过去一周全球商品震荡偏弱，许多前期强势品种例如原油、铜、铁矿石等出现回调。权益市场风险偏好走弱。美债止跌，10年收益率回到1.63%的水平。市场调整可能主要是技术性的，前期极度乐观的情绪需要休息。基本面上，欧洲防疫政策持续时间超出预期、中美对抗可能对投资者情绪造成了影响。
最新公布的美欧日等发达经济体3月PMI数据均比较强劲，疫苗快速接种推动制造业和服务业活动反弹。这也是2月以来全球商品暴涨、债市暴跌、权益市场风格切换的主要原因。目前主要经济体在2季度实现群体免疫的概率较大，这意味着，也许即便过程中走走停停，三季度之前，投资者乐观预期、各环节的存货回补、实体经济的终端需求等等总体上均有望延续回暖态势。这也构成国内权益市场和债券市场的关键背景。
拜登挑起意识形态斗争，在新疆问题上联合盟友狙击中国，这也是预期之中的。中美对抗是常态。外部有压力，内部也会更加励精图治。时间站在中国一边。
股市情绪有所好转，连跌五周趋势结束。
本周上证指数、深圳成指和创业板指涨跌幅分别为0.40%、1.20%和2.77%，之前三大估值连续下跌5周的趋势结束。我们认为本轮下跌仍然是结构性熊市，即下跌的主要是过去几年中涨幅较大的机构抱团蓝筹股，主要代表是贵州茅台、腾讯等。一方面股市的持续上涨和热度持续上升，散户持仓占比和交易量占比跟随上升，一旦“聪明”交易者兑现盈利，散户更容易短期赎回操作，进而强化下跌动力。后期的配置方面，建议以高护城河、高股息为主，坚守防御性策略。
息票策略仍是占优策略，条款下沉优于信用下沉。
前期市场对资金能否持续维持低位的信心不足，中短端与资金的利差持续处于高位，但两会后资金依然宽松，这引发了市场对前期资金预期可能“过度悲观”的修复。此外，机构仓位普遍较轻，超长债持续下行和18日后存单利率下行也有助于债市情绪。当前很难判断资金宽松何时结束，虽然资金利率在方向上或易上难下，但预计明显高于政策利率的可能性不大，票息策略可能仍是当前的占优策略。目前市场投资者行为较为一致，纷纷选择规避较大信用风险，条款下沉大概率优于信用下沉。
刚刚过去的一周，在全球避险情绪出现明显抬头的迹象后，全球大类资产小幅调整。道指本周连续四天下跌，于周五大幅上升，并收复本周跌量，纳斯达克指数、标普500和道琼斯指数周涨幅分别达1.36%、-0.58%和1.57%。欧洲市场主要股指涨跌互现，德国DAX指数涨0.88%，报6385.17点，创历史新高；法国CAC40指数跌0.15%，报5988.81点；英国富时100指数涨0.48%，报6740.59点；债市方面，十年期美债收益率走高后小幅回落，收于1.67%；大宗商品方面，贵金属价格呈下跌趋势，COMEX黄金期货和COMEX白银期货周跌幅分别达0.58%和4.60%，银价跌幅较大；WTI原油期货指数周内波动较大，因市场担心欧洲新增病例激增将拖累需求复苏步伐，尤其是旅游旺季夏季的需求，油价周跌幅达0.93%。
本周公布的基本面数据不多，美国制造业PMI录得60.8，前值58.7，自2020年4月以来，小幅震荡上行。就业方面，美国失业率:季调（%）录得6.2%，自2020年10月以来，失业率出于一个下降趋势中，但仍高于去年疫情前的前值。欧元区方面，欧盟欧元区:制造业PMI(初值)录得62.40，远高于预期值57.70，生产端恢复势头强劲。英国制造业PMI录得57.90，高于前值55.10.就业方面，1月德国失业率:季调(%)录得4.6%，连续三个月持平。欧美方面，伴随着封锁政策的再度延长，欧洲高频经济活动数据也出现明显回落，欧洲服务业低迷预期将继续延续。与此同时，伴随着美国开始发放刺激支票，其居民消费料将继续维持强势。经济基本面“美强欧弱”格局料将延续。此外，3月会议后，欧洲央行加快了紧急抗疫购债计划（PEPP）的购买步伐，但美联储并未进一步采取实质性宽松政策，央行政策预期维持“欧宽美平”。
新兴市场国家方面，多个国家先后宣布加息。巴西中央银行将基准利率上调75个基点，土耳其央行将关键利率上调200个基点至19%，俄罗斯央行将基准利率上调至4.50%。此举旨在应对迅速上升的通货膨胀并稳固本国货币。
过去一周全球商品震荡偏弱，许多前期强势品种例如原油、铜、铁矿石等出现回调。权益市场风险偏好走弱。美债止跌，10年收益率回到1.63%的水平。市场调整可能主要是技术性的，前期极度乐观的情绪需要休息。基本面上，欧洲防疫政策持续时间超出预期、中美对抗可能对投资者情绪造成了影响。
最新公布的美欧日等发达经济体3月PMI数据均比较强劲，疫苗快速接种推动制造业和服务业活动反弹。这也是2月以来全球商品暴涨、债市暴跌、权益市场风格切换的主要原因。目前主要经济体在2季度实现群体免疫的概率较大，这意味着，也许即便过程中走走停停，三季度之前，投资者乐观预期、各环节的存货回补、实体经济的终端需求等等总体上均有望延续回暖态势。这也构成国内权益市场和债券市场的关键背景。
拜登挑起意识形态斗争，在新疆问题上联合盟友狙击中国，这也是预期之中的。中美对抗是常态。外部有压力，内部也会更加励精图治。时间站在中国一边。
央行方面
央行行长易纲称，中国货币政策始终保持在正常区间，工具手段充足，利率水平适中，在提供流动性和合适的利率水平方面具有空间。货币政策既要关注总量，也要关注结构，加强对重点领域、薄弱环节的定向支持；需要在支持经济增长与防范风险之间平衡。
易纲称，气候变化会影响金融稳定和货币政策，需要及时评估、应对。政策框架中将全面纳入气候变化因素，正在研究通过优惠利率、绿色专项再贷款等支持工具，激励金融机构为碳减排提供资金支持。
央行发布工作论文称，
通过生产函数法测算出“十四五”期间我国潜在产出增速在5%-5.7%，总体继续保持中高速增长。
文章建议，正确认识我国潜在产出保持中速增长的特征，保持货币政策合理适度支持。
央行货币政策委员会一季度例会指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。健全市场化利率形成和传导机制，完善央行政策利率体系，继续释放改革促进降低贷款利率的潜力，优化存款利率监管，推动实际贷款利率进一步降低。
财政政策及减税降费方面
国务院常务会议决定，今年1月1日起，将制造业企业研发费用加计扣除比例由75%提高至100%，相当于企业每投入100万元研发费用，可在应纳税所得额中扣除200万元。实施这项政策，预计可在去年减税超过3600亿元基础上，今年再为企业新增减税800亿元。
国家最高领导人指出，健康是幸福生活最重要的指标，“十四五”期间要坚持人民至上、生命至上，继续深化医药卫生体制改革，增加医疗资源，优化区域城乡布局，做到大病不出省，一般病在市县解决，日常疾病在基层解决，为人民健康提供可靠保障。
债券市场方面
交易商协会实施债务融资工具取消强制评级有关安排，申报环节不强制要求企业提供债务融资工具信用评级报告及跟踪评级安排作为申报材料要件；发行环节取消债项评级报告强制披露要求，保留企业主体评级报告披露要求。新规自3月29日起实施。
本周利率债延续上周上涨态势，继续走强。国债期货T2106周度涨0.38%，TF2106涨0.17%，TS2106涨0.07%。主要上涨在周三，国债期货跳空高开大涨，突破前高97.225，市场短线进入加速阶段。情绪面上前期国内经济好但是内外存在的隐忧(内债务压力和信用风险，外国际环境)逐渐发酵，对市场影响开始显现，在外围部分国家央行开始加息情况下，前期利率已经上行较多的国内这波主要走避险模式，债券收益率迎来一波下行。
后市来看，T短期距离10日线稍微有点远，5年国债3.0位置可能也会有一定止盈盘，但整体T20日均线之上时市场短期仍略偏多，本轮主要是长端涨幅大于短端，后续利率能否进一步下行空间仍需要资金面和短端的配合。
股市情绪有所好转，连跌五周趋势结束。
本周上证指数、深圳成指和创业板指涨跌幅分别为0.40%、1.20%和2.77%，之前三大估值连续下跌5周的趋势结束。我们认为本轮下跌仍然是结构性熊市，即下跌的主要是过去几年中涨幅较大的机构抱团蓝筹股，主要代表是贵州茅台、腾讯等。一方面股市的持续上涨和热度持续上升，散户持仓占比和交易量占比跟随上升，一旦“聪明”交易者兑现盈利，散户更容易短期赎回操作，进而强化下跌动力。后期的配置方面，建议以高护城河、高股息为主，坚守防御性策略。
息票策略仍是占优策略，条款下沉优于信用下沉。
前期市场对资金能否持续维持低位的信心不足，中短端与资金的利差持续处于高位，但两会后资金依然宽松，这引发了市场对前期资金预期可能“过度悲观”的修复。此外，机构仓位普遍较轻，超长债持续下行和18日后存单利率下行也有助于债市情绪。当前很难判断资金宽松何时结束，虽然资金利率在方向上或易上难下，但预计明显高于政策利率的可能性不大，票息策略可能仍是当前的占优策略。目前市场投资者行为较为一致，纷纷选择规避较大信用风险，条款下沉大概率优于信用下沉。
一、本周共3家公司的主体评级遭遇下调。
2021年3月22日，紫光集团：中诚信国际调降公司主体及相关债项信用等级至CC
2021年3月23日，康美药业：中诚信国际决定将“18康美MTN001”的债项信用等级由CC调降至C
2021年3月24日，华夏幸福：中诚信国际调降华夏幸福相关债项信用等级至C
二、重大负面新闻：本周共2个主体涉及违约，1个主体兑付存在不确定性。存在若干负面新闻。
2021年3月23日，康美药业：“18康美MTN002”本息兑付存在不确定性
2021年3月23日，华夏幸福：上清所未收到“20华夏幸福MTN001”付息资金
2021年3月25日，紫光集团：“19紫光02”未按时足额兑付利息和回售资金
本部分分别对利率债和信用债进行多空判断，评分为1-5分，1分为空，2分为较空，3分为中性，4分为较多，5分为多。本部分分别收集了海外宏观、国内宏观、国内监管、债券市场、信用研究、市场情绪和技术面、策略等多位不同领域研究员的判断情况。
本周公布的主要经济数据为2021年1-2月的工业企业利润数据。
