【公司•百洋股份】钟奇：定增收购数字艺术教育龙头“火星时代”过会，盈利能力、增长空间双维度提升

2017年6月30日，公司公告经证监会并购重组委审核，公司发行股份及支付现金购买“火星时代”100%股权事项获无条件通过。本次收购交易金额为9.74亿元。根据本次收购协议，“火星时代”承诺，2017年扣非归母净利润不低于8,000万元、2017年和2018年累计实现净利润不低于18,800万元、2017年至2019年累计实现净利润不低于33,380万元。

我们认为(1)公司原主业发展稳定，有较大规模和较强的竞争力；(2)拟收购的数字艺术教育企业火星时代，在细分领域处于龙头，未来几年将持续保持较好增势，成为上市公司教育业务发展起点；(3)当前政策环境利好于职业教育，职前培训市场客户付费意愿较强，需求正逐步增大。且数字艺术领域发展迅速，需求更为突出，上下游前景广阔。不考虑收购，我们预测2017年－2019年公司净利润分别为0.82亿、0.91亿、1.00亿，对应EPS分别为0.46、0.52、0.57元。对比转型教育中的可比上市公司2018年平均PE在39倍，原有农业主业可比上市公司2018年平均PE在26倍。考虑到公司正积极转型，2018年备考EPS为0.87元。公司转型后将获得估值溢价、业绩增厚和较好的增长前景。我们给予公司2018年备考利润30倍市盈率，对应目标价26.1元/股，买入评级。

风险提示：并购进程低于预期，原主业发展低于预期，市场风险。