专栏名称: 梁中华宏观研究

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特朗普胜率继续上升——海外经济政策跟踪（海通宏观王宇晴、贺媛、梁中华）

梁中华宏观研究 · 公众号 · · 2024-10-27 14:39

正文

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海通宏观 | 梁中华团队

本报告作者：

梁中华 S0850520120001

王宇晴 S0850524070005

贺媛 S0850123030080

·概要 ·

全球大类资产表现。 上周（ 2024.10.18-2024.10.25 ）， 全球大类资产价格中，主要经济体股市大多下跌。其中，日经 225 领跌，跌幅为 2.7% ；大宗商品价格多数上涨， IPE 布油期货领涨，涨幅为 3.7% ； 10 年期美债收益率较前一周回升 17BP 至 4.25% ；美元指数继续回升，报收 104.3 ，日元贬值，美元兑日元收 152.3 ，人民币小幅贬值，美元兑人民币汇率收 7.1 。

经济： 美国方面， 从博彩数据来看，特朗普领先优势上升。此外，在 7 个关键摇摆州中，特朗普均持续占据领先位置； 9 月，美国耐用品新订单增速回落，核心资本品制造业新订单增速回升；美国房屋销售表现分化，其中，成屋销售环比回落，新房销售环比回升； 10 月，美国 Markit 制造业与服务业 PMI 均有所回升；美国密歇根大学消费者信心指数小幅回升。

通胀预期有所分化。 截至 10 月 25 日，美国 5 年期通胀预期较前一周回升 9BP 至 2.3% ， 10 年期通胀预期较前一周回落 2BP 至 2.3% 。

市场仍预期 11 月美联储大概率降息 25BP 。 截至 10 月 25 日，市场预期美联储年内降息幅度仍为 50BP ，其中 11 月（ 95.1% ）预期降息 25BP ，概率较前一周的 90.4% 上升， 12 月（ 74.6% ）预期降息 25BP 。

欧洲方面， 10 月欧元区 Markit 制造业 PMI 回升，服务业 PMI 有所回落； 9 月欧盟 28 国粗钢产量同比回落， 10 月欧元区 20 国消费者信心指数继续修复。

政策： 美联储降息节奏仍待观察；欧央行或将继续降息，不过单次会议降息 50BP 可能性或相对较小；日央行加息幅度不确定性或仍较大；俄罗斯加息 200BP ；加拿大降息 50BP 。

风险提示： 海外货币政策调整超预期。

美国：新房销售环比回升

上周（ 2024.10.18-2024.10.25 ）， 全球大类资产价格中，主要经济体股市大多下跌。 其中，日经 225 领跌，跌幅为 2.7% ，标普 500 指数和恒生指数均下跌 1.0% 。发达市场股票指数跌幅（ -1.1% ）小于新兴市场股票指数（ -1.5% ）。

大宗商品价格多数上涨， 其中 IPE 布油期货领涨，涨幅为 3.7% ；标普 - 高盛商品指数、伦敦金现和南华商品指数分别上涨 2.8% 、 1.0% 和 1.0% ， COMEX 铜下跌 0.5% 。 债市方面， 10 年期美债收益率较前一周回升 17BP 至 4.25% ，国内 10Y 国债期货价格下跌 0.3% 。 外汇市场方面， 美元指数继续回升，报收 104.3 ，日元贬值，美元兑日元收 152.3 ，人民币小幅贬值，美元兑人民币汇率收 7.1 。

美国大选方面， 从博彩数据来看，特朗普领先优势上升。 截至 10 月 25 日，特朗普在博彩网站中的胜率为 64.1% ，较前一周上升 2.2 个百分点，而哈里斯胜率则下降 2.1 个百分点至 36.1% 。此外，在 7 个关键摇摆州中，截至 10 月 23 日，特朗普均持续占据领先位置。

核心资本品制造业新订单增速回升。 9 月美国除国防外耐用品订单同比跌幅较前一月扩大 3.8 个百分点，至 4.3% ，环比跌幅则小幅收窄 0.2 个百分点至 -1.1% 。非国防耐用品订单同比回落或主要受运输类订单的影响，剔除国防和飞机的核心资本品制造业新订单同比增长 0.1% ，较 8 月回升 0.2 个百分点；环比较 8 月回升 0.3 个百分点至 0.5% ，高于市场预期的 0.3% 。

Markit PMI 有所回升。 10 月 Markit 综合 PMI 较 9 月回升 0.3 至 54.3 ，超出市场预期的 53.8 。其中服务业 PMI 回升 0.1 至 55.3 ，制造业 PMI 回升 0.5 至 47.8 。

房屋销售表现分化， 其中，成屋销售环比有所回落。 9 月美国成屋销售 384 万套（市场预期 388 万套），较 8 月回落 4 万套。环比增速为 -1% ，弱于市场预期的 0.5% ，同比增速较 8 月回升 0.2 个百分点至 -3.5% 。 而新房销售环比有所回升。 9 月美国新房销售 73.8 万套，高于市场预期的 72 万套，环比增长 4.1% ，明显高于市场预期的 0.6% ，同比增速较 8 月回落 2.4 个百分点至 6.3% 。

消费者信心指数小幅回升。 10 月美国密西根大学消费者信心指数较前一月小幅回升 0.4 至 70.5 ，为 2024 年 5 月以来最高值。

通胀预期有所分化。 截至 10 月 25 日，美国 5 年期通胀预期较前一周回升 9BP 至 2.3% ， 10 年期通胀预期较前一周回落 2BP 至 2.3% 。

市场仍预期 11 月美联储降息 25BP 。 截至 10 月 25 日，市场预期美联储年内降息幅度仍为 50BP ，其中 11 月（ 95.1% ）预期降息 25BP ，概率较前一周的 90.4% 上升， 12 月（ 74.6% ）预期降息 25BP 。

欧洲：制造业PMI有所回升

制造业 PMI 有所回升。 10 月欧元区 Markit 综合 PMI 较 9 月回升 0.1 至 49.7 。其中，制造业 PMI 较 9 月回升 0.9 至 45.9 ，超出市场预期的 45.1 。服务业 PMI 较 9 月回落 0.2 至 51.2 。

粗钢产量同比回落。 9 月欧盟 28 国粗钢产量当月同比增速为 -0.9% ，较 8 月回落 0.9 个百分点。

消费者信心指数继续修复。 10 月欧元区 20 国消费者信心指数为 -12.5 ，较 9 月回升 0.4 ，符合市场预期，欧盟 27 国信心指数为 -11.2 ，较 9 月回升 0.5 。

政策：美欧降息节奏仍待观察

美联储降息节奏仍待观察。 旧金山联储主席戴利认为，预计美联储将继续降息，尚未看到任何关于应当停止降息的理由。但在降息节奏方面，达拉斯联储主席洛根表示，美联储降息应谨慎，因为美国经济环境仍然存在不确定性。堪萨斯联储主席施密德也指出，倾向于支持美联储谨慎、渐进地实施货币政策，避免利率大幅波动，并预计FOMC本轮降息周期结束时，利率可能会显著地高于新冠疫情之前的水平。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称，预计未来几个季度会进行一些更为温和的降息，以将利率降至中性水平，不过这将取决于数据。

欧央行或将继续降息。 欧央行行长拉加德表示，欧央行的降息方向明确，但在幅度上的调整需要谨慎对待。欧央行管委卡扎克斯表示，若通胀持续位于2%，欧央行不应将利率维持在限制性区域，应该下调利率，欧元区经济增长面临的风险仍然偏向下行，法国和德国都出现“令人担忧”的迹象。欧央行管委西姆库斯也称，如果通胀下行趋势持续，降息方向将较为明确，来减少货币政策限制性。

不过，单次会议降息50BP的可能性或相对较小。 欧央行管委马赫卢夫指出，欧央行在决定大幅度降息方面需要“强有力的”数据来支撑，政策应当保持审慎和谨慎。欧央行管委西姆库斯也称，没有看到降息幅度大于 25BP 的必要性。欧央行管委霍尔兹曼表示，预计欧洲央行 12 月份可能降息 25 个基点，降息 50 个基点的可能性不大，考虑到 10 月份的行动，欧洲央行也可能在 12 月按兵不动。欧央行管委温施也认为，现阶段无需讨论降息 50BP 的可能性。不过，欧央行管委森特诺则认为，欧央行应该考虑更大幅度的降息，欧央行政策必须尽快达到中性水平，欧央行可能落后于形势。

日央行加息幅度不确定性或仍较大。 日央行行长植田和男表示，日央行目前仍维持“颇为宽松”的货币政策立场，很难提前确定合适的加息幅度。

俄罗斯央行加息 200BP 。 俄罗斯央行加息 200BP 至 21% ，高于市场预期的 20% 。

加拿大央行降息 50BP 。 加拿大央行降息 50BP 至 3.75% ，符合预期。

风险提示： 海外货币政策调整超预期

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特朗普胜率继续上升——海外经济政策跟踪（海通宏观 王宇晴、贺媛、梁中华）

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美国：新房销售环比回升

欧洲：制造业PMI有所回升

政策：美欧降息节奏仍待观察

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