投资要点
重点推荐：光大环境，昆仑能源，三峰环境，瀚蓝环境，兴蓉环境，洪城环境，景津装备，伟明环保，宇通重工，美埃科技，九丰能源，龙净环保，高能环境，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，路德环境，盛剑科技，华特气体，国林科技，金科环境，天壕能源，英科再生。
建议关注：绿色动力环保、北控水务集团、武汉控股、碧水源、海螺创业、军信股份，永兴股份，旺能环境，新天然气，重庆水务，凯美特气，三联虹普。
地方化债环保受益：现金流/资产质量/估值，关注优质运营/弹性/成长三大方向。2024/10/12，财政部表示拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，是近年来出台支持化债力度最大措施。化债影响：解决G端应收，优化三表&促新增投资，环保板块迎价值重估。1）优质运营重估：关注前期受收款担忧大幅扰动估值的水务固废。盈利模式稳定，现金流预期可持续，付费痛点解决叠加市场化改革推进，对标成熟稳定运营期资产，现金流提振：23年A股水务板块净现比1.2，对标美国水业2.0存63%提升空间，A股固废板块净现比1.7，对标美国废物管理2.1存23%提升空间；估值存翻倍空间。不一样的观点：在优质运营模式下，选择化债弹性大的标的。以应收市值弹性系数衡量化债弹性，光大环境（66%）、绿色动力环保（54%）、北控水务集团（44%）弹性突出。1）固废：重点推荐【光大环境】（66%）；【瀚蓝环境】（23%）；【三峰环境】（15%）。建议关注【绿色动力环保】（54%）。2）水务：重点推荐【兴蓉环境】（13%）；【洪城环境】（17%）。建议关注：【北控水务集团】（44%）。2、弹性：关注应收类/资产占比大，减值影响大的水务工程、生态修复、环卫板块：24H1应收类/总资产top3：设计咨询、生态修复、环卫；减值类/归母top3：环卫、水务工程、环境监测。1）水务工程：建议关注【碧水源】（83%）；【武汉控股】（133%）。2）生态修复：建议关注【建工修复】（119%）；【蒙草生态】（51%）。3）环卫：重点推荐【宇通重工】（25%）；建议关注【福龙马】（78%）。3、成长：关注政策投入加大的领域：国新办发布会提出推动“两重”（含管网建设）“两新”（聚焦节能设备等），重点推荐：环卫电动化【宇通重工】压滤机【景津装备】；建议关注：离心泵【中金环境】水技术装备及服务【金科环境】。
从红利逻辑进入价格市场化阶段，寻找固废及燃气板块alpha。价格改革不仅仅是一次性弹性，是促进可预期的“成长”“回报率”和“分红”。不同于管制、补贴阶段，市场化才能将竞争优势带来的【超额收益】体现在业绩、发展上。1）固废：重点推荐【光大环境】垃圾焚烧龙头资本开支快速下降，预计24年自由现金流转正，股息率（ttm）5.7%未来随现金流改善仍有提升空间。PB(MRQ)0.48倍，2024年PE6倍；【三峰环境】设备技术龙头优势，运营能力全国性公司中领先。合作苏伊士出海，逐鹿海外广阔空间！在行业中现金流最先转正，2023年分红34%有提升空间，对应2024年PE12倍。2）燃气：重点推荐【昆仑能源】行业最稳定的资产。中石油控股， PB(MRQ)0.98倍，比同行折价40%，现金充沛，横比显著低估：2023 年公司速动比率1.62，显著高于行业龙头均值（0.70）。如果公司加强资金利用效率，速动比率回归行业均值，23 年ROE 可提 5.3pct至14.3%。真实PB/ROE显著低估。（估值日2024/10/11）
行业跟踪：1）生物柴油：地沟油和生物柴油价格环比下降，当期价差回升。 2024/10/4-2024/10/10生物柴油均价6964元/吨(周环比-2.8%)，地沟油均价4629元/吨(周环比-4.9%平)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-2元/吨（周环比-100.9%）。2）环卫装备：2024M1-8环卫新能源渗透率同比+3.32pct至10.18%。2024M1-8环卫车合计销量48039辆（同比-10%）。其中新能源销售4892辆（同比+33%），其中盈峰环境/宇通重工/徐州徐工/福龙马新能源市占率分别为29%/21%/9%/9%，位列前四。3）锂电回收：金属价格上涨&折扣系数持平，盈利小幅下降。截至2024/10/11，三元黑粉折扣系数周环比持平，锂/钴/镍系数分别为75.5%/75.0%/75.0%。截至2024/10/11，碳酸锂7.65万（周环比+1.1%），金属钴18.10万（+5.2%），金属镍13.48万（+4.5%）。根据模型测算单吨废料毛利-1.20万（-0.073万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/9/29-2024/10/5氙气周均价3.05万元/m³（周环比持平），氪气周均价350元/m³（周环比持平）；氖气周均价125元/m³（周环比持平），氦气周均价659元/瓶（周环比持平）。
风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。
环保（申万）：+4.04%
环保及公用事业指数：+3.51%
沪深300：+1.91%
涨幅前5名：新安洁+28.30%，华骐环保+20.00%，蒙草生态+20.00%，新动力+16.67%，节能铁汉+15.64%
跌幅前5名：亿华通-6.18%，碧桂园服务-3.75%，中国燃气 -2.52%，创元科技-2.18%，北控城市资源-1.89%
2024年10月14日全国碳市场综合价格行情为: 开盘价100.98元/吨，最高价104.10元/吨，最低价100.02元/吨，收盘价103.49元/吨，收盘价较前一日上涨2.52%。今日挂牌协议交易成交量88,713吨，成交额9,222,011.00元；大宗协议交易成交量340,000吨，成交额34,233,000.00元。今日全国碳排放配额总成交量428,713吨，总成交额43,455,011.00元。2024年1月1日至10月14日，全国碳市场碳排放配额成交量43,235,698吨，成交额3,884,584,187.05元。截至2024年10月14日，全国碳市场碳排放配额累计成交量484,858,309吨，累计成交额28,803,734,706.33元。
【中创环保-担保】公司与火炬集团签署《反担保（保证）合同》，为火炬集团提供连带责任反担保，并签署《反担保最高额（抵押）合同》，以中创环保部分厂房抵押给火炬集团，提供抵押反担保。本次公司为子公司提供担保事项未超出董事会和股东大会授权额度范围。
【陕西煤业-利润分配】本次利润分配以方案实施前的公司总股本 9,695,000,000 股为基数，每股派发现金红利0.109 元（含税），共计派发现金红利 1,056,755,000 元。
【江南水务-利润分配】本次利润分配以方案实施前的公司总股本 935,210,292 股为基数，每股派发现金红利 0.02元（含税），共计派发现金红利 18,704,205.84 元。
【电投能源-利润分配】公司 2024 年第五次临时股东大会通过的公司 2024 年半年度权益分配方案为：以电投能源总股本 2,241,573,493 股为基数，向公司全体股东每 10 股派 0.5 元人民币现金（含税），共计派发现金112,078,674.65 元，如实施权益分派的股权登记日前公司总股本发生变化，维持分配总额度不变，相应调整每股分配比例。
【美埃科技-收购】为加强不同业务间的协同效应，促进公司业务的进一步发展，公司拟指定于中国香港设立的全资子公司美埃香港控股收购香港联交所主板上市公司 CM Hi-Tech Cleanroom Limited（捷芯隆高科洁净系统有限公司，以下简称“目标公司”，股票代码：2115.HK），其中美埃香港控股将采取《开曼群岛公司法（2023 年版）》第 86 条项下的协议安排以现金方式对目标公司约 68.39%的股份进行私有化，同时将向 4 名目标公司特定股东发行股份以换取其持有的目标公司剩余约 31.61%股份。本次交易完成后，美埃香港控股持有目标公司 100%股份且目标公司的股票将从香港联交所退市。
1.中国人民银行等四部门发文推动绿色金融服务美丽中国建设
中国人民银行、生态环境部、金融监管总局、中国证监会近日联合印发《关于发挥绿色金融作用服务美丽中国建设的意见》，从加大重点领域支持力度等方面提出19项重点举措，旨在通过绿色金融高质量发展助力美丽中国建设。意见指出，要着力提升金融机构绿色金融服务能力，丰富绿色金融产品和服务。持续加大绿色信贷投放，发展绿色债券、绿色资产证券化等绿色金融产品，强化绿色融资支持。聚焦区域性生态环保项目、碳市场、资源环境要素、生态环境导向的开发项目、多元化气候投融资、绿色消费等关键环节和领域，加大绿色金融产品创新力度。
2.实施绿色装备推广行动 云南省发布推动工业领域设备更新实施方案
云南省工业和信息化厅发布《云南省推动工业领域设备更新实施方案》，云南省将实施绿色装备推广行动，加快传统行业绿色化改造。落实工业领域碳达峰实施方案，推进节能降碳技术改造。推动重点用能行业推广应用节能环保绿色装备。钢铁行业重点推动现有高炉、转炉、电炉等全流程改造；建材行业重点推动改造提升原料制备、窑炉控制、粉磨破碎等相关装备和技术；有色金属行业加快高效稳定铝电解、绿色环保铜冶炼、再生金属冶炼等绿色高效环保装备更新改造。加快应用固废处理和节水设备。聚焦钢铁、石化化工、有色金属、轻纺等行业，引导更新改造工业固废产生量偏高的工艺，升级工业固废和再生资源综合利用设备设施，促进工业固废源头减量。面向石化化工、钢铁、建材、食品等已出台取（用）水定额国家标准的行业，推进工业节水和废水循环利用，改造工业冷却循环系统和废水处理回用等系统，更新一批冷却塔等设备。
3.青海省推动工业绿色转型实施方案
青海省人民政府办公厅印发青海省推动工业绿色转型实施方案，加快推动工业绿色转型，目标到2030年，产业结构明显优化，绿色低碳能源利用比例显著提高，减污降碳协同能力显著增强，主要资源利用效率进一步提升，碳排放总量实现达峰，绿色低碳转型成效显著。
4. 风险提示
政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。
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