【国金研究·周观点】黄金股估值有望修复，铜铝筑底企稳；创新药表现亮丽值得重视，同时关注下半年院内业绩复苏

本周重点推荐： 受益顺周期景气复苏的 机械 板块； 受益全球流动性剩余及美国降息的 大宗 品&金属 板块；受益电力改革的 电力设备 板块；受益政策催化&海外降息的 医药 ；受益海外订单需求的 风电 板块。

医药： 从已披露中报看，创新药企业整体业绩向好趋势明显，百济神州、和黄药业、信达生物等部分药企核心品种销售表现亮丽。上半年以来，创新药鼓励政策陆续落地，此时叠加业绩改善，同时考虑海外流动性变化趋势，我们认为创新药板块有望继续得到市场重视，出海授权和重磅创新将是最大的投资催化剂。同时，从业绩表现和景气度趋势看，下半年医药特别是院内药品器械增速复苏趋势明显，EPS增速改善是另一个医药板块投资的重要亮点，建议继续关注药品、器械、服务领域的景气度回升机会。

大宗&贵金属： 【黄金】目前套息交易逆转的压力缓和，市场对9月降息50bp的激进预期有所修正，但完全预期9月降息，加之地缘政治波动不断，金价有望继续修复。【铜】基本面有支撑，铜价逐渐筑底，关注企稳回升机会。【铝】稳定利润及现金流有望带来铝板块估值抬升。

能源金属： 【锑】目前库存水平仍然较低，锑“硬短缺”局面持续，且矿山资源集中度较高，在8月光伏排产有回升预期且欧洲夏休结束，阻燃剂传统旺季8-10月备货需求亦有望边际增加，我们仍然看好锑第二波上涨机会。【稀土】行业“价格-成本、库存和主流标的估值”的三重底部愈发明确，重申底部布局机会。

机械： 看好铁路装备/工程机械，关注科学仪器。【铁路装备】铁路装备需求持续复苏，重点关注轨交车辆龙头中国中车。【工程机械】工程机械内需装挖延续复苏态势，出口降幅明显收窄，板块有望内外共振。【科学仪器】教育领域科研设备“以旧换新”政策持续推进，关注板块三季度投资机会。

电力设备： 电力设备出海和主网建设（特高压）两条投资主线明确。电力设备重点关注：1）大规模高比例新能源外送攻坚行动，优化加强电网主网架：提高在运输电通道新能源电量占比、开展新增输电通道先进技术应用；2）配电网高质量发展行动：很好地衔接《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》；3）需求侧协同能力提升行动：开展典型地区高比例需求侧响应；利用源荷储资源建设一批虚拟电厂。

风电： 持续关注海风产业链。辽宁省“十四五”海上风电规划获得批准，沿海省份十五五海风规划逐步清晰，海风装机中枢有望上行，我们预计“十五五”国内海风年新增装机中枢将达20GW+。此外明阳智能签约意大利2.8GW漂浮式海风项目。全球海风推进加速，关注技术、成本领先，交付能力优秀企业的出海机会。

总量研究

新能源&汽车

科技&制造

周期

消费&医药

总量研究

《CPI超预期，持续性如何？》

【宏观陈达飞】 ①CPI超预期上涨，食品、非食品均有所支撑。7月，CPI同比涨幅扩大0.3个百分点至0.5%、其中，食品涨价与部分商品供给压力缓和等有关，例如，部分地区高温多雨下，鲜菜、鸡蛋合计影响CPI环比上涨0.2个百分点、占CPI总涨幅4成左右。非食品受假期服务涨价支撑，原油链涨价相关影响也有所体现。②往后来看，高温多雨等对部分食品供给的阶段性影响多为脉冲式、持续性还待跟踪，除供给端冲击外，反映内需变化的核心CPI同比较上月收窄0.2个百分点至0.4%、虽受基数拖累，但一定程度上也反映内需尚待进一步修复，对价格弹性的支撑也需再观察。

风险提示：政策落地效果不及预期。

《A股何以走出“独立行情”？中报业绩又该怎样交易？》

【策略张弛】 维持“大盘价值防御”策略，建议：①银行底仓；②黄金+创新药“进攻”；③非周期类高股息；④中报业绩驱动行业。

扩散策略包括：（1）大宗品仅保留“黄金”。（2）创新药静待美国失业率突破“4.2%”以上，将受益于美债利率趋势性下降。（3）高股息叠加“负债端”修复逻辑：银行、公用事业、通信、交运、环保、船舶等。（4）考虑到8月启动连续降息概率较大，业绩驱动影响或被放大，额外关注：电子、商用车和机械等反弹机会。

风险提示：国内出口放缓超预期；国内“宽货币”节奏、力度低于预期。

新能源&汽车

《汽车周报：S9带动华为新车周期再起，低空机器人持续发力》

【汽车陈传红 】 核心推荐组合 宁德时代，松原股份，天成自控，江淮汽车，比亚迪 。本周建议关注华为智选/国际化等。【机器人】看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，推荐三花智控、拓普集团和五洲新春等。【电池】产能利用率和库存触底，Q1业绩底，推荐宁德时代等。【汽车】整车看好微笑曲线两端，即比亚迪和华为，关注出海可能超预期的零跑汽车，部件看好国产替代天成自控、继锋股份、松原股份、恒帅股份。

风险提示：行业竞争加剧；汽车与电动车产销量不及预期。

《电新周报：再议光储普涨的可持续性及底部推荐重申，电网顶层设计再明确》

【光储姚遥 】 核心推荐组合 阿特斯，阳光电源，福莱特，福斯特，奥特维 。推荐三条主线：1）全年盈利趋势或长期竞争优势突出的强α公司；2）Q2-Q3有望持续环比改善的环节（逆变器、玻璃）；3）新技术领域HJT/0BB相关设备/辅材/制造龙头。组件8-9月排产持续环增能见度提升，同时上游硅料、玻璃等环节减产力度持续加大，既是短期基本面拐点，也是中期做多信号；光储板块多重底部信号清晰，尽管主链基本面大右侧确实未到，但逆变器、辅材等环节已经/正在逐步走向右侧，后续潜在积极催化因素丰富，再次建议逐步加大布局力度。

【风电姚遥 】 核心推荐组合 东方电缆，中天科技，亨通光电，大金重工，泰胜风能 。持续关注海风产业链。辽宁省“十四五”海上风电规划获得批准，沿海省份十五五海风规划逐步清晰，海风装机中枢有望上行，我们预计“十五五”国内海风年新增装机中枢将达20GW+。此外明阳智能签约意大利2.8GW漂浮式海风项目。全球海风推进加速，关注技术、成本领先，交付能力优秀企业的出海机会。

【电网姚遥 】 核心推荐组合 明阳电气，思源电气，三星医疗，许继电气，平高电气 。电力设备出海和主网建设（特高压）两条投资主线明确。电力设备重点关注：1）大规模高比例新能源外送攻坚行动，优化加强电网主网架：提高在运输电通道新能源电量占比、开展新增输电通道先进技术应用；2）配电网高质量发展行动：很好地衔接《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》；3）需求侧协同能力提升行动：开展典型地区高比例需求侧响应；利用源荷储资源建设一批虚拟电厂。

【氢能&燃料电池 】 核心推荐组合 吉电股份，中集安瑞科，富瑞特装，华光环能，辉丰股份 。板块重点关注新商业模式推动，需求侧形成强推动将会成为后续启动信号，新商业模式才会推动政策和补贴精准落地。绿色航运推动绿色燃料供应，火电掺氨带动新型电力消纳，关注运营商带动产业链，前期新绿电运营商享受红利，后期长协绑定走量换价；西部政策松动地区离网制加氢一体化，无需补贴FCV具备经济性，重点关注上下游核心设备。

风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。

科技&制造

《信息技术产业月报：AI已为海外云厂商贡献业绩，看好技术发展带来的产业机会》

【电子樊志远】 推荐关注 立讯精密，水晶光电，北方华创，中微公司，沪电股份 。1）台积电7月营收超预期；2）云厂商 Q2 资本开支乐观；3）英伟达GB200延后不改向好趋势；4）苹果Q2收入同增5%；5）AMD上调全年AI芯片销售额指引。我们认为AI硬件延续向好趋势，电子进入三季度拉货旺季，AI给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，继续看消费电子创新/需求复苏、自主可控及好 AI 驱动受益产业链。

【计算机孟灿】 推荐关注 海康威视，德赛西威，中望软件，税友股份，千方科技 。关于AI，我们认为：1）中国企业的机会在于国产替代，变数在于明后年随着宏观环境变化、AI相关Capex支出进一步扩张，占经营现金流比重的提升可能会影响到回购、分红能力，从而可能带来投入端强度的约束及节奏的相机决策。2）从落地应用变现的角度看，目前趋势不错的一是云业务与AI的结合，二是端侧与AI的结合，三是B端企服类的工作流/知识库管理、搜索、数据服务等。

【通信张真桢】 推荐关注 英维克 。关注AI服务器&液冷。【AI服务器】行业需求端稳固，北美资本开支上行，AI技术落地加快。B100设计缺陷对光模块出货影响可控，可通过H100芯片或转接订单等措施进行补救，对光模块出货指引没有显著影响。GB200设计变更在验证调整时间范围内，1.6T光模块出货量目前未受影响。【液冷】液冷需求+渗透率有望持续提升，建议关注服务器/数据中心液冷龙头厂商英维克。

【传媒互联网陈泽敏】 推荐关注 万达电影，恺英网络，腾讯控股，哔哩哔哩 。关注AI&游戏。【AI】看好AI技术、产业发展带来的机会。相关标的今年跌幅较大，风险偏好提升时有望迎来反弹机会。24年中报即将密集发布，关注业绩落地情况，及游戏板块龙头及边际向上标的。【游戏】监管持续释放积极信号，我们认为目前游戏市场基本已进入存量竞争时代，龙头公司（包括细分赛道龙头）优势或进一步凸显。建议关注具备α优势或业绩边际向上的标的。

风险提示：宏观经济不及预期风险；政策风险；需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险；内容上线及表现不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；数据统计误差；行业竞争加剧。

《机械行业周报：看好铁路装备、工程机械，关注科学仪器景气度回升》

【机械满在朋】 核心推荐组合： 中国中车，三一重工，徐工机械，中联重科，柳工 。 看好铁路装备/工程机械，关注科学仪器。【铁路装备】铁路装备需求持续复苏，重点关注轨交车辆龙头中国中车。【工程机械】工程机械内需装挖延续复苏态势，出口降幅明显收窄，板块有望内外共振。【科学仪器】教育领域科研设备“以旧换新”政策持续推进，关注板块三季度投资机会。

风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。

周期

《地产行业周报：上海土拍楼面价创新高，各地收储有望加速 》

【地产方鹏】 推荐关注 建发国际集团，中国海外发展，保利发展，滨江集团，贝壳。 当前地产行情主要围绕政策博弈展开，从对于未来的政策预期来看，进入淡季以来，市场热度逐渐下降，新政效果逐渐褪去，销售基本面弱势下，政策放松预期或进一步增强；从已有政策来看，多地已陆续开展收储，后续中央层面针对收储出台的资金支持、可操作性细则仍值得期待。

风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；房企出现债务违约。

《大宗&贵金属周报：黄金股估值有望修复，铜铝筑底企稳》

【金属李超】 推荐关注 山东黄金，中金黄金，山金国际，紫金矿业，中国铝业。 关注黄金/铜/铝。【黄金】目前套息交易逆转的压力缓和，市场对9月降息50bp的激进预期有所修正，但完全预期9月降息，加之地缘政治波动不断，金价有望继续修复。【铜】基本面有支撑，铜价逐渐筑底，关注企稳回升机会。【铝】稳定利润及现金流有望带来铝板块估值抬升。

风险提示：项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。

《能源金属周报：继续看好锑价二轮上涨，关注钼去库加速、稀土进口走弱》

【金属李超】 推荐关注 湖南黄金，华钰矿业，北方稀土。 持续关注锑&稀土。【锑】目前库存水平仍然较低，锑“硬短缺”局面持续，且矿山资源集中度较高，在8月光伏排产有回升预期且欧洲夏休结束，阻燃剂传统旺季8-10月备货需求亦有望边际增加，我们仍然看好锑第二波上涨机会。【稀土】行业“价格-成本、库存和主流标的估值”的三重底部愈发明确，重申底部布局机会。

风险提示：供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。

《交运行业周报：“久洋隆”轮首航仪式完成，国泰航空2024H1明显盈利》

【交运郑树明】 推荐关注 中石化冠德，深圳国际，中通快递，兴通股份，中远海能。 本周关注航运/高股息。【航运】中远海能Q2业绩环比增长，油运供需向好，看好旺季反弹。【高股息】关注公路/铁路/港口。

风险提示：需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险

《化工行业周报：海外市场巨幅波动，巴斯夫不可抗力》