【中泰钢铁新材料|公司点评】鞍钢股份--业绩稳中向好

业绩概要：公司2017年上半年实现营业收入390.57亿元，同比增长53.59%；实现归属上市公司股东净利润18.23亿元，同比增长507.67%；扣非后归属上市公司股东净利润18.34亿元，同比增长566.91%。上半年EPS为0.25元，单季度EPS分别为0.15元、0.10元;

吨钢数据：上半年公司生产铁1068万吨，同比降低1.11%；钢1091万吨，同比增长1.60%；钢材1022万吨，同比增长3.64%；销售钢材1000万吨，同比增长4.00%。结合数据折算吨钢售价3904元/吨，吨钢成本3466元/吨，吨钢毛利438元/吨，同比分别增加1264元/吨、1159元/吨、104元/吨；

整体盈利仍处高位，二季度环比有所下滑：报告期内公司整体盈利仍处高位，二季度环比有所下滑。上半年宏观经济依然稳健，真实消费呈走平态势，3.17地产调控导致市场对于后期经济预期进行下修，清理库存钢价走弱，而随后的监管趋严迫使商品价格继续受挫，板材盈利较一季度有所削弱。根据我们的测算，今年上半年，行业单季度热轧板吨钢毛利分别为463元/吨和288元/吨，冷轧板吨钢毛利分别为480元/吨和-79元/吨，中厚板吨钢毛利分别为102元/吨和151元/吨，热轧和冷轧盈利环比下滑明显，中厚板盈利相对稳定。公司产品结构以板材为主，包括冷轧板、热轧板以及少量中厚板，盈利趋势基本与行业一致。三项费用方面，管理费用和财务费用同比分别下降13.85%和10.19%，上半年吨钢三项费用为237元/吨，相比2016年小幅降低；

板材盈利复苏预期有望继续抬升：在宏观经济企稳背景下，工业企业多年来供给端调整充分，盈利能够维持较高水平。盈利时间跨度延长之后，会带来企业对经济中长期预期的改善和并进一步修复资产负债表，后续制造业资本开支存在扩张的可能性。7月全国制造业PMI为51.4%，连续10个月位于51%以上，显示出制造业景气度回暖。我们观测到，7月至今行业热轧和冷轧吨钢毛利分别较今年上半年增加369元/吨和204元/吨，预计三季度板材盈利改善幅度将较为明显；

关注区域整合趋势：近期国资委表态称继续推进中央企业集团层面重组，稳妥推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域重组，加强资源整合力度。区域兼并整合，行业集中度提升有利于提升龙头企业市场盈利能力；

投资建议：公司作为板材龙头企业上半年盈利整体维持高位，二季度由于钢价回调导致盈利环比缩减。近期板材盈利开始回升，下半年需求依然稳健，行业供给端调整充分，低库存之下高盈利状态有望持续，盈利的持续跨度有望进一步提高行业的估值水平。预计公司2017/2018年EPS分别为0.63元、0.67元，维持“增持”评级。

风险提示：利率上行过快。