【本周推荐与主要观点】
本周继续推荐家居板块龙头：市场份额以及客单价持续提升，产业竞争格局日渐清晰，龙头强者恒强，生产、渠道、品类扩张保障长期增长，如索菲亚、顾家家居；盈利改善弹性品种大亚圣象及美克家居；上周新调研志邦股份，业绩确定增长，估值最低的定制次新股，建议关注。
造纸板块龙头行情进一步演绎，低估值性价比叠加中报确定高增长，以及上调全年盈利预测（晨鸣纸业、山鹰纸业）后估值优势进一步凸显，板块景气度持续向上，推荐估值较低和业绩增长确定的细分龙头公司。
1) 家居：上半年预期受益于地产滞后红利，家居板块预计中报整体表现优异。对于后续地产对家居板块的负面影响，我们在下半年板块策略报告 《竞争格局确立，分享龙头成长》中，也有所阐述：1）地产结构分化，渠道充分下沉的家居龙头有望受益。一二线受调控影响（17年前5月商品房销售面积同比下滑30%左右）；三四线去库存有效推进（17年前5月商品房销售面积同比增长36%左右），且消费者体现出更高的品牌认可度；2）二次装修存量替代会成为主要的需求增长点，随着存量房市场规模的快速提升，未来二次装修的存量替代需求将会成为主要的需求增长点；纯新房销售的重要性日渐降低；根据我们测算，2025年，家装家居消费者，35%的需求来自于新建房，65%的需求来自于二次装修占比。且定制类产品受益于渗透率提升，空间提升更为快速。3）龙头快速集中，将持续表现出快于行业的整合趋势。在定制领域，成本致胜，产品可比，在生产柔性化角度有竞争力的龙头企业集中度快速提升。龙头企业凭借渠道入口份额，客单价迅速提升。
推荐：索菲亚（半年报预告收入增长49%，归母净利增长47.2%超预期；其中索菲亚品牌定制产品收入增长39.2%，橱柜实现收入2.69亿元。衣柜柔性化自动化程度领先，奠定相对成本竞争优势；产品线扩张，带动户均柜体数采购量上升；橱柜渠道扩张顺利，收入环比提升明显； 17Q2开始，随着产品提价的逐步落地及订单的稳定，增速有望保持），顾家家居（国内软体家居龙头，主打产品沙发受益于行业集中度提升；循序渐进拓展品类扩张，打造优势产品矩阵，新品类快速增长，17年中报预计43%）；从管理层利益一致，未来盈利能力回升空间角度，推荐：美克家居（预计书面订单20%+的增长，推出小户型适用产品，扩大目标消费客群；供应链加快反应速度，缩短供货周期，提升效率，股权激励增长目标和定增底价提供安全边际，推出新一期员工持股计划，有效激励中高层管理人员，17年中报预计18%）、大亚圣象（实木地板占比持续提升强化盈利水平，未来有望持续投资增加三层实木设备，提升实木复合类地板的占比；17年下半年宿迁刨花板项目将投产；消费品属性得到重视，推出新一期限制性股票激励计划统一团队利益，圣象团队大比例参与，大家居战略持续推进可期，17年中报预计35%左右）。
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2)造纸：
龙头已上调全年业绩预测，推荐旺季+提价的箱板瓦楞板块，文化纸首选估值性价比+业绩高增长的龙头。
价格层面，箱板瓦楞本周微涨，文化纸依旧处于调整通道。本周箱板和瓦楞纸均价环比涨0.07%和0.06%，废纸小幅回调0.8%，箱板瓦楞目前仍处于旺季，我们预计二季度是相关企业全年业绩低点，三四季度持续提升全年V型走势。文化纸领域，白卡纸周均价回调0.96%，双铜纸回调0.61%累积跌幅最大，双胶纸回调1.31%， 整体仍处于限产保价和价格回调的调整通道中。
中国禁止进口混合废纸，利好拥有美废进口渠道的龙头企业，集中度持续提升。近日环保部通知WTO，2017年底前中国将紧急禁止4类24种固体废物入境，包括生活来源废塑料、钒渣、未经分拣的废纸和废纺织原料等高污染固体废物。箱板瓦楞纸原材料领域，本次禁止进口的是混合废纸（未经分拣），而8号、11号等分拣废纸进口不受影响，混合废纸在实际生产中和国废处于等同地位（纤维短、质量较差）。对混合废纸的限制将拉动国内箱板瓦楞企业对国废的需求，有望拉动国废涨价。2016年国内核心上市纸企共进口废纸2850万吨，其中前三甲玖龙1280万吨、理文487万吨、山鹰176万吨，龙头企业和北美打包厂具有多年合作，废纸进口源和进口指标有保障，本次限制措施将影响只能从第三方贸易商购买进口废纸的中小企业，挤压其生存空间和盈利水平，龙头企业的集中度有望进一步提升。
选股侧重业绩确定性和估值性价比。重点推荐A股箱板瓦楞龙头山鹰纸业（电厂扩建效果显著，马鞍山基地17Q1即超预期；包装16年起扭亏为盈；定增完成后三费持续改善；内生高增长和外延整合可期，17-18净利预测为15亿和18亿元）、晨鸣纸业（预告17H1净利17-18亿元，上调17年全年盈利预测32亿元，17年PE仅10倍为造纸板块估值最低）、太阳纸业（17年邹城80万吨包装纸产能贡献业绩增量，铜版纸和溶解浆盈利强劲；18年20万吨特种纸/老挝溶解浆/80万吨箱板纸持续落地，预计17-18年净利分别为15.9亿元和19.0亿元）。
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3) 国企改革关注：
岳阳林纸（定增完成，凯胜正式完成并表，湖南及宁波的订单相继落地，未来园林PPP业务将释放巨大的订单业绩弹性。实际控制人中国诚通集团，具备PPP拿单及资金优势，长期国企改革预期；中报预告业绩同比增长450%-523%，大幅改善）。
4) 包装印刷：
看好东港股份（电子发票受益政策利好，自助售彩中标中福彩最大订单，技术服务类业务（彩票、电子发票、档案存储）齐放量，中报有望恢复增长，政策红利和高管增持值得期待）、裕同科技（技术领先的消费电子纸包装供应商，跟随下游北美大客户业绩有望超预期，横向拓展多领域客户，纵向一体化服务提升附加值，通过互联网模式积极拓展长尾市场）、东风股份（下半年烟标主业有望复苏，主业复苏+外延增厚+大消费推进）、劲嘉股份（定增过会，等待批文；17年烟标行业内生增长恢复，外延整合，社包领域积极外延开拓，大健康持续推进）。
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【本周市场表现】
轻工制造行业涨幅前五名是紫江企业(+10.41%)、晨鸣纸业(+9.35%)、威华股份(+7.96%)、博汇纸业(+6.66%)、华泰股份(+6.60%)；而跌幅前五名是皮阿诺(-14.44%)、昇兴股份(-12.67%)、邦宝益智(-12.56%)、英联股份(-12.45%)、德艺文创(-12.06%)。
本周造纸轻工行业板块跑输市场。本周轻工制造板块整体下跌1.19%，跑输市场（同期沪深300上涨0.69%）
【轻工行业近期解禁明细表-截止2017年12月底】
【轻工行业股价安全边际测算】
【轻工行业第一大股东股权质押统计】
【轻工行业中报拟披露时间表】
【重点公司盈利预测】
【近期报告】
《山鹰纸业（600567）点评：收购北欧最大防油纸企进军特种纸领域，显著受益禁止进口混合废纸，维持买入》2017/7/20
《索菲亚（002572）2017H1业绩快报点评：订单量与客单价持续增长，橱柜业务受益规模扩张减亏明显》2017/7/16
《2017下半年轻工制造行业投资策略——竞争格局确立，分享龙头成长》2017/7/13
《2017下半年造纸行业投资策略——受益供给侧改革和环保趋严造纸行业景气触底复苏》2017/7/12
《板块加速上涨后，我们怎么看造纸？》2017/7/12
《轻工造纸行业2017年中报业绩前瞻——家居和造纸体现确定性增长》2017/7/11
《东港股份——中标福彩中心3000套自助彩票销售机，信息服务业务多点开花，持续转型互联网信息综合服务商，维持增持》2017/7/5
《东港股份——电子发票应用领域持续拓展，探索区块链行业应用去中心化，税总政策规避硬件约束，电子发票有望迎来新突破》2017/7/4
《美克家居（600337）——股权激励后再推员工持股计划，供应链提效和产品结构优化促进多品牌战略，维持买入 》2017/7/3
《岳阳林纸（600963）——中报预增业绩大幅增长，造纸量价齐升，园林起航贡献利润，未来弹性可期》2017/7/2
《顾家家居（603816）——公布可转债预案公告，彰显公司发展信心，持续深耕大家居战略》2017/6/28
《岳阳林纸（600963）——中标宁波滨海绿化景观项目，持续加大园林业务资源投入，公司董事会人员增补提名，大生态战略扬帆起航》2017/6/28
《莱茵河畔话“智造”系列报告之四：工业化柔性化。家居业改变进行时》2017/6/27
《岳阳林纸（600963）：签订湖南永州保方寺公园EPC项目，整合园林、建筑行业资源，进一步向大生态业务转型升级》2017/6/22
《美克家居（600337）引入伊森艾伦迪士尼产品系列——布局儿童家居市场，多品牌战略再下一城》2017/6/8
《顾家家居（603816）与恒大材料签订战略协议——推动拎包入住项目，大力拓展大宗业务》2017/5/31
《2017年减持新规轻工梳理晨会纪要——积极倡导长期价值投资，完善减持和大宗交易制度》2017/5/31
《美克家居（600337）：2017年限制性激励计划点评-激励计划提升凝聚力，多品牌战略业绩弹性凸显》2017/5/24
《岳阳林纸（600963）：凯胜签订PPP战略协议-持续践行园林布局，生态PPP项目再下一城》2017/5/24
《宜华生活（600978）：少壮派接棒，新任董监高大幅增持，加快“Y+生态圈”建设，推进住居生活服务商转型》2017/5/24
《岳阳林纸（600963）：定增方案实施完成，正式进军园林行业，转型大生态》2017/5/18
《索菲亚（002572）2017年一季报点评：订单量与客单价双提升，新建橱柜基地奠定未来产能扩张基础》2017/4/28
《顾家家居（603816）2017年一季报点评：品牌渠道助力，收入增长势头强劲》2017/4/27
《奥瑞金（002701）2016年年报及2017年一季报点评：受客户市场环境变化影响，业绩出现较大波动》2017/4/27
《岳阳林纸（600963）2017年一季报点评：业务结构调整成效初显，受益造纸行业企稳趋势，公司盈利弹性大幅凸显》2017/4/27
《晨鸣纸业（000488）2017年一季报点评：业绩符合预期，造纸弹性充分显现，盈利持续强劲，维持增持》2017/4/27
《大亚圣象（000910）2017Q1点评：净利大增39%持续超预期，产品结构优化提升盈利能力，大家居战略值得期待》2017/4/27
《太阳纸业（002078）2017年一季报点评：17Q1业绩高增长略超预期，项目持续落地贡献业绩增量，维持增持！》2017/4/26
《美克家居（600337）2017年一季报点评：有效布局多品牌战略，ART加盟业务稳健增长》2017/4/26
《景兴纸业（002067）16年年报17年一季报点评：包装原纸弹性显现，投资收益提供业绩安全垫》2017/4/25
《珠江钢琴（002678）2016年报及2017年一季报点评——钢琴主业持续优化，高端品牌优势凸显》2017/4/25
《合兴包装（002228）2017年一季报点评：收入持续高增长，供应链合作推进迅猛，扣非净利增长超预期》2017/4/24
《东港股份（002117）点评：信息服务类业务放量，持续转型互联网信息综合服务商，维持增持》2017/4/24
《晨光文具（603899）2017年一季报点评——专注主业精益求精，新业务扩张前期投入较多》2017/4/24
《裕同科技（002831）：消费类电子包装产品持续高增长，未来横纵双向发展助力成为一体化包装服务商》2017/4/24
《宜华生活（600978）2016年年报点评：低毛利工程单减少影响内销收入，直营业务增长推升盈利能力》2017/4/21
《齐峰新材（002521）一季报点评：量价齐升促业绩拐点向上，17年持续受益自备电厂和新产能投放，维持增持》2017/4/19
《山鹰纸业（600567）一季报点评：业绩超预期，盈利水平创新高，箱板瓦楞纸价渐入旺季企稳回升，维持买入》2017/4/18
《晨鸣纸业（000488）点评：17Q1业绩预告高增长，造纸业绩弹性充分体现，上调17年盈利预测，维持增持！》2017/4/10
《轻工造纸类2017年一季报业绩前瞻：基于季报推荐家居及造纸龙头》2017/4/10
《顾家家居（603816）调研报告：软体家居龙头企业，品类扩张稳步推进，优质团队高效业绩》2017/4/10
《飞亚达A（000026）——高端腕表行业逐渐回暖，渠道费用控制带来更大盈利弹性》2017/4/6
《岳阳林纸（600963）——2017年一季报盈利大幅改善，造纸主业盈利弹性显现》2017/4/6
《岳阳林纸（600963）点评——定增收购获正式批复，PPP园林业务扬帆起航》2017/3/30
《山鹰纸业（600567）2016年年报点评：造纸弹性显现，包装盈利改善，上调盈利预测，维持买入》2017/3/30
《大亚圣象：年报净利大增70%超预期，各品类和子公司盈利全面提升，大家居战略值得期待，上调盈利预测，维持买入》2017/3/27
《岳阳林纸（600963）2016年报点评：业务结构调整成效初显，顺利实现扭亏为盈，17年有望进一步受益于纸价提升》2017/3/27
《索菲亚（002572）——正式进军定制门窗市场，股权纽带巩固上游合作，扩建产能助力主业延续高增长》2017/3/26
《申万宏源轻工造纸行业国际比较：一体化延伸，多品类拓展，追踪模式升级》2017/3/21
《申万宏源2017春季策略会造纸投资策略：把握确定增长，龙头防守反击》2017/3/21
《顾家家居（603816）2016年年报点评：多渠道多品类发力，收入端快速增长》2017/3/21
《索菲亚（002572）2016年年报点评：供应链效率保障衣柜份额提升，橱柜渠道建设与收入增长超预期，涉足木门全屋定制再下一城》2017/3/14
《美克家居（600337）2016年年报：产品品类延伸+产品价格带拓宽，收入逐季提升；有效清理库存，现金流大幅改善》2017/3/13
《顾家家居（603816）点评：签订战略框架协议，拟在嘉兴建立智能家居产业基地，实现全品类大家居产能续航》2017/2/22
《造纸行业深度报告：把握春季躁动行情，跟踪价格及库存边际变化》2017/2/21
《索菲亚（002572）：柔性化和智能化提升巩固成本优势；橱柜渠道建设与收入增长超预期，大家居战略逐步推进》2017/2/20
《晨鸣纸业（000488）点评：16年业绩持续高增长，造纸业绩弹性充分体现，维持增持！》2017/2/20
《顾家家居（603816）深度报告——国内软体家居龙头，品牌渠道优势领先；品类稳步扩张，向大家居升级转型完整版》2017/2/15
《景兴纸业（002067）限制性股票激励计划点评：看好纸业景气改善，体现长远发展信心》2017/2/13
《2016年轻工造纸行业年报业绩前瞻——造纸家居整体超预期，包装盈利承压业绩低于预期》2017/1/24
《喜临门（603008）:再次推出股权激励，体现管理层长期信心；延长晟喜华视业绩承诺期，双主业发展蓄势待发》2017/1/24
《景兴纸业（002067）16年度业绩上修点评：箱板瓦楞纸行业供求形势改善，Q4业绩超预期》2017/1/24
《2017年轻工行业投资策略报告——把握消费趋势追踪盈利改善》2017/1/24
《齐峰新材（002521）——装饰原纸持续提价，实控人家族定增推进，看好17年业绩拐点向上，维持增持》2017/1/23
《家居行业点评：索菲亚、曲美家居与恒大设立成立合资公司，切入精装市场；产业链强强联合，分享大家居时代成长》2017/1/16
《山鹰纸业（600567）：2016年业绩预增60%-80%，符合预期，业绩高增大幕拉开，维持买入！》2017/1/15
《晨鸣纸业（000488）——16年业绩预增90%-110%，造纸业绩弹性充分体现，维持增持！》2017/1/9
《山鹰纸业（600567）深度报告——箱板瓦楞+包装全产业链龙头，业绩进入快速释放期，建议“买入”，目标价5元》2016/12/30
《潮宏基（002345）——思妍丽和更美股权注入上市公司，美容板块布局落地，她经济产业链持续布局，维持增持！》2016/12/28
《美克家居（600337）：A.R.T.与红星美凯龙战略合作,加快轻资产扩张之路》2016/12/5
《造纸行业点评：前三季度盈利水平提升，库存下降，年末多重因素推动涨价提速，持续供给收缩复苏！》2016/11/29
《轻工造纸行业2017年策略报告：把握消费趋势，追踪盈利改善》2016/11/23
《轻工造纸行业三季报回顾——持续看好确定增长的家居和造纸龙头，逐渐布局筑底复苏包装板块》2016/11/2
《晨鸣纸业（000488）：增资财务公司10亿，销售公司拟开展资产证券化，资金运营能力进一步提升，关注造纸业绩弹性，维持增持！》2016/9/13
《大亚科技（000910）——更名大亚圣象，名字联姻背后，蕴含消费属性和坚定大家居战略，维持买入》2016/9/8
《广博股份（002103）——推出股权激励计划，体现长期信心，多方合作打造跨境服务全产业链，维持买入！》2016/7/27
《轻工造纸行业2016年中期策略报告——聚焦确定成长，关注模式转型》2016/7/25
《晨鸣纸业（000488）——业绩预增230%~260%，有望超市场预期，造纸量价齐升+融资租赁盈利强劲，上调盈利预测，维持增持！》2016/7/11
《合兴包装（002228）——并购基金完成国际纸业东南亚及国内股权交割，优势互补，行业整合更进一步》2016/7/1
《大亚科技（000910）——首次限制性股票激励计划落地，资本运作开启+业绩弹性增长，维持买入！》2016/6/29
《奥瑞金（002701）——收购卡乐互动，合资成立奥瑞金财，拓展智能包装衍生功能，包装一体化服务商持续落地推进》2016/6/27
《美克家居（600337）调研报告——终端门店订单趋势向好，产品价位带拓宽+客单价提升打开成长空间》2016/6/21
《劲嘉股份（002191）——公告3年期定增项目，大比例引进复星系作为战投，未来大包装+大健康谋求更多协同发展，建议买入！》 2016/6/14
《康欣新材（600076）深度研究——COSB新材料龙头，产能释放+领域拓展促业绩爆发，“林板一体化”提供新业态想象空间，首次覆盖给予“增持”评级，目标价18元》2016/05/30
《晨鸣纸业（000488）——考虑投资者利益定增方案调整规模，蕴含三大潜在利好，业绩高增长+资本运作想象空间，维持增持！》2016/05/18
《恒信玺利（832737）深度报告——钻石珠宝情感营销专家，合理价格区间51-63元》2016/04/28
《岳阳林纸（600963）深度报告——造纸结构调整，向园林业务扎实转型，国企改革有望带来惊喜，维持买入！》2016/04/26
《岳阳林纸（600963）——PPP重磅战略合作落地，上调17年盈利预测，上调评级至买入！》2016/04/25
《合兴包装（002228）——智能包装集成服务项目初见成效，有望打造示范标杆，维持增持》2016/4/6
《岳阳林纸（600963）：资产置换及产品结构优化致16Q1扭亏为盈，产业转型+国企改革，有望迎来涅槃重生》2016/3/29
《大亚科技（000910）：非经常性损益致业绩大增，地板盈利能力提升，聚焦家居主业提供业绩更大向上弹性，建议买入！》2016/3/29
《家居行业点评报告：地产新政密集出台，楼市预期得到强化，家居龙头业绩估值双重受益！》2016/2/22
《广博股份(002103)深度报告：收购汇元通布局跨境支付领域；跨境服务全产业链稀缺标的》2016/2/15
《黄金上涨点评报告：黄金避险属性凸显，关注兼具盈利弹性和转型预期标的》2016/2/14
《索菲亚（002572）渠道扩张+品类拓展带来收入稳增长，供应链效率提升推高盈利能力，现金牛为公司长远发展保驾护航》2016/1/28
《珠江钢琴（002678）：收购德国高端钢琴品牌舒密尔实现主业强强联手，非公开发行实践由制造向文化服务产业转型战略》2016/1/19
《索菲亚（002572）15年业绩快报点评：供应链效率提升保障业绩持续高增长，“大家居”战略值得期待，上调盈利预测》2016/1/15
《安妮股份（002235）复牌点评——收购畅元国讯，打造IP全产业链运营，数字版权领域稀缺标的，建议增持》2016/1/12
【申万宏源轻工造纸团队联系方式】
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周海晨 | echen0506 |
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丁智艳 | shuijingxin2004 |
