
10.8
、
6.4
万吨，占进口总量
8%
、
10%
，进口量排名第
4/
第
2
；
16
年澳大利亚铅矿减产，
17
年朝鲜再禁止，铅矿海外供给雪上加霜。中国每月从海外进口铅矿体量为
10-20
万吨，冶炼加工后有一定精炼铅的出口；然而
17
年来进出口出现反转，精炼铅出口锐减至几乎为
0
，反而每月需要进口近
1
万吨精炼铅，铅供需紧张凸显。
再生铅市场有翻倍空间，有望大幅替代矿产铅。
我国废旧电池每年产生量约为
350
万吨，可生成铅
230
万吨，
16
年实际再生铅产量仅
166
万吨，再生铅市占率仅
35%
，正规回收比例不足
30%
；行业规范度提升，龙头企业持续扩产，再生铅迎来黄金发展期；按照铅酸电池
5
年报废期估算，
2019
年报废电池将达
550
万吨，可生成再生铅
360
万吨，如果电池回收比例提升至
