华泰 | 建筑建材：政策落地提振需求，供给端收缩延续

11月基建投资增速小幅回落，积极政策落地助力提振内需

据国家统计局，24年1-11月基建（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）/地产/制造业投资累计同比+4.2%/-10.4%/+9.3%，较1-10月增速-0.1pct/-0.1pct/持平，淡季投资增速小幅回落，但水利/铁路投资等中央财政发力领域持续提速。12月中央经济工作会议召开，再次强调更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策，同时以旧换新等提振消费的相关政策加码有望改善消费建材需求，短期推荐内需顺周期及供给端约束较强的品种。

11月地产销售延续改善，建材零售单月同比增速转正

24年1-11月地产销售/新开工/竣工面积同比-14.3%/-23.0%/-26.2%，较1-10月增速+1.5/-0.4/-2.3pct，地产销售延续改善但新开工/竣工压力仍大。据奥维云网，24年1-10月精装修开盘项目188万套，同比-18.0%；据国家统计局，1-11月限额以上建筑及装潢材料企业零售额1510亿元，同比-2.3%，增速较1-10月+0.7pct，其中单月同比增速转正（+2.9%），地产成交改善叠加以旧换新等政策持续推进，消费建材需求有所恢复。据Wind，24年11月沥青/钛白粉/国废/环氧乙烷/PVC价格环比+0.01%/-2.7%/+3.3%/+1.1%/+0.9%，原材料价格环比小幅震荡。

11月水泥延续减量提价，持续关注供给侧改革

据国家统计局，24年1-11月水泥产量16.7亿吨，同比-10.1%，降幅较1-10月收窄0.2pct；11月水泥产量1.7亿吨，环/同比-3.2%/-10.7%。据数字水泥网，11月水泥均价为429元/吨，环/同比+4.2%/+13.2%；11月水泥平均出货率为51.0%，环/同比-3.4/-7.0pct，11月水泥稳价保利趋势持续，但整体动能较10月略有回落，12月上旬受降温、降雨天气影响，多地市场需求继续减弱，部分区域水泥价格有所松动。《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》落地后，中长期传统建材产能约束有望获得实质性增强。

11月浮法玻璃价格环比提升，光伏玻璃供给收缩库存开始下降

据国家统计局，24年1-11月平板玻璃产量9.1亿重箱，同比+3.2%，11月产量7815万重箱，环/同比-1.3%/-5.6%。价格端，据卓创资讯，11月全国浮法玻璃均价78元/重箱，环/同比+16.3%/-26.0%，冷修加速推动浮法玻璃价格略有企稳，截至12月12日库存4288万重箱，周环比+0.4%。11月3.2/2.0mm镀膜光伏玻璃均价19.8/11.9元/平米，环比-3.2%/-3.9%。11月光伏玻璃样本企业库存36.15天，环比-5.1%；月底国内产能合计9.6万吨/天，环比-6.3%，供给持续减少后库存开始下降。据Wind，11月全国重碱均价1647元/吨，环/同比-1.8%/-34.2%，成本端压力延续缓解。

风险提示：地产投资大幅下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。