盈资讯·月策略下篇｜地量地价之后，何时迎来转机？

本期核心观点

8月市场弱势整理，A股在持续的地量地价之后，反弹预期逐步提升。展望九月，海内外积极因素有望形成共振， 四季度财政政策再加码，海外降息吸引资金回流，整体看机会大于风险。行业方面，可关注中报业绩高增的硬科技板块，以及创新药等偏成长风格的主题。债市9月或仍以震荡为主，金价或因美元指数的反弹而承压。

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配置：权益机会大于风险

债市震荡为主

8月沪深两市延续弱势调整，月K线四连阴，但8月最后一个交易日两市放量反弹，个股热点活跃，给市场带来一些信心。A股在持续的地量地价之后，反弹的预期在进一步增强，从历史统计角度看，月K线4连阴之后，月线反弹收红的概率为75%，同时在8月的最后两个交易日，银行权重回落的情况下个股热点普遍活跃仍带动指数上涨，有利于修复场内人气。同时我们观察到人民币汇率持续强势，有利于吸引境外资金对人民币资产的配置。市场在中报收官之后，个股业绩水落石出，也会降低投资者对个股的基本面担忧。所以我们在权益市场低位的时候仍然建议投资者耐心等待企稳回升，虽然反弹不会一蹴而就，但至少当前点位的机会大于风险。

债券市场自8月5日以来，信用债、利率债先后出现波动，本轮债市调整的主要原因是年初以来债市资金持续涌入，收益率和各类利差压缩至低点，加上各类产品被动的信用下沉和 拉久期，监管规范后带动投资者预期发生变化，流动性需求一定程度上引发赎回和抛券，估值波动后进一步引发担忧和调仓抛券。 9月债市可能仍以震荡为主，存量投资者继续持有，新增资金可以等待跨季后收益率趋势明朗后再择机介入。

大宗商品方面，美元降息和地缘冲突可能是9月影响大宗市场的主要变量，需求疲弱是制约大部分品种多头行情的主要因素，国内商品可关注需求旺季到来预期下生猪期货的表现。9月金价或因为美元指数的反弹而承压，国际金价预计将高位震荡，国内金价因人民币汇率因素短期或弱于国际金价表现。

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股票： 关注业绩高增的硬科技板块

8月硬科技行业优质龙头以及高分红板块均出现一定幅度调整行情。随着半年报业绩全部披露完毕，部分硬科技行业龙头半年报披露业绩延续高增长，在当前板块股价进一步调整充分的背景下，将更容易获得机构资金青睐。因此，继续维持上期月度策略，即重点关注半年报业绩增长的半导体设备、消费电子、人工智能等细分领域的投资机会；同时，随着供给侧改革叠加消费动能减弱周期下，建议重点可关注各大行业的头部必选消费调味品、家电等企业投资机会。此外，高股息高分红板块，短期交易筹码出现一定分歧，要注意适当叠加波段交易的操作策略。

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基金：建议均衡偏成长风格配置

中期维度看，海内外积极因素共振有望推动市场中枢抬升。国内方面，后续稳增长政策落地有望推动基本面企稳。海外方面，美联储降息落地后外资或阶段性回流。建议均衡偏成长风格配置，关注中高端制造和科技制造领域的基金。固收配置方面，短期内债市行情或偏震荡，继续关注货币政策、稳增长政策。债市窄幅波动下策略空间有所局限，久期中性偏积极。

策略方面，8月多数策略表现不佳，主观多头策略及指数增强策略Beta端均承受较大压力。 展望后市，临近四季度财政政策再加码预期增强，若人民币升值带动部分结汇资金回流或海外投资回流，A股有望完成筑底 ，市场震荡上行的过程中波动率可能偏高，卖权策略及折溢价套利类策略或有所表现。

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ETF：可配置创新药、港股主题

8月全市场ETF份额整体呈现明显正增长，尤其是股票型规模指数ETF份额增长较多，市场护盘性买入依旧在持续。细分来看，沪深300目前是增量资金进入的主要方向，具备较好的操作价值。同时，股票型主题指数ETF份额也有一定的增长，其中中证医疗ETF持续获得份额大幅提升，行业问题在于受集采、医保DRG和DIP结算，反腐等多重因素影响，双杀到目前位置继续下行空间有限，有利因素在于创新药械方向政策支持明确，重视出海逻辑的公司变化，等待替代效用增强和市场成长风格的偏好提升，可做适当配置。

进入9月，美元指数开始明确交易降息预期，资金回流有望逐渐开始，越南、新加坡、印尼等泛亚太地区有一定吸引回流优势，但新兴市场谁会成为焦点有待观察，港股阶段性受益性优于A股，可重视港股类成长风格ETF的短期交易性机会。另外国内对标美元定价的油气、有色等资源类ETF也有望短期受益。

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新股新债：IPO发行仍将维持较低水平

今年1-8月，IPO公司家数、募资总额均不及去年同期的1/4，降幅较大。自5月新规实施以来，IPO审核进度也较慢，沪深两市四个月内IPO审核过会 的 公司不足10家，目前新股发行以新规前存量公司为主。同时，新股上市盈利情况良好，今年1-8月沪深两市新股上市首日收盘涨幅达到了114%（中位数），每签新股首日盈利1.27万元（中位数）。预计到今年年底，IPO发行数量仍将维持较低水平，建议投资者仍可积极参与新股申购。

可转债打新方面，8月申购9只新债、上市6只新债，2024年已上市32只转债，无一破发，理论上平均单账户首日卖出收益为：135.23（开盘卖）148.21元（收盘卖）。从中位数价格等指标的过往经验数据来看，可转债等权指数目前处于估值较低的位置，机会大于风险。

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期货期权：市场情绪略好于前期