张夏 S1090513080006
王德健 研究助理
最新公布的10月金融数据显示，9月底以来的政策组合拳初见成效，不仅提振了居民端的消费及购房需求，还扭转了M1持续下滑趋势。上周股票市场可跟踪资金净流入，融资资金贡献主要增量。往后看，随着化债政策顺利落地、四季度进入业绩修正和年底估值切换的阶段、ETF目前已经逐渐深入人心、中证A500进入批量建仓期，偏蓝筹风格的指数有望获得更加正面的支撑。
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十月金融数据边际改善：
概括来说，10月居民部门信贷开始回暖，并且M1、M2增速开始企稳回升，但社融延续偏弱态势。社融方面：政府债券贡献社融主要增量，企业部门融资需求继续收缩；信贷方面：居民部门短期、长期贷款均同比多增，或表示在政策支持下居民消费需求与购房需求出现了边际改善。往后看，随着化债靴子落地、政府债发行提速与地产支持政策发力，一系列增量政策出台有望支撑未来阶段的金融数据延续回升趋势。
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货币政策与利率：上周（11/4-11/8）央行公开市场净回笼13158亿元，未来一周将有843亿元逆回购、14500亿元MLF、800亿元国库现金定存到期。
货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至11月8日，R007上行4.4bp，DR007上行6.0bp，1年期国债收益率下行0.0bp，10年期国债收益率下行3.4bp，同业存单发行规模增加804.6亿元，6M同业存单利率上行，1M/3M同业存单利率下行。
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资金供需：二级市场可跟踪资金净流入。
融资余额上升，融资资金净买入1031.3亿元；ETF净流入15.7亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东由净减持规模上升，公布的计划减持规模扩大。
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市场情绪：上周融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降。
上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为创业板指、中证500、必选消费。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。
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市场偏好：行业偏好上，非银金融、计算机、食品饮料获各类资金净流入规模较高。
宽指ETF以净赎回为主，其中科创50ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，其中消费ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。净申购最高的为招商中证A500ETF；净赎回最高的为华夏上证科创板50ETF。
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海外变化：美联储11月降息25个基点
，从近期公布的数据来看，美国经济平稳复苏，第三季度实现稳健增长，消费者支出以逾一年半最快速度激增，通胀大幅放缓。第三季GDP环比年率为增长2.8%，保持一定韧性。通胀虽有所上升，但接近美联储 2%的政策目标。劳动力市场明显降温，就业增速放缓，10月季调后非农就业人口录得1.2万人，为2020年12月来最小增幅；失业率维持在4.1%不变。
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风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。
概括来说，10月居民部门信贷开始回暖，并且M1、M2增速开始企稳回升，但社融延续偏弱态势。
社融方面：政府债券贡献社融主要增量，企业部门融资需求继续收缩；信贷方面：居民部门短期、长期贷款均同比多增，或表示在政策支持下居民消费需求与购房需求出现了边际改善。往后看，随着化债靴子落地、政府债发行提速与地产支持政策发力，一系列增量政策出台有望支撑未来阶段的金融数据延续回升趋势。
从社融结构来看，政府债券多增继续贡献主要增量。
发放给实体经济的人民币贷款增加2988亿元，同比少增1849亿元。非标融资规模减少1443亿元，同比少减1129亿元，其中委托贷款减少217亿元，同比少减212亿元。直接融资中，新增政府债券1.05万亿元，同比少增5142亿元；企业债券增加1015亿元，同比少增163亿元。
从不同部门信贷结构来看，居民部门贷款回暖，企业部门各项贷款继续走弱。
居民短贷增加490亿元，同比多增1543亿元，中长期贷款增加1100亿元，同比多增393亿元。企业票据融资增加1694亿元，同比少增1482元；企业短贷减少1900亿元，同比多减130亿元；企业中长期贷款新增1700亿元，同比少增2128亿元。
值得注意的是，年初以来连续下滑的M1增速，在10月份也出现拐点，同比降幅收窄至6.1%（前值7.4%）。
上周（11/4-11/8）央行公开市场净回笼13158亿元。
为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购843亿元，同期有14001亿元央行逆回购到期，逆回购净回笼13158亿元。未来一周将有843亿元逆回购、14500亿元MLF、800亿元国库现金定存到期。
货币市场利率上行，R007与DR007利差缩小；短、长端国债收益率下行，期限利差缩小。
截至11月8日，R007为1.80%，较前期上行4.4bp，DR007为1.61%，较前期上行6.0bp，两者利差缩小1.5bp至0.19%。1年期国债到期收益率下降0.0bp至1.41%，10年期国债到期收益率下降3.4bp至2.11%，期限利差缩小3.4bp至0.70%。
同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。
上周（11/4-11/8）同业存单发行583只，较上期增多242只；发行总规模5973.2亿元，较上期增多804.6亿元；截至11月8日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-9.6bp、-7.2bp、6.9bp至1.78%、1.96%、2.06%。
资金供给方面，上周（11/4-11/8）新成立偏股类公募基金182.7亿份，较前期增多62.6亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入15.7亿元。
上周整个市场融资净买入1031.3亿元，净买入额较前期扩大663.7亿元，截至11月8日，A股融资余额为17944.5亿元。
上周陆股通周度日均成交额2747亿（前值2492亿）。
资金需求方面，上周（11/4-11/8）回升至18.5亿元，共有2家公司进行IPO发行，截至11月8日公告，未来一周将有1家公司进行IPO发行，计划募资规模5.3亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持25.8亿元；公告的计划减持规模122.3亿元，较前期上升。
限售解禁市值为312.5亿元（首发原股东限售股解禁245.3亿元，首发一般股份解禁20.6亿元，定增股份解禁26.4亿元，其他20.3亿元），较前期上升。未来一周解禁规模上升至457.7亿元（首发原股东限售股解禁286.5亿元，首发一般股份解禁0.4亿元，定增股份解禁159.7亿元，其他11.0亿元）。
上周（11/4-11/8）融资买入额为12928.2亿元；截至11月8日，占A股成交额比例为11.7%，较前期上升，融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降。
上周（11/4-11/8）纳斯达克指数上涨5.7%，标普500指数上涨4.7%。上周VIX指数回落，较前期（11月1日）下降6.9点至14.9，市场风险偏好改善。
上周（11/4-11/8）关注度相对提升的风格指数及大类行业为创业板指、中证500、必选消费。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（99.8%）、北证50（99.8%）、TMT（99.4%）、周期（98.6%）、周期（98.6%）。
行业偏好上，上周（11/4-11/8）非银金融、计算机、食品饮料获各类资金净流入规模较高。
融资资金净流入1018.83亿元，净买入规模较高的行业为非银金融（+185.41亿元）、电子（+161.60亿元）、计算机（+117.10亿元）行业。
融资净买入规模较高的为东方财富（+57.0亿元）、中信证券（+20.6亿元）、中航沈飞（+15.6亿元）等；净卖出规模较高的为新和成（-9.6亿元）、京东方A（-3.2亿元）、中天科技（-3.0亿元）等。
上周（11/4-11/8）ETF净赎回，当周净赎回24.9亿份，宽指ETF申赎参半，其中双创50ETF申购较多，科创50ETF赎回较多；行业ETF申赎参半，其中消费ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。
具体的，沪深300ETF净申购9.1亿份；上证50ETF净申购12.8亿份。科创50ETF净赎回129.0亿份。A50ETF净赎回9.1亿份；双创50ETF净申购227.8亿份；创业板ETF净赎回37.9亿份；中证500ETF净赎回2.5亿份。行业ETF方面，信息技术行业净赎回52.7亿份；消费行业净申购63.6亿份；医药行业净赎回9.7亿份；券商行业净赎回12.7亿份；金融地产行业净申购3.1亿份；军工行业净赎回19.9亿份；原材料行业净申购0.8亿份；新能源&智能汽车行业净赎回0.2亿份。
上周（11/4-11/8）股票型ETF净申购规模最高的为招商中证A500ETF（+52.6亿份），景顺长城中证A500ETF（+41.7亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为华夏上证科创板50ETF（-61.2亿份），易方达上证科创板50ETF（-18.3亿份）次之。
英、美央行降息靴子落地。
欧洲央行行长拉加德强调，应减少资本和流动性在国家层面的隔离，促进银行集团内部资金自由流动，增强银行对经济的资助能力。英国央行将基准利率下调至4.75%，为今年第二次降息，表示通胀控制取得进展，但警告政府预算案可能推高通胀率。美联储主席鲍威尔强调美国通胀已经更加接近2%，核心通胀仍然在某种程度上偏高。降息将有助于保持经济的强度，美联储将继续逐次会议地做决定；美联储卡什卡利表示，美国经济强劲，但通胀尚未完全解决，美联储需更多证据支持再度降息。
美联储11月降息25个基点
，从近期公布的数据来看，美国经济平稳复苏，第三季度实现稳健增长，消费者支出以逾一年半最快速度激增，通胀大幅放缓。第三季GDP环比年率为增长2.8%，保持一定韧性。通胀虽有所上升，但接近美联储 2%的政策目标。劳动力市场明显降温，就业增速放缓，10月季调后非农就业人口录得1.2万人，为2020年12月来最小增幅；失业率维持在4.1%不变。
