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24Q3公司收入/归母净利润分别同比-5.95%/-24.01%，预调酒同比下滑6.6%，清爽增长最快，微醺次之，强爽下滑拖累，全年毛利率受益成本红利和折扣减少，但费用投入有所加大。展望明年，强爽基数回归正常，清爽、威士忌等新品带动下收入有望恢复增长。
24Q3公司收入/归母净利润分别同比-5.95%/-24.01%。公司2024年前三季度营业收入为23.86亿元，同比-2.88%，归母净利润5.74亿元，同比-13.67%，扣非归母净利润5.61亿元，同比-13.57%。单Q3实现营业收入7.58亿元，同比-5.95%，实现归母净利润1.72亿元，同比-24.01%，实现扣非归母净利润1.70亿元，同比-22.21%。Q3公司销售收现8.55亿元，同比+4.91%，合同负债6942万元，环比减少4.05万元，同比减少1.27亿元。清爽、微醺保持增长，强爽拖累预调酒表现。前三季度公司预调鸡尾酒/香精香料及其他业务收入分别为21.02亿元/2.84亿元，同比-3.1%/-1.0%，其中单Q3预调鸡尾酒/香精香料及其他业务收入分别为6.71亿元/0.87亿元，同比-6.6%/-0.8%。清爽Q3增长最快，受益358战略铺货，以及主推规格变为500ml后，场景定位更加清晰。微醺同比恢复增长，增速慢于清爽。强爽受去年基数影响出现下滑，其中ZERO系列实现增长。毛利率受益成本下降，销售费用率同比提升。24Q3百润股份实现毛利率70.18%，同比提升1.33pcts，主要受益包材、蔗糖等原材料成本下降。24Q3销售费用率为23.46%，同比上升3.14pcts，销售费用绝对金额增长8.6%，对清爽、强爽持续增加市场推广投入。24Q3管理费用率/研发费用率为6.16%/3.01%，分别同比+0.28/-0.19pct，公司实现归母净利率22.67%，同比-5.39pcts，实际税率由于汇算归属期季度波动较大。投资建议：强爽基数逐渐正常，关注新品动销趋势。公司坚持做人群扩张和场景开发，清爽今年推出新的规格、新的广告语，铺货实现快速增长，全盘来看能否带来增量需要观察动销和消费者留存。全年毛利率受益成本红利和折扣减少，但费用投入有所加大。展望明年，强爽基数回归正常，清爽、威士忌等新品带动下收入有望恢复增长。风险提示：新品推广不及预期，行业竞争阶段性加剧，原材料成本上涨。
参考报告
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。投资评级定义
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
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