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深度,大跌之后的英伟达

表舅是养基大户  · 公众号  ·  · 2024-03-10 22:06

正文

大部分媒体,包括自媒体的报道,主要只是讲英伟达暴跌这个事,但是其究竟 因何而跌?前期又为什么涨?后续到底怎么走? 这几个灵魂拷问,涉及的内容甚少。
大部分人的心态,可能特别像,知名的网红研究员, 洪灏老师
其在微博对英伟达的描述和心态,很有代表性。

第一阶段,2023年5月,忽悠力阶段。
英伟达当日暴涨了5%,股价从22年的100块+,涨到了近400块,洪灏老师第一次在微博讨论英伟达,彼时,其认为黄仁勋靠的,主要是忽悠能力,hooyoubility。

第二阶段,2023年7月,泡沫化阶段。
彼时,英伟达股价距5月,又涨了15%,来到了450+,洪灏老师,第一次拿出了英伟达与思科的市销率对比图,虽然其表示这是纯数据分享,但其实暗示很明显,在忽悠力之下,英伟达的股价有泡沫化迹象。

第三阶段,2023年8月,新时代诞生阶段。
这时候,英伟达的股价还在450块左右,但是英伟达的业绩公告大超预期,季度销售数据超过英特尔,洪灏老师认为,新时代诞生了。

第四阶段,2023年10月,美股M7要崩阶段。
彼时,M7开始小幅回调,英伟达的股价回到400块出头,洪灏老师见证M7一个个地崩。

第五阶段,2023年11月,如我所料阶段。
英伟达股价反弹到500块左右,洪灏老师表示行情目眩,3周内连续5次提示行情机会,希望大家听了话,赚了钱。

第六阶段,24年2月,原来是盈利驱动阶段。
这时英伟达股价已经来到了800元,洪灏老师表示,英伟达涨的是盈利的钱,越涨估值越便宜,机会是涨出来的。

第七阶段,你们告诉我这是什么阶段的阶段。
发帖前,英伟达用一周突破了800块,又只过了一周,股价涨到了900块+,洪灏老师又拿出了和思科的对比图,这时,他也不太确定了,向大家提出问题,我们可以作出什么结论?并且在底下的回复中说,他没有什么结论,只是一个开放式的问题,涨跌都有可能。
最终,你会发现,这很像大部分看着英伟达起飞的国内投资者的 心路历程
起先,发现你涨的很好,关注一下。
然后,发现你涨的很快,没研究过,不理解,是不是忽悠。
再然后,发现你还在涨,按过往经验,应该是泡沫了。
接着,发现你真的有点东西,那不能按以前的眼光看了,这是新时代。
紧接着,发现你盈利超预期,那涨的再多还是便宜啊。
突然跌一下,表示疑惑,是不是到头了。
还在涨,那就好,幸亏推过(买了)。
涨到无法理解的程度,又开始怀疑,是不是忽悠,应该是泡沫了,但会不会又超预期啊,会不会新时代新范式就是这个样子的,我有点看不懂了,那就你们告诉我,到底咋回事。
......
阿指导从2017年开始跟踪英伟达,今晚,告诉你几个明确的观点。
第一,英伟达因何而涨?可以明确的说,是盈利驱动。
第二,英伟达周五因何而跌?因为短期涉及到期权的冲击,以及短钱涌入造成的高波动。
第三,英伟达是否泡沫化,能否类比思科?无需刻舟求剑,更应该观察产业端变化。
第四,英伟达后续还能不能涨? 中期看数据中心业务,大模型训练的需求能否超预期持续,长期看智能驾驶领域的市占率。
或者说,英伟达并未泡沫化,只要第四点提到的产业趋势有利,则股价依然有上涨空间,但这需要观察,也就是说, 有限制条件的看多
给大家分别解读一下。
......
第一,首先了解一下,英伟达周五为何大跌?
短期股价波动,一般都是交易层面造成的,其中,期权是诱因,而更大的原因还是在于,持续过大的涨幅,导致太多短期趋势资金冲进来,因此放大了波动。
这就像23年12月,那波碳酸锂从12万快速杀跌到9万后,身边很多人,包括不少专业人士,才后知后觉的杀进去,以5倍甚至10倍做空,结果两天就被爆仓一样。尽管都是专业人士,但看到一根长趋势与身边人的财富神话后,特别容易在最后一波里丧失理性。
回到周五的英伟达,最近的加速上涨让很多投资者手里的 call (看涨期权)大幅浮盈,甚至浮盈加仓,但其对手盘 ( 空方 ) 用各种对冲方式也很难平掉亏损,本周五又是期权结算日,因此这类资金在最后一天拼尽全力,拉高股价吸引潜在买盘提前把弹药打光,后再以低价买入大量的 puts (看跌),之后把手里的股票猛砸,再把之前买入的 puts 全卖掉, 通过这种方式降低损失。
但需要注意的是,这仅仅是短期的情况。

第二,英伟达股价表现好,如果是盈利驱动,那它到底在赚什么钱?
英伟达的收入主要来自于数据中心、显卡、视觉、汽车与其他,在AI爆发之前,占比最高业务的是数据中心与游戏显卡,最具潜力的业务是汽车(座舱与智能驾驶)。
而AI兴起后,它的数据中心业务迎来了快速发展期,下图,收入超高速增长,特别是23年二季度开始。
而英伟达的股价变化,比这一变化还早了一点,也就是说,资本市场,在chatgpt出来之前,已经意识到,作为卖铲子的英伟达,数据中心这块的收入要开始暴涨了,所以股价开始提前反映。
而在盈利持续超预期后,美股的特点,就是会根据财报的情况,有进一步的反映,以至于在每次财报公布之后,英伟达的股价都会加速上涨。
所以,大家记住这几块业务,下面会提到。

第三,股价能否继续向上?取决于收入的增速,而收入的增速,又取决于英伟达的产品供给,和市场需求之间的情况。
我认为股票投资的大机会都是供需关系的逆转带来的,这是最普世的分析方法——成长股中,供给创造新需求,在需求爆发增长,产能无法满足的阶段是最好的投资窗口,例如 20 年的新能源车;周期股中,最好的投资机会也是来自于供给开始迅速减少、产能出清,需求相对稳定的底部阶段,例如 19 年的生猪。
那么,分析英伟达的股价,后续也很简单,英伟达的产品供给到底是咋样的,是供不应求,还是需求开始恢复正常之后,其他竞争者也进入,导致格局恶化。
所以,要从供给和需求两方面去研究。

第四,英伟达的各项业务的供给格局到底如何?
1、最核心的,是我们上面说的,数据中心。
也就是GPU,graphics processing unit,图形处理器,又称显示核心、视觉处理器、显示芯片 ,是一种专门在电脑 、手机上做图像和图形相关运算工作的微处理器。
GPU 是数据中心中进行 AI 计算和高性能计算的重要芯片。由于其强大的并行计算能力,决定了 GPU 可以高效能的进行 AI 模型训练和推理。上一轮 17~19 年英伟达股价的爆发,源自于该业务的爆发,需求来自于比特币挖矿、人脸识别等早期人工智能训练需求。
英伟达通过自己的 CUDA 生态 (统一计算设备架构,Compute Unified Device Architecture) ,让全世界所有人工智能从业人员,从在大学学习开始,就熟悉了这样的算法语言与应用生态,就像海天酱油通过绑定厨师学校,锁定未来主要使用群体的使用习惯一样。
它再结合自身硬件的能力,完成了软硬一体的生态建设,过去没有人能够撼动它在这个领域的位置,只要这类需求爆发,溢价权就在英伟达的手里,但随着 AI 成为下个阶段各个大厂生存的关键手段,原来稳定的格局似乎也开始出现了一些动摇,因此 研究英伟达未来的股价,核心就是研究该业务的竞争格局(供给方)与未来需求增速






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