徐阳：1月社融信贷双双创下新纪录，但“梗阻”问题依旧存在

徐阳的全球宏观视角 · 公众号 · · 2019-02-22 09:47

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【信息】

近日，中国央行公布了 1 月社融数据。数据显示， 2019 年 1 月社融增量为 4.64 万亿元，同比增加 1.56 万亿，创下历史新高；新增人民币贷款 3.23 万亿，创下单月历史新高。

【点评】

1. 社融放天量，超市场预期

据央行统计， 1 月份社会融资规模增量为 4.64 万亿元，比上年同期多 1.56 万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加 3.57 万亿元，同比多增 8818 亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加 343 亿元，同比多增 77 亿元；委托贷款减少 699 亿元，同比少减 10 亿元；信托贷款增加 345 亿元，同比少增 52 亿元；未贴现的银行承兑汇票增加 3786 亿元，同比多增 2349 亿元；企业债券净融资 4990 亿元，同比多 3768 亿元；地方政府专项债券净融资 1088 亿元，同比多 1088 亿元；非金融企业境内股票融资 293 亿元，同比少 207 亿元。除了信贷对于社融大增的贡献以外，表外融资以及直接融资增长均高于前值的 -1729 亿和 3833 亿以及去年同期的 1178 亿和 1694 亿。央行也表示，本月社融数据大增主要是前期货币政策的逐渐显现的结果，今天初以来，央行采取了一系列措施，包括降准等，并且创立 TMLF 和 CBS 等货币工具，为打通“梗阻”，大力发展民营企业托底中国经济。同时，天量社融数据的背后也存在着季节性因素的影响，银行一般本着“早放贷，早收益”的原则，在年初大量放款。

2. 信贷数据大增，但信贷结构依然不尽人意

据央行统计， 1 月份人民币贷款增加 3.23 万亿元，同比多增 3284 亿元。分部门看，住户部门贷款增加 9898 亿元，其中，短期贷款增加 2930 亿元，中长期贷款增加 6969 亿元；非金融企业及机关团体贷款增加 2.58 万亿元，其中，短期贷款增加 5919 亿元，中长期贷款增加 1.4 万亿元，票据融资增加 5160 亿元 ; 非银行业金融机构贷款减少 3386 亿元。从企业新增贷款来看，与去年同期相比，企业新增贷款同比增加 45% ，其中短期贷款同比增长 58% ，中长期贷款同比增长 5% ，票据融资同比增加 1387% ，由此看来，票据融资以及企业短期贷款增长较快，中长期贷款增长缓慢，我们认为，结构性流动陷阱依旧存在，即“梗阻”依旧存在。