再过一周，耶伦和美联储的诸位大佬们就要召开今年的第一次议息会议了。今天彭博社的市场监察消息说，美联储3月加息的概率是100%。
更让人吃惊的是，这句话后面还有一句：6月加息概率同样是100%。
这绝对不是小事。
从2014年美联储传言加息以来，全球市场就像得了痉挛症一样，不断地猜测，不断地等待，在预期之下，全球资本抽离新兴市场回归美国，让一些国家饱受冲击之苦。但真正的加息却到2015年底才有第一次。然后又等了一年，才有第二次。
而这次呢？竟然只隔了一个季度，就来第三次。可怕的是，可能再过一季度，可能会有第四次。
这到底是为什么？发生了什么？将会产生哪些影响？
为什么加息这么紧迫？
加息为什么会来得这么快？这也许是所有人关心的问题。
很显然，笔者看来，有三大因素在推动美联储加息：第一，特朗普的政策预期。特朗普其实到现在，没有干什么，但他的政策方向已经改变了市场，股市大涨，十年期国债收益率也大涨。为什么？因为他要搞万亿的基建，这会改变对美国经济增长的预期，推动经济的好转。这是特朗普上台之后发生的明显变化。
第二，大宗商品大周期的到来。当年2014年预期加息为什么加不起来？很大的原因在于油价开始跌跌不休，一直持续了2015年一整年，直到2016年2月才跌到20多美元的谷底，然后开始反弹。而今，油价的反弹不仅仅让许多依赖石油的新兴经济体窜口气，也正在推高全球的通胀预期。美国也不例外。基建推动需求旺盛预期，经济复苏，通胀开始，加息是自然的。
第三，中国因素。去年下半年，中国的PPI在持续40多个月负数之后开始转正，并且像吃了药一样被暴拉。这推动了企业效益好转，和下游企业被动补库存。因而，中国2月份的进口猛增，量也增，价也涨，尤其是挖掘机大卖的传闻让市场以为，中国的基建这味药很重很猛。有中国这个火车头和大买家，再加能源型的新兴经济体翻身，通胀怎能不起呢？
所以，这么多因素加在一起，美国经济数据也显示欣欣向荣，怎么能不加息呢？
加息概率急剧上升是必然的。
不过，上述三大逻辑，总有那么一些不太踏实，让人觉得心底不安稳。比如特朗普的基建计划，真的靠谱吗？中国的基建大发力真的靠谱吗？石油的价格真的还能继续往上冲吗？这些因素相互关联、相互交织，让人心神难安。
所以，市场近期也出现了一些比较奇怪的现象，比如做空美元的空单反而增多，美元指数虽然上升，但幅度也不是很大。黄金的多头仓位也大幅增加。
这到底意味着什么？美元加息预期已经落定，意味着预期已经被消化？还是美元在酝酿更大的涨幅？
但显然，市场的隐忧仍在。美国的债务上限也面临国会重新审议调整。即使国会通过了万亿基建计划，那么美国的赤字将会大幅增加，美国一旦进入“双赤字”时代，美元想强也比较难，这正是特朗普政策面临的悖论。
加息冲击波
在中国最关注美联储货币政策的高级别财经官员中，财政部副部长朱光耀大概是其中突出的一位。笔者多次听他演讲，每次他都会把前一天晚上市场的波动引用到自己的演讲中，他一般这样开场，“我来给大家汇报一下最新的情况……”
他最近的一次公开演讲是在2月26日，“X强调的大的方面，要密切关注的是美联储货币政策的变化。现在看起来，它的紧迫性比2015年底、2016年底美联储两次提息时更加突出”。
当时，市场对美联储加息的预期还没有现在这么强调，但是他已经嗅到了味道，知道紧迫性比前两次都更加突出。
对于中国的财经高管而言，谁能不担忧美联储加息？眼看，刚刚通过加强外汇管制，稳住了外汇储备、稳住了汇率（相关分析请查阅本公号的历史消息），现在狼又要来了。而且，狼可能还不只来一次。
我们来看一下中美十年期国债的利差，目前中国是3.4左右，美国是2.56左右。两者不到100个基点，如果美元加息三次，而中国不加息呢，将会发生什么样的情况？
中美利差不断收窄，甚至可能出现倒挂。那么意味着，在中国博取更高收益的资本会加速撤离，而且中国的资本也会奔向美元资产。这与中国的整体的资本回报率，或者说经济效率、生产率有关。哪里有更稳定、风险更低的回报，钱就会流向哪里。
过去，中国是这样的地方。而如果中国不能继续充当这样的角色，资本外流不可阻挡，即使采取再严厉的管制措施，因为利差太明显、太直接了。
中国将面临越来越大的压力，货币政策面临两难选择：到底加息还是不加息？加息国内的资产泡沫受不了，国内庞大的债务体系的融资成本也会大幅增加，同样受不了。
不加息，资本外流加剧，外汇储备受不了，汇率也受不了。
首鼠两端，两头为难。中国的货币政策将面临艰难的抉择。
更关键的是，中国目前这一轮经济企稳的小周期才刚刚开始，没有房地产销售旺盛的需求端支持、没有汽车销售旺盛的需求端支持，再加上居民可支配收入增速已经低于GDP增速，这样的小周期还能持续多久？
这样的小周期还能承受得了多重的货币政策紧缩？承受不了，将会发生什么？对资产泡沫、债务链条将会产生什么样的影响？
需要深思。
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