【安信军工-每周观点0408】继续看好18年军工行业订单、回款等基本面改善，关注两船合并等进展

投资要点

每周回顾：

1、本周中证军工(8917.75，+1.02%)，上证综指(3131.11，-1.19%)。

2、本周板块融资余额比上周上升5.89亿元至395.40亿元。

行业阶段观点：

1、本周三个交易日，中证军工指数上涨1.02%，军工板块虽经年初急跌，但年内已上涨1.11%，涨幅居各行业第四。 一方面，军工行业18年订单、回款等基本面持续改善，中美贸易战凸显强国强军战略、两船合并提升改革预期；另一方面创业板指在新经济加速发展、万亿战略新兴产业基金即将成立、开展创新企业境内IPO或CDR试点、集成电路产业免税等政策因素下推动上涨。我们继续看好军工板块，建议重点关注如下方向：

①关注航空装备产业链，首选军工业务占比大、业绩确定性大的主机厂，如【中直股份】、【中航沈飞】、【内蒙一机】、【中航飞机】；

②关注估值便宜、业绩稳步增长的军工集团零部件公司，如【中航光电】、【航天电器】、【航天发展】；

③组合关注订单变化、业绩改善明显的民参军公司，如【新研股份】、【振芯科技】、【海兰信】等；

④两船合并催生主题行情，造船业供给侧改革有望带来基本面改善，关注前期超跌的【中国船舶】；

⑤科研院所改革稳步推进，关注【四创电子】、【国睿科技】。

2、短期两船合并催生主题性机会，中长期造船业供给侧改革有望带来基本面改善。 3月26日原航天科技集团董事长雷凡培出任中船集团董事长，3月30日彭博社消息称中国国务院原则上批复南北船合并，随后两船集团发布澄清公告均称未接到两船合并事项的书面文件。我们认为，正如中船重工董事长胡问鸣所述，南北船合并是大势所趋、一切听从中央安排；南北船存在合并可能，但短期仅带来主题性事件机会，中长期需要关注民船供给侧改革推进进展。目前BDI指数从底部至今上涨264%、18年1-2月我国新承接船舶订单量同比增长456%、落后造船产能加速清出；我国造船业已然迈过10年周期底部处在逐渐回暖阶段，有望给民船相关企业带来较大业绩弹性。建议重点关注前期超跌，股价和PB处于历史底部位置的民船龙头【中国船舶】。

3、一季度零部件类企业订单和回款情况持续改善，验证了军工行业基本面较大改善的逻辑，主机厂商数据可能会相对滞后，但随着时间推移也会显现出来。 近期我们通过密集调研近40家企业了解到，前期受影响较大的部分零部件公司，不仅应收账款开始回款，而且1-2月订单已陆续开始释放，整体而言订单的同比增速在20%左右，部分公司同比增长50%以上，少数企业近两月新接军工订单已到去年全年水平（欢迎电话交流，或索要纪要）。此外从中航光电、中航电子、中航机电18年预计向中航工业销售商品关联交易金额分别同比增长36%、24%、77%，也可反映出全年军工订单的乐观预期。我们在年度策略报告里曾提出，航空装备类上市公司是订单逻辑的首选标的。

4、17年公募基金军工持仓比例3.86%，同比16年下降1.17个百分点，回落至14年持仓水平 ；去除分级基金后，17年公募基金军工持仓比例2.40%，相当于13年持仓水平。 但军工行业估值较A股其他行业仍较高，高估值将限制反弹幅度，18年或将呈现明显的阶段性行情。

5、再次建议关注 【中直股份】、【中航沈飞】、【内蒙一机】、【中航飞机】等业绩确定性大的主机厂；【中航光电】、【航天电器】、【航天发展】等估值便宜的零部件公司；组合关注【新研股份】、【振芯科技】、【海兰信】等订单变化、业绩明显改善的民参军公司；关注两船合并预期、供给侧改革受益、前期超跌的【中国船舶】；关注【四创电子】、【国睿科技】等科研院所改革标的。

风险提示 ：估值相对其他板块高企；武器装备建设、军队体制改革、军工体制改革等进展低于预期；周边局势走向与市场预期有较大差异