投资要点
事件：
公司发布2024年一季报。2024年1季度，公司实现营业收入3.54亿元，同比增长10.74%；归母净利润0.40亿元，同比下降3.43%；扣非归母净利润0.38亿元，同比提升87.07%。
收入端，开店稳步推进，收入稳健增长。
分渠道：24Q1特许加盟/直营/团餐分别实现收入2.58/0.06/0.83亿元，同比+8.31%/-7.97%/+20.87%，截至24Q1公司加盟门店5094家，较23年末净开51家（新开203家，关闭152家），拓店速度较稳健；团餐恢复较高增速，预计华东以外区域开拓提速。分区域： 24Q1华东/华南/华北/华中分别实现收入2.91/0.30/0.20/0.13亿元，同比+7.92%/+38.41%/+15.35%/+24.48%，门店数量上华东/华南/华北/华中分别新开81/64/10/48家，分别净开3/53/-5/0家，华南由于新开放湖南市场拓店提速。
原材料不利因素化解，盈利能力有所修复。
2024Q1，公司毛利率为25.92%，同比提升1.72pct；预计主要系猪肉等原材料价格下降影响。2024Q1，公司销售费用率为5.01%，同比下降2.27pct；管理费用率为7.62%，同比下降2.02pct，降本增效趋势明显。
产能投放+同店提升+团餐业务进一步推进，2
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4年收入业绩增速有望企稳。
（1）产能方面，未来，南京、东莞、武汉、上海工厂产能逐步释放，将为团餐业务的快速发展提供强有力的产能保障。（2）同店方面，公司预判单店修复空间广阔，首先，新开门店陆续进入成熟期。其次，疫情的结束和消费者普遍开展正常的生产、生活活动所引起的客流回归为公司单店收入修复提供了有利的经营环境。再次，公司将依据门店特点，持续拓展中晚餐消费场景，丰富中晚餐产品矩阵，赋能加盟商经营外卖业务，不断提升外卖业务的覆盖率和渗透率，进一步提升门店收入。最后，鉴于第三代门店升级已进入尾声，公司目前已进入第四代门店模型探索阶段，为单店收入的提升打开了新的空间。（3）异地扩张方面，异地工厂陆续投产有望启动新市场，公司开店有望进一步提速。（
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）团餐方面，未来，南京、东莞、武汉、上海工厂产能逐步释放，将为团餐业务的快速发展提供强有力的产能保障。同时，公司凭借自身优势赢得了便利连锁、连锁餐饮和新零售平台客户的认可与信赖，渠道进一步开拓。
投资建议：维持“买入”评级。
根据公告，我们预计公司24-26年营收分别为
1
9.59
/
22.94
/
25.86亿元，净利润分别为
2.
48
/
2.93
/3.
38亿元。维持“买入”评级。
风险提示：
渠道拓展不及预期
；原材料价格波动；食品安全事件；研报信息更新不及时的风险。
范劲松：食品饮料首席分析师，董事总经理，消费组长，食品专业硕士。11年证券、期货投资研究经验，2014年评为期货优秀分析师，
2016年新财富入围，
2018年金罗盘量化评选最准分析师、第一财经食品饮料最佳分析师评选第一名，2018年福布斯中国最佳分析师20强。2019、2020年评为新浪金麒麟新锐分析师。
执业证书编号：S0740517030001；
手机：13023226679 ；
邮箱：[email protected]。
熊欣慰：
食品饮料行业分析师，中国科学技术大学金融工程硕士，主要覆盖啤酒、调味品、休闲食品板块，曾就职于东北证券食品饮料组。
手机：15921024206；
邮箱：[email protected]。
何长天：食品饮料行业高级分析师，美国凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖白酒板块，曾就职于天风证券、长城证券、东吴证券，3年新财富团队成员。
手机：18302148182
晏诗雨：食品饮料行业分析师，复旦大学金融硕士，2021年加入中泰证券研究所。
手机：19821239008；
邮箱：[email protected]。
赵襄彭：食品饮料行业分析师，上海交通大学能源与动力工程学士，哥伦比亚大学运筹学硕士，曾任职于华尔街富达投资，2021年加入中泰证券研究所。
手机：15021131657
；
田海川：食品饮料行业研究员助理，新南威尔士大学金融经济与商业分析硕士，2022年加入中泰证券研究所。
手机：15900958084
邮箱：[email protected]。
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