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【先导智能】【三一重工】【晶盛机电】【杰瑞股份】【锐科激光】【中海油服】【恒立液压】【浙江鼎力】【北方华创】【迈为股份】
本周周组合
重点推荐三一重工、中联重科、先导智能、晶盛机电、恒立液压
根据我们调研情况，机械行业公司一季报业绩普遍受到疫情影响，或多或少均有所下滑，但随着产业链上下游的复工复产，我们预计Q2各企业的经营将恢复正轨，业绩也将重回增长区间。
工程机械：Q1旺季后移，Q2需求释放在即。
1-2月挖机销量同比下滑37%，预计3月份下滑幅度将明显缩窄，起重机等其他机型销量趋势也跟挖机相似，故我们认为工程机械企业Q1业绩也将呈现下滑态势。3月份以来，国家重大项目和工程机械设备两个维度的开工率均逐步回升，终端销量需求开始修复，叠加逆周期调控政策不断落地，我们预计Q2基建增速有望改善，行业需求同步释放。核心零部件厂商的排产情况也验证了这一趋势，恒立液压3月排产出货非常旺盛，已接近产能极限，预计Q2排产持续超负荷，故我们认为工程机械主机厂和零部件厂商的Q2业绩有望实现较高增长。
锂电设备：疫情不改新产能扩张周期，设备厂Q1订单高增长。
主要设备公司Q1验收进度受疫情影响有所推迟，导致短期业绩有所下滑。但从新接订单来看，Q1主要锂电设备公司如先导智能的新接订单依旧呈现明显增长，国内电池厂扩产如期落地，海外客户中CATL德国线进度正常， Northvolt扩产节奏略有影响，但20年扩张计划依旧确定，新产能扩张周期的逻辑不受疫情影响。电池厂从下设备订单到形成产能需要一年半的周期，所以现在的扩产对应未来1-2年后的需求，业内普遍认为疫情对电动车需求只是短期影响，不会改变未来电动化大趋势，因此我们认为目前电池厂对扩产的决心依旧确定。
光伏设备：Q1验收节奏略受影响，下游扩产积极不受疫情干扰。
2020Q1光伏设备公司整体经营情况稳定，但受疫情影响，一方面公司及产业链上下游复工时间较原计划有不同程度的延迟；另一方面交通运输也受到一定程度管控，影响业务正常开展，进而影响订单验收节奏，我们预计Q1业绩同比持平或略有下滑。但近期中环、隆基等硅片厂商的扩产计划不受疫情影响如期推进，通威等电池厂也接连公告了大规模扩产规划，我们认为设备公司今年的新接订单不会受疫情干扰。
通用自动化：口罩机短期需求爆发，将助力Q1业绩实现增长。
我们认为Q1拓斯达、埃斯顿等通用自动化企业在传统业务的经营和验收方面或多或少也受到疫情影响，但口罩机短期需求的爆发将为这些公司的Q1业绩带来增量，有望实现正向增长。根据调研情况，受益于19年Q4以来自动化行业回暖，各公司在执行订单饱满；预计随着下游复工情况的逐步改善，自动化企业的订单验收及新接情况将恢复正常。此外，自动化企业几乎都有布局口罩机业务，我们认为口罩机市场短期爆发性强，但受限于供应链供货能力较弱，整体产能提升较慢，而大公司在供应链和核心技术方面具备优势；此轮口罩机需求有望为拓斯达、赢合科技、埃斯顿等公司的Q1业绩带来增量。
油服：
Q1受疫情影响，设备交付和服务开展延迟，而杰瑞业绩仍实现增长，其他公司预计同比持平或下滑。能源安全战略下，预计国内油气开发投资持续增长，油服公司Q2业绩将有所改善。
激光：
预计Q1业绩同比持平或下滑，行业内主要公司如锐科激光、华工科技处于武汉，受疫情影响较大。预计Q2随着疫情缓解，环比将有显著改善。
投资建议：
重点推荐【三一重工】工程机械全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；行业龙头估值溢价。【中联重科】起重机、混凝土机龙头，混凝土机刚开始更新周期，塔机销量有望继续超预期。【先导智能】全球锂电设备龙头，将受益全球电动化大浪潮+新产能扩张周期。【晶盛机电】硅片设备龙头，光伏技术迭代带来设备空间，半导体订单将逐步兑现。【恒立液压】国内液压行业龙头，泵阀业务全面放量。
风险提示：
疫情影响持续；下游行业需求低预期；行业竞争恶化
【迈为股份】业绩符合预期，在手订单保障20年高增长
【半导体设备】大基金二期预计3月底开始实质投资，国产设备商将显著受益
产业链1月销售数据全面回暖，中国地区增速高于全球：
全球半导体销售较去年同期基本持平，1月全球半导体的销售额为353亿美元，同比-0.23%（10/11/12月同比分别为-12.5%/-11.4%/-5.55%），降幅逐月收窄。
1月中国地区销售额+5.16%，
回暖趋势显著。晶圆代工厂收入也明显提升：1-2月台积电合计营收同比大幅增长42%。
集成电路进出口方面：
1-2月集成电路进口额合计430亿美元，同比+ 5.83%；集成电路累计出口额152亿美元，同比+9.11%。
半导体设备方面：
1月北美半导体设备制造商的销售额为23.4亿美元，同比+22.9%，增速为2018年4月以来最高水平。
大基金二期预计月底开始实质投资，规模超2000亿，国产设备商显著受益：大基金二期重点扶持设备和材料国产化，相比于第一期，第二期更注重产业整体协同发展+填补技术空白。
产业方面，大基金推动产业资源的整合和人才的聚集，建立集成电路产业园区。上下游产业链方面，大基金推进【国产设备材料的下游应用】，加强企业间上下游的结合，发挥全产业链优势。技术方向方面，大基金将继续填补空白，加快开展光刻机、化学机械研磨设备等核心设备以及关键零部件的投资布局，保障产业链安全。
我们认为大基金二期将带动设备行业的发展，龙头企业将明显受益。
按照一期1：3的撬动比，所撬动的社会资金规模在6000亿元左右，按照加重投资装备行业的投资思路，
预计设备端的投资占比为15%左右，则设备方面的投资额可达900亿元。
我们认为：1）二期基金将对包括刻蚀机、薄膜设备、测试设备、清洗设备等领域已有布局的企业提供强有力的支持，帮助龙头企业巩固自身地位，继续扩大市场。此外，提升企业成线能力可以帮助扩大设备产品布局。2）产业资源和产业链的整合可以提高资源的有效利用率，帮助国产设备提供工艺认证条件并且打造良好的口碑和品牌，最终实现国产替代进口。
半导体硅片制造商上海合晶拟进军科创版，募资有望扩产利好设备商：
3月11日，上海证监局披露了中金公司关于上海合晶科创板IPO的辅导备案情况报告。
上海合晶是全球第6大半导体硅片生产商台湾合晶的控股子公司，具备从长晶、抛光至外延一体化完整生产设施及技术。
目前拥有上海晶盟、郑州合晶、扬州合晶三家子公司，以8英寸及以下的小尺寸硅片供应为主；其中郑州合晶现有一期8寸片产能20万片/月，二期规划投资45亿元建设12寸片产能20万片/月，目前进展较慢。
我们认为若上海合晶IPO募资成功，有望投向大硅片扩产项目，为12寸大硅片的国产化添砖加瓦；【晶盛机电】作为国内硅片设备龙头，也是郑州合晶的主要设备供应商，未来有望受益。
投资建议：
建议重点关注【晶盛机电】国内晶体硅生长设备龙头企业，具备80%以上的整线生产能力，已有批量订单；【北方华创】产品线最全（刻蚀机，薄膜沉积设备等）的半导体设备公司；其余关注【中微公司】国产刻蚀机龙头；【长川科技】【精测电子】【华兴源创】【至纯科技】【华峰测控】。
风险提示：
大基金投资进度不及预期；设备国产化不及预期。
【油服】不受国际油价影响，国内油服将持续高景气
近期国际油价大幅波动，但对于国内来说，油气开发投资是受国家能源安全战略推动，与国际油价波动关系较小。2020年是国内油气七年行动计划第二年，国内原油产量较2亿吨红线仍有差距，天然气也较目标有较大距离。中海油公布2020年勘探开发支出预算663-741亿元，同比增长18%-21%，预计中石油和中石化资本开支均快速增长。
一方面，2020年是国内油气七年行动计划第二年，仍处于起步阶段。另一方面，国内原油产量较2亿吨红线仍有差距，且过去几年产量仍在下滑，天然气也较目标有较大距离，2018-19年天然气产量增速不足以达到2020年产量目标。
基于以上原因，预计2020年资本开支有望加速。
油服企业本轮成长性同样不容忽视。
经历2014年之后油服行业的低迷后，全球油公司投资均有所下降，导致全球油服公司技术进步有所放缓。而另一方面，国内由于作业环境难度较大、国产化率空间较大，推动国内油服公司持续技术创新。【杰瑞股份】除传统压裂车外，涡轮以及电驱压裂车也均处于行业领先地位，并在11月份已经实现大马力涡轮压裂车的海外销售；【中海油服】的服务板块毛利率较2014年油价最高点高出10pct，主要源于高附加值服务业务的进口替代；【海油工程】配置了更多深海作业平台，助力南海开发；油气工程公司【博迈科】由模块制造分包方，逐渐向模块总包转型。总之，我们认为本轮国内优秀油服企业的成长性将为这些企业带来更优秀业绩表现。
投资建议：持续首推油服设备龙头【杰瑞股份】，此外推荐【中海油服】，【博迈科】，【海油工程】等。港股推荐【华油能源】。
风险提示：
油服公司股价随油价波动；行业资本开支计划不及预期。
【锂电设备】CATL海外启动招标，全球产能新周期逻辑持续兑现
CATL德国线招标正式启动，全球产能新周期逻辑持续兑现，看好核心设备供应商：
3月11日科恒股份发布公告，称子公司浩能科技收到CATL设备采购订单，合计将采购20台辊压分条一体机用于德国生产基地，标志着CATL德国项目招标正式启动。CATL德国项目总投资18亿欧元（约140亿RMB），于19年10月正式动工，计划于2021年投产。根据我们了解，此次CATL招标的设备对应10条线，产能约15-20GWh。
我们预计对应的设备订单有望达30-40亿
：其中前道（涂布辊压分条）设备主要由【科恒股份】供应，辊压分条订单已下；中后道设备（价值占比60-70%）订单预计即将落地，我们认为【先导智能】作为其核心供应商将显著受益。
下游数据跟踪：2月国内新能源车销量、动力电池装机量受疫情影响明显下滑；欧洲电动化进程持续超预期：受疫情影响，2月新能源乘用车销量1.1万辆，同比-78%；国产特斯拉爬坡明显，Model 3 2月产量3,898辆，环比提升48%。
3月行业排产较2月有明显回升，我们预计Q2政策将落地，将更加友好，且部分地方政府也重启地补，预计Q2销量增速有望转正。
2月动力电池装机电量为0.60GWh，同比下降73%，环比下降74%；国产特斯拉供应链提升显著。
宁德时代2月装机电量0.26GWh，同比下降75%，单月市占率达到43.2%，仍居第一；外资松下自2020年进入中国市场后，凭借配套特斯拉model3车型2月装机电量0.125GWh，市占率增至20.9%；比亚迪2月装机电量0.08 GWh，同比下降86%，占比13.7%降至第三；LG化学本月开始配套40%的国产特斯拉，装机0.08GWh，市占率增至13.3%，排名第四。
2020年欧盟碳排放考核正式执行，欧洲销量高增长超预期。
1月欧洲销售6.8万辆，同比大增118%，环比微降8%，新能源车渗透率进一步提升至5.2%。根据东吴电新组测算，若要达到碳排放标准，预计欧洲20年销量90-100万辆以上，同比+80%以上；预计21年电动化率10%左右，电动车销量160万辆左右，同比+60%以上。
我们认为欧洲电动化进程加速，将引领全球电动化大趋势。
投资建议：
近期锂电设备板块调整较多，主要公司如先导、杭可20年估值不到35倍，已重回价值区间。我们持续看好全球电动化大趋势+新一轮电池产能扩张周期将为设备公司带来的业绩弹性，
重点推荐【先导智能】，其余关注【杭可科技】【赢合科技】【科恒股份】。
风险提示：
电动车销量不及预期，下游扩产进度不及预期。
【工程机械】 2月挖机销量同比-50.5%，行业蓄力上行
2月挖机销量同比-50.5%，行业蓄力上行：短期疫情推迟下游开工，一季度销售承压。
2020年2月挖机销量9280台，同比-50.5%。其中国内市场销量6909台，同比-60.0%；出口销量2371台，同比+62.5%。
2020年1-2月挖机累计销量19222台，同比-37.0%。其中国内市场销量14667台，同比-46.5%；出口销量4555台，同比+48.2%。受疫情影响，全国大部分地区推迟至2月9日以后复工，基建下游相关工程开工不足，一季度销售出现下滑，符合我们之前预期。
全年增长仍乐观，行业蓄力上行，预计需求二季度释放。
Q1一般为挖掘机的销售旺季，占全年的销售量比例30%以上。我们预计疫情虽对挖掘机Q1销量造成影响，但全年增长仍乐观：
①参考SARS时期经验
，疫情之后环保加速更新需求、基建托底需求仍在，预计销售旺季将会后移；
②后续政策催化剂不断
：疫情下政策组合力度或加大，专项债催化下基建地产投资有望保持强韧；
③出口需求不断超预期：
疫情中各国在贸易上对中国采取限制措施，而2月挖机出口市场仍保持高速增长，预计疫情结束后出口需求会进一步释放。复工延迟下工程项目工期拉长，疫情结束后迎来返工赶工浪潮，行业呈现蓄力上行态势，旺季后延需求有望于Q2释放。
小挖、微挖占比持续提升。
国内市场分吨位来看，2月小挖(0-20吨)销量4519台，同比-57.6%；中挖(20-30吨)销量1,494台，同比-64.8%；大挖(>30吨)销量896台，同比-62.2%。小挖需求保持韧性，受本次疫情的冲击相对最小。2月国内小挖/中挖/大挖销量占比分别65.4%/21.6%/13.0%，同比+3.6pct/-3.0pct/-0.7pct。
根据欧美等发达地区的经验，微挖(<6吨)销量在成熟市场的占比在60%左右，我国微挖目前占比在20%左右，市场仍有很大潜力
。
2020年地产基建投资或超预期，持续推荐龙头：基建加码，政策宽松，2020年地产基建投资有望超预期。
据我们不完全统计，
江苏、河南、北京等十一省市2020年重大项目投资计划涉及总投资额已合计超22.5万亿元，其中计划本年完成投资约4亿元。
疫情加大经济下行压力，叠加后续中美阶段二谈判的临近，政策有望加速宽松：下调基准利率、扩张信贷规模、提高政府财政赤字率、发行特别国债、降税减费等政策有望出台。政策加速宽松增加通货膨胀压力，政府可能被迫放松地产管制政策。随着稳增长政策环境逐渐明朗，逆周期调节力度加大，地产基建投资有望出现水涨船高的走势。
龙头份额进一步聚焦，强者恒强。
2020年2月，三一、徐工、卡特彼勒销量同比增速分别-49.5%、-23.1%、-37.6%
，下滑幅度低于行业，其中三一由于基数原因下滑幅度高于其他两家；
市占率分别为27.6%、18.1%、16.6%，
同比+0.6pct、+6.5pct、+3.4pct。龙头份额进一步聚焦，行业强者恒强趋势不变。
投资建议：
重点推荐【三一重工】：
全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；出口不断超预期；行业龙头估值溢价。
【恒立液压】
国内液压行业龙头，海外拓展+泵阀全面放量，增长可期。【中联重科】起重机、混凝土机龙头，混凝土机刚开始更新周期，塔机销量有望继续超预期。
建议关注柳工、中国龙工。
风险提示：
疫情影响持续；政策力度不及预期；下游开工不及预期。
【光伏设备】通威扩产30GW加码电池片，利好电池片设备商
大规模扩产加码电池片，预计未来4年新增设备需求有望达200亿+
。根据通威公告，新规划的30GW产能分四期实施，每期7.5GW；其中一期、二期计划各投资 40 亿元（对应5.3亿/GW），以PERC扩产为主，并预留后续升级空间，可叠加PERC+或TOPCON设备；三期、四期计划各投资 60 亿元（对应8亿/GW），预计在2-3年后进行，届时视经济性考虑扩产HIT。同时通威还规划目标2023年电池片产能达80-100GW，其目前产能20GW，对应新增产能60-80GW，我们测算其未来4年新增设备需求有望达200亿以上。
PERC的有效产能有限，预计短期电池片扩产仍以PERC为主。
2019年底PERC产能合计达100GW以上，而非硅成本在0.3元/W以内的PERC产能不到40%，0.35元/W以上的产能也占到40%左右，在光伏平价的背景下，0.05元/W的成本差距将促使落后的PERC产能进行升级，因此我们认为短期内电池片扩产仍以PERC为主。
PERC+/TOPCON均能够在PERC产线基础上叠加设备实现升级，预计是PERC向HIT升级的过渡路线。
PERC+：基于P型硅片，目前实验室效率在23.5%以上，但新设备不成熟，仍处于方案阶段。TOPCON：基于N型硅片，转换效率达23.5%以上，设备相对成熟，但由于N型硅片和设备都比较贵，综合成本高于PERC+。我们认为PERC+/TOPCON将是PERC升级至下一代技术的过渡路线，未来几年随着HIT成本的下降和转化效率的提高，HIT将成下一代光伏电池的大趋势，建议关注HIT主题性投资机会。
扩产规划均兼容210大尺寸，产能提升明显，210产业化进程有望超预期。
以正在建设的通威眉山一期为例，若投资210级别，一个车间的产量将达7GW，相对于158或166的产出（4-5GW）高50%左右，综合而言单GW投资额降低，产线的投资回收期大幅缩短至2年以内。此前，爱旭也发布了5GW 210电池生产线量产，还计划扩产电池产能 2020年底达到 22GW，2021年底到 32GW，2022年底到 45GW。我们判断未来210技术的渗透率提升速度会超市场预期。
重点推荐：（1）
下游电池厂的大规模扩产及电池技术的更新迭代带来设备空间，利好设备商，我们重点推荐电池片设备龙头
【捷佳伟创】【迈为股份】
；210大硅片产业化进程有望超预期，推荐硅片设备龙头
【晶盛机电】
。
【检测行业】第三方检测穿越牛熊，优选内资龙头
检测行业空间大，增长稳，增速约为GDP的2倍
。
检测行业与宏观经济环境相关，增速快于GDP且波动较小。
全球检测行业近5 年CAGR为9.4%，
约为全球GDP增速3倍，预计未来保持7%左右增长率。
国内检测市场空间大，产业转移促进繁荣
。国内检测市场近5年CARG为 15%，约为国内GDP增速2倍，全球检测行业增速1.5倍，预计未来保持10%以上增长率。
第三方检测代替企业自检成趋势，国内第三方检测市场增速约为2倍GDP增长，预计未来保持15%左右增长率。
国内第三方检测占比2013-2018年为32.6%-43.2%。2018年国内第三方检测市场规模达到1004亿元，近5年CAGR为17%。第三方检测行业空间大，增速快，增长波动小，具有穿越牛熊特征。
行业格局：分散到集中，龙头优于小公司。
检测行业呈现“碎片化”特征。
2018年全球检测市场CR10仅为18.7%，国际检测龙头SGS市占率仅为3.7%；国内检测市场CR5仅为10.5%，国内检测龙头华测检测的市占率不到1%。。
国内外检测市场集中度正逐年提升
：全球四大检测机构SGS、BV、Eurofins、Intertek的市占率2012-2018年为6.5%-9.0%，在国内检测市场5家检测龙头市占率2014-2018年为1.7%-2.4%
龙头集中度提高是行业趋势：
检测机构规模与营收增速成正比，行业整合是大势所趋。“内生增长+外延并购”的重资产模式下，龙头企业有天然优势。
国内检测市场：内资龙头优于外资龙头。
通过复盘海外检测巨头发展史，梳理出巨头成功三要素：（1）细分领域龙头；（2）“内生+并购”双轮驱动；（3）精细化管理。
内资检测龙头不仅具备国际巨头基因，且背靠国内检测市场更具人才激励、本土化、挖掘产业机会方面的优势。数据显示，内资检测龙头在营收增速与市占率提升方面高于外资检测龙头。
细分检测领域机会。（1）食品安全检测：
18年同比增长16.4%，关注华测检测、广电计量。2018年我国食品安全检测行业规模达到665亿元，同比增长16.4%，2010-2018年CAGR为21.5%。
（2）医药检测：
17年同比增长37.4%，关注金域医学。2017年国内第三方医学检测市场规模为143.6亿元，2009-2017年CAGR达 41.6%。
（3）环境与可靠性试验服务：
18年同比增长18.4%，集中度有望提升，关注广电计量。2018年国内环境与可靠性试验服务市场规模超过100亿元，同比增长18.4%，2008-2018年CAGR为22.1%。
（4）汽车检测：
18年同比增长10.0%，关注安车检测。2018年汽车检测市场规模合计为306.5亿元，同比增长10.0%，2010-2018年CAGR为13.7%。
（5）建筑建材检测：
18年同比增长2.2%，关注国检集团。2018年国内建材建工第三方检测市场规模为510亿元，同比增长2.2%，2009-2018年CAGR为14.7%。
相关个股：【华测检测】
为民营检测龙头，主要业务在生命科学、工业品、消费品以及贸易保障四大检测领域；
【广电计量】
是军工、汽车检测领域的领军者，目前正积极布局食品与环保检测业务；
【国检集团】
是建材检测领域龙头，市占率有望进一步提升；
【安车检测】
为国内机动车检测领域龙头，近来通过收购进一步整合汽车检验行业。
风险提示：宏观经济下行；行业整合进度不及预期；下游需求波动。
先导智能：业绩反映行业真实情况，轻装上阵迎接行业大拐点。
公司发布业绩快报，2019年实现收入46.8亿，同比+20.4%，归母净利润7.5亿，同比+0.8%，此前业绩预告区间为7.42亿元-9.65亿元，靠区间下限。
1.收入稳健增长，计提减值+研发费用影响净利润。
Q4单季确认收入14.67亿，同比+23%，环比+8%，收入确认速度正常。实现净利润1.13亿，同比-42%，增速明显低于收入增速，我们了解到公司整体的盈利能力依旧维持正常水平，业绩低于预期的原因主要有以下几点：（1）应收账款计提较多坏账准备，20Q1已经开始冲回，预计20年现金流会明显好转。19年下半年公司集中确认客户订单，还没有实现回款，而客户招标延迟导致新接订单的预收账款没法冲抵应收款，使得应收账款增长，根据会计政策1年内的应收账款都必须计提5%的坏账准备。随着20Q1以来行业情况的改善和订单的逐步落地，我们认为后面会较大改善，坏账准备从Q1开始会陆续转回。（2）对子公司泰坦的业绩奖励。泰坦对2019年的业绩承诺是1.45亿，超额部分先导将对其实施50%的业绩奖励，我们测算这部分计提的奖励对公司业绩的影响在5000万左右。而2019年是泰坦业绩承诺的最后一年，后续不会再有相关的超额业绩奖励。（3）存货减值准备：1）试制的新品（叠片机等）成本较高，但最终产品售价低于成本，故计提存货减值准备；2）对收购泰坦的存货溢价按会计政策进行转回。（4）研发投入持续提升：Q1-Q3研发费用在收入占比已达到11%，同比+5.5pct。由于公司正在新业务拓展期，前期研发投入较大，预计2020年开始，研发费用占比会逐步降低，净利润率将明显提升。
2.业绩反映行业真实情况，轻装上阵迎接行业大拐点。
我们认为过去的2019年是整个电动车行业低迷的一年，新能源补贴退坡、电动车销量下滑等因素都影响行业的资本开支，进而影响设备公司的业绩情况，先导的业绩也是行业情况的真实反映。2020年以来，下游电池厂和整车厂动作频频，电动化趋势越来越确定；加之再融资政策的放宽一定程度上也利好电池厂进行资本开支。近期CATL定增募资200亿扩产并且开启招标就是行业向好的信号，我们判断此前各大电池龙头公布的产能规划有望接力落地，新产能周期逻辑逐步兑现，预计将掀起全球产能军备竞赛，设备环节弹性最大，先导智能作为锂电设备龙头将最为受益。
3.我们预计先导2020年新接订单在80-100亿，增速在45%以上，利润率随着上述影响因素的消除仍有弹性空间。预计2020-2021年的净利润分别为12.3，16.8亿，对应当前股价PE为28、20倍，维持“买入”评级。
风险提示：新能源车销量低于预期，下游投资扩产情况低于预期。
三一重工：业绩预增77-93%符合预期，看好20年继续增长。
公司发布业绩预告，2019年预计实现归母净利润108亿-118亿，同比+77%-93%；扣非归母净利100亿-112亿，同比+66-86%，符合市场预期。根据我们测算，2019年Q4公司净利润约为16.4-26.4亿，若按中值21.4亿计算，比2018年同期增长74%，单季度增速高于2019Q3的61%，主要系Q4公司各产品线较Q3淡季的增速均有提升。全年来看，挖掘机板块行业销量增速达15.8%持续超预期，市场份额不断向龙头集中，三一挖机销量增速达29%，市占率提升近3pct；同时受益于高端产品大挖迅速替代外资，我们判断三一的挖机收入增速要高于销量增速，预计全年挖机收入增速超35%。而在起重机板块，2019年行业经历了上半年的高速增长、Q3微增后在Q4实现增速回升（达20-30%），我们预计全年起重机销量增速在33%左右，而三一的收入增速与之基本持平。混凝土机械板块上，2019年混凝土泵车刚刚开始进入更新换代高峰期，叠加Q4以来搅拌车治超趋严，全年混凝土机械行业销量实现高速增长，我们判断三一作为龙头，其收入增速有望超40%。另一方面，公司大力推进数字化转型，经营效率、人均产值持续大幅提升，同时依靠智能制造与技术创新有效控制、降低成本费用，盈利水平持续提高。三季报综合毛利率32.5%，较2018年同期增加1.4pct；净利率为15.6%，同比+3.7pct，我们判断后续公司的盈利能力还有一定提升空间，将继续为业绩带来弹性。展望2020年全年，政策稳基建将托底工程机械，地产投资不悲观，环保排放标准的切换将加速工程机械设备的更新，我们预计行业景气度有望持续，叠加龙头的市占率提升以及全球化布局，三一业绩将继续增长。随着海外收入快速增长，出口正在成为新亮点。19年全年三一累计出口挖机8118台，同比+27%。此外半年报披露三一印尼、三一印度、三一欧洲、三一美国等大部分海外区域销售额均实现较快增长；随着全球化布局成果的显现，我们预计未来几年出口收入将为公司带来业绩弹性。因此，我们继续维持2019年年初以来的观点，坚定看好中国最具全球竞争力的高端装备企业，看好公司戴维斯双击的机会。预计公司2019-2021年净利润分别为113亿、136亿、150亿，对应PE分别为13、11、10倍，给予“买入”评级。我们给予2020年目标估值至14倍PE，对应市值1904亿，上调目标价至22.6元。
风险提示：下游基建房地产增速低于预期，设备更新换代速度不及预期，出口不及预期，行业竞争格局激烈导致盈利能力下滑。
晶盛机电：19年业绩符合预期，20年将受益下游加速扩产。
公司预计2019年实现收入31亿，同比+23%，归母净利润6.4亿，同比+9%，此前业绩预告区间为同比+0%-20%，整体符合预期。
收入确认明显加速，利润率受产品结构影响。
Q4确认收入11亿，同比+73%，环比+35%，订单确认速度明显加速。我们计算截至2019年末公司在手订单在30亿左右（光伏25亿，半导体5亿），预计这部分订单均将在20年确认收入。Q4实现净利润1.6亿，同比+20%。单季度净利率有所下滑，主要系确认收入的产品结构差异导致毛利率同比下降，我们判断可能是Q4确认的订单中硅片加工设备的占比提升拉低了整体的利润率。我们认为随着后续半导体订单收入的确认，公司的盈利能力将明显提升。
半导体业务进入收获期，订单预计在20年落地。
半导体大硅片行业受全球半导体景气重回上行周期将面临供需缺口，同时受益国产替代加速，2020年半导体大硅片重启扩产周期确定；中环定增50亿扩产半导体硅片的项目将在20年加速进行，公司作为国内唯一设备提供商，已具备8寸80%和12寸炉子整线制造能力，将显著受益半导体订单落地后带来的业绩+估值提升。
210硅片产业化进程超预期，技术迭代拉长设备需求周期。
近期通威等光伏电池片厂商纷纷公布大规模扩产规划，且新规划多兼容210大硅片， 210硅片产业化进程超预期。我们认为硅片环节技术迭代将拉长设备需求周期，下游硅片厂扩产规划有望大幅提升。按单位投资2亿元/GW，仅行业替换需求就超过200亿元，晶盛作为唯一210单晶炉供应商将大幅受益。预计公司2020-21年业绩分别为9.5、12亿元，对应PE为28、22倍，对比其他半导体设备公司估值具备较大提升空间，维持“买入”评级。
风险提示：半导体设备订单落地速度低于预期，光伏硅片厂商下游扩产进度低于预期
【半导体设备】中芯国际再向泛林团体购买3.97亿美元设备
3月23日，晶圆代工厂商中芯国际发布公告，披露已于2020年2月18日至2020年3月20日的12个月期间就机器及设备向泛林团体发出一系列购买单。公告显示，中芯国际已就本公司购买将用于生产晶圆的产品订立购买单，购买单于2020年2月18日至2020年3月20日之间就泛林团体向本公司供应用于生产晶圆的机器而发出，总代价为3.97亿美元。
【半导体设备】华虹半导体年2019年营收9.33亿美元，今年12英寸扩产提速
3月26日，晶圆代工厂商华虹半导体发布其2019年业绩报告。报告显示，2019年华虹半导体实现销售收入9.33亿美元，再创公司历史营收新高，同比增长0.2%；母公司拥有人应占年内溢利为1.62亿美元，同比下降11.4%。得益于华虹无锡12英寸晶圆厂新增产能及三座8英寸晶圆厂产能稳步扩增，2019年华虹半导体月产能由17.4万片增至20.1万片8英寸等值晶圆；由于华虹无锡新产能于第四季度加入，2019年度产能利用率为91.2%。
【半导体设备】三星首次将EUV技术应用于DRAM生产
韩国三星电子于25日宣布，已经成功出货100万个极紫外光刻技术（EUV）生产的业界首款10纳米级DDR4 DRAM模组，将为高端PC、移动设备、企业服务器和资料中心应用等提供更先进EUV制程技术产品。目前，三星的EUV技术将从其第4代10纳米级的DRAM生产中开始全面部署，而三星也预计自2021年开始量产第4代10纳米级的DDR5和LPDDR5。在这样的制程下，将使12英寸晶圆的生产效率提升1倍。而且，随着2021年DDR5和LPDDR5市场的扩展，三星也将进一步加强与客户及半导体供应商合作，加速整个存储器市场向DDR5和LPDDR等规格产品发展。
【锂电设备】宁德时代与国网成立新公司，合力推进储能发展
近日，宁德时代与国网综合能源服务集团有限公司（简称“国网综能”）通过核准，成立了新的合资公司——新疆国网时代储能发展有限公司（“国网时代”）。新公司总部位于新疆乌鲁木齐高新技术产业开发区，主营储能项目的投资和建设、运营。信息显示，国网时代注册资金为人民币3000万元，其中国网综能出资1800万，占股60%，占据主导权；宁德时代认缴金额1200万，占股40%。此次国网时代合资公司的成立，将进一步推进宁德时代与国网综能储能业务的发展，实现国家电网“三型两网”战略目标，加快构建“平台+生态”的综合能源服务产业体系。
【锂电设备】自建电池组装厂，奥迪投资约120亿欧元加速电动化转型
为加速电动化转型，奥迪将对德国英戈尔施塔特工厂进行投资，计划在工厂附近建立电池组装厂。此外，按照奥迪的计划，到2024年计划在研发、固定资产、工厂设备等领域投资约370亿欧元，其中仅在电动化产品阵容方向，奥迪计划将预先投资约120亿欧元用于研发。在产品方面，奥迪计划在2020年推出20款车型，其中纯电动车型的数量将增至5款，插电式混合动力车型将增至12款；到2025年奥迪进化推出约30款电动化车型，新能源汽车的销量占比也将增长至40%。
【光伏设备】协鑫集成拟投资180亿元建设60GW组件及配套产业基地
3月27日，协鑫集成公告称，公司与合肥肥东县人民政府就投资建设60GW组件及配套产业基地项目达成合作意向，并签署了相关协议。项目总投资预计180亿元，全部达产后年产值不低于400亿元。该项目将从2020年起分四年四期投资建设，首期15GW，预计投资50亿元。二期、三期、四期分别在一期投产后根据市场销售和产能利用情况予以分期实施，原则上每年新增投资15GW。组件项目全部达产后，年产值不低于400亿元，其中一期达产后年产值不低于130亿元。协鑫集成表示，本次在合肥投资建设60GW 组件及配套产业基地项目全部达产后，预计将成为全球光伏产品超级制造中心。
【光伏设备】隆基M2硅片价格不变，通威硅片全线降价
3月25日，隆基与通威分别发布4月光伏产品定价。隆基发布的单晶硅片价格公告显示，单晶硅片P型M6（166mm）价格为3.41元，较上个月下降0.06元/片。这是隆基自推出M6报价以来的首次降价。单晶硅片P型M2（156.75mm）价格仍为3.07元，维持不变。此外，隆基还首次公示了P型158.75mm 硅片价格，为3.32元/片。通威定价公告显示电池片全线降价，单晶PERC电池片M2（156.75mm）尺寸报价0.91元/W，降价0.07元/W；单晶PERC电池片G1（158.75mm）与M6（166mm）报价均为0.94元/W，降价0.06元/W。
【光伏设备】2020年2月电池片出口805MW，同比上升115.3%
2020年1月电池片出口规模1078MW，同比上升132.7%；2月电池片出口规模805MW，同比上升115.3%，总体上呈大幅增长态势。但从出口增速环比情况来看，2020年2月电池片出口805MW，环比下降25.3%，相比2019年2月出口环比增速回落了6.1pct，系国内疫情影响导致企业减产和物流效率下降所致。考虑到海外疫情的加剧以及检疫时间延长等因素，预计3月出口增速也会有所下滑。
2020年1月组件出口规模5486MW，同比上升3.0%；2月组件出口规模3879MW，同比下降0.5%，总体来看1-2月组件出口规模同去年基本持平。但从出口增速环比情况来看，2020年2月组件出口3879MW，环比下降29.3%，相比2019年2月出口环比增速仅回落了2.5pct，较电池片回落幅度明显偏小。疫情对2月组件出口的影响不是很大，随着海外疫情的加剧，预计疫情的影响在3月的出口中会体现的更加明显。
【迈为股份】主营产品发力，2019年实现净利2.48亿元
公司3月27日晚间发布2019年年度报告。2019年公司实现营业收入14.38亿元，同比+82.48%；归母净利润2.48亿元，同比+44.82%。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元(含税)。2019年公司主营产品太阳能电池丝网印刷成套设备营收11.8亿元，同比增长77.63%。随着公司募集资金扩产项目的实施和产品的迭代升级，公司的生产规模和技术水平将得到进一步提高，从而巩固公司在丝网印刷设备领域的优势地位，市场占有率也将继续提升。
