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天风·固收 | 如何交易跨年配置行情?

天风研究  · 公众号  · 证券  · 2024-11-06 07:36

正文


对于当前,市场主要关注人大常委会,后续可能再继续博弈中央经济工作会议定调。如果增量政策超预期,我们认为调整即买入时点。如果增量政策低于预期,逻辑上利好债市,但毕竟供给压力可能略超预期,长端可能延续震荡。进一步考虑到市场预期趋同,11月下旬可能有“抢跑”。



四季度或者说年末债市是否有共性特征?


我们复盘2010年以来,历年债市在四季度表现,发现:


有7年四季度利率显著下行,这7年基本处于牛市或者牛市开端,四季度都有显著的政策面、基本面或者事件性因素强驱动。


有6年四季度利率显著上行,在显著上行的过程中,会发生因为票息价值而引致配置力量介入的情况,带来阶段性利率下行,开始时间一般在11月下旬或者12月中旬,国债阶段性表现会强于国开。


最后是2019年,四季度利率先上后下,全季走平,11月因为超预期降息叠加摊余债基等配置力量带来年末利好。


总结而言,四季度通常会有跨年配置力量,但时点不好确定,配置机构既看票息,也会随行就市。


对于当前,市场主要关注人大常委会,后续可能再继续博弈中央经济工作会议定调。


如果增量政策超预期,我们认为调整即买入时点。


如果增量政策低于预期,逻辑上利好债市,但毕竟供给压力可能略超预期,长端可能延续震荡。进一步考虑到市场预期趋同,11月下旬可能有“抢跑”。


风险提示投资者行为不确定性,监管政策不确定性,利率波动不确定性。

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