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【招商食品】安琪酵母:Q3收入表现超预期,国内外环比提速明显

招商食品饮料  · 公众号  · 传统电商  · 2024-10-31 21:27

正文

证券研究报告公司点评报告
20241031

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24Q3公司收入/扣非归母净利润分别同比+27.1%/+21.6%,收入表现超预期,Q3酵母动销明显改善(单Q3增长17.8%),国内需求复苏明显,海外市场增长仍强劲,产品结构变化、工厂检修拖累毛利率。Q4营收端海外增长趋势有望延续,国内市场需求逐步恢复。成本端新榨季糖蜜价格略降,海外新产能释放,竞争力有望进一步强化。

报告正文

Q3收入/扣非归母净利润分别同比+27.1%/+21.6%,收入表现超预期。公司发布2024年第三季度报告,前三季度公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为109.12/9.53/8.39亿元,同比+13.04%/+4.23%/+3.44%,稳步迈向全年15%增长的目标。其中,24Q3实现营业收入37.38亿元,同比+27.1%;归母净利润2.62亿元,同比+7.0%;扣非归母净利润2.43亿元,同比+21.6%,营收与扣非利润均实现两位数增长。

酵母主业同比增速15%以上,国内动销改善明显。分品类看,24Q3公司酵母主业/制糖/包装/其他产品分别实现营收25.9/3.1/1.1/6.9亿元,分别同比增长+17.76%/+5.48%/+16.30%/+76.54%,Q3酵母动销明显改善,主要系1)国内消费市场有所复苏,面用酵母贡献高增。2)酵母衍生品动销良好,YE下游复合调味品、休闲食品需求不断恢复,微生物营养等衍生品业务实现较好增长,安琪纽特业务Q3也重回正增长。分地区看,24Q3国内/海外实现收入22.69亿/14.33亿,分别同比增长+20.7%/+30.2%,国内需求复苏明显,海外市场增长仍强劲,欧洲、中东、非洲、亚太地区市场同比增速30%以上,Q4销售旺季海外增长趋势有望延续。

结构变化、工厂检修拖累毛利率,费用率优化,扣非净利率下滑0.24pct。24Q3毛利率21.35%,同比-3.62pct,主要系1)低毛利产品占比上升;2)Q3部分工厂大修停产叠加海运费上涨所致;3)产品促销增加。费用率整体有所下降,Q3销售/管理/研发费用率分别为5.59%/3.07%/3.75%,同比-0.10pct/-0.86pct/-1.18pct,费效比逐步优化,其他收益(主要是计入当期损益的政府补助)有所下降,最终,24Q3公司实现归母净利率/扣非归母净利率7.01%/6.51%,同比-1.26pct/-0.24pct。

投资建议:国内外增速环比提速,营收端逐步改善。Q3收入/扣非归母净利润分别同比+27.1%/+21.6%,收入表现超预期,Q3酵母动销明显改善,国内需求复苏明显,海外市场增长仍强劲,   结构变化、工厂检修拖累毛利率。Q4营收端海外增长趋势有望延续,国内市场需求逐步恢复。成本端新榨季糖蜜价格略降,海外新产能释放,竞争力有望进一步强化。

  •  风险提示:宏观经济影响、成本大幅波动、竞争格局恶化、客户订单波动、新品推广不及预期等。

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参考报告

1、安琪酵母(600298)—Q2国内经营改善,海外延续高增》2024-08-13
2、安琪酵母(600298)—股权激励落地,三年目标彰显决心》2024-06-03
3、安琪酵母(600298)—海外增长稳健,国内板块承压》2024-04-22


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投资评级定义

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系,基于报告发布日后6-12个月内公司股价(或行业指数)相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中,A股市场以沪深300指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下:
股票评级

强烈推荐:预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持:预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性:预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持:预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐:行业基本面向好,预期行业指数超越基准指数

中性:行业基本面稳定,预期行业指数跟随基准指数

回避:行业基本面转弱,预期行业指数弱于基准指数


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