※ 慈文传媒制作实力堪为翘楚，把握时代潮流，勇于尝试与创新
慈文传媒是国内老牌民营影视公司，于2014年12月借壳禾欣股份上市。公司形成以马中骏先生为首的核心骨干，敏锐感知市场，在武侠片、谍战片、网生内容与泛娱乐时代均站上产业前沿。
14年起，公司重心向年轻化内容倾斜，缔造了《花千骨》、《老九门》等热门作品。公司注重创新，如《花千骨》验证了影游联动（播出期间，游戏月流水2亿）与衍生网剧(15年播放量全网第二)的可行性，《老九门》衍生的4部网络大电影中有3部进入爱奇艺2016网大分账TOP12。
16年，我国视频付费用户总规模达到7500万，同比增长241%，快速崛起的付费视频市场为内容变现提供增长空间。接下来，公司将尝试纯分账网剧与网大，由B2B模式向2C模式探索，分享付费红利。同时，公司国际化合作亦有望交出成绩单。
※ 精品剧夯实公司业绩，丰沛IP储备支撑长线发展
今年，公司出品的《特工皇妃：楚乔传》（6月5日）、《凉生》、《特勤精英》将陆续在湖南卫视播出，具备爆款潜质。根据影视剧拍摄进程判断，今年有望陆续确认《凉生》、《回到明朝当王爷》、《极速青春》等多部剧。目前，公司IP在册60余个，储备的《步步生莲》、《爵迹》、《大唐魔盗团》、《皇后策》、《沙海》、《寻找爱情的邹小姐》、《三体》等有望在17/18年启动制作，为18/19年提供业绩支撑。
※ 定增顺利过会，同时推动债务融资，消除市场对公司资金压力的忧虑
5月23日，其定增顺利过会，拟募集资金9.32亿元（含发行费用）全部投入到影视剧的制作。4月28日，公司公告拟发行小公募债（5亿）与非公开债（10亿）。我们认为，本次定增顺利过会，消除了市场对于公司定增不确定性以及财务费用过快上升的担忧。若后续发行顺利，有利于公司推动项目进程，调整负债结构。公司可视批文推动情况与市场利率情况，动态调整发债规模。定增与发债并进，为资金需求提供更有确定性支撑。
※ 投资建议
公司定增顺利过会，消除市场担忧。《凉生》等大剧使得公司17年业绩有较强的确定性。同时，公司重视纯分账网生内容打造，挖掘C端用户付费蓝海，有望成为新的业绩增长点。由于定增发尚未获得批文，考虑没有增发情况下，公司17~19EPS分别为1.49元、1.98元、2.39元，对应PE为25、19、16，给予公司17年32倍的行业平均市盈率，对应目标价47.68元，中长期看好，首次覆盖予以“买入”评级。
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