春风得意马蹄疾——2024-2025年度总结与展望

过的时候，日子很长； 回头再看，日子很短。

2024年就那么过去了。

我们在这一年里欢笑，我们在这一年里忧伤；我们在这一年里期望，我们在这一年里失落；我们在这一年里奋进，我们在这一年里徬徨。

无论用多么诗意的句子描述，都挽不回岁月的脚步。

我们是投资者，不是诗人。

岁尾年初，总结+展望，这是腾腾爸最近10年以来，从来没有中断的事情。

虽然我很累，但我依然乐此不疲。

这是对过去的总结，更是对未来的仰望。

希望在我的记录之下，过去的岁月可以得到无限的延长。

一、2024年，我们过得为什么那么辛苦？

客观地说，2024年过得并不差。 A股、港股都收红盘。尤其是港股，结束了四年连跌的势头。

普通投资者，只要一路持有，不被颠下，坚持低估值高股息策略，今年浮盈20%以上，并不困难。甚至40%、50%也比比皆是。

但纵观网上网下，唉声叹气者多、耻高气扬者少，大家普遍感觉2024年过得很辛苦。

为什么会有这种感觉呢？

感觉是伴随市场行为发生的。

既然如此，那我们就从过去一年市场的走势中去寻找问题的答案。

（上证指数2024年走势图）

年初，市场以2972点开盘，然后一路下跌，最低跌到２月份的2635点。

尔后管理层开始喊话，“新国九条”横空出世。市场开始上升，到3200点附近后，又转为下降。

一气下降到9月中旬的2689点。

924之后，管理层跳将出来，相关部门联合发声，尤其是央行行长的“咬牙切齿”，给市场打入了一针强心剂。

市场又骤然上升到3674点，创造全年最高纪录。

10月8日之后，市场开盘“千股涨停”，然后掉头向下开始回调，最后三个月，反复在3200-3400点间窄幅振荡。

2024年全年，市场反复过山车，且波动极大。

最高点3674点与最低点2635点的比值，约为1.4倍，为近5年最大，仅次于2018年单边下跌行情带来的波差。

（2012年以来上证综指波动数据）

投机者，通常是短频交易爱好者，追涨杀跌，无法长期持股。

在这样反复振荡的行情里，一年内被反杀、坑杀数轮，不是难事。

今年的市场行情，对所谓的超势投机者非常不友好。

而这部分人，在投资者中占了很大的比例。

因此，市场普遍感觉2024年辛苦，并不是2024年市场整体表现不好。

造成这种错觉的根本原因主要两个：市场反复震荡、过山车；趋势投机者占比过重，这部分人被市场打了个措手不及。

一个是市场的原因，一个是投资者自身的原因。

如果你在2024年感觉特别不好，只能说明一件事：你是一名股市投机者。

仅此而已。

二、2024年，我都做了什么？

2024年对腾腾爸来说，是反转之年。

按照“价值区内越跌越买”的原则，腾腾爸在2021-2023年间，已经多年深耕、广种。

历经三年“灰头土脸”，终于在2024年有了点拨云见日的感觉。

这一年，我的收益，比绝大多数网友要好。

我是怎么做到这一切的呢？

（1）坚守价值不动摇，保持低换手率。

价投卖出三原则：股价贵了、买错了、发现了更好的投资机会。

触发价投卖出的条件没有出现，价投就应该持股不动，奉行“懒汉投资”规则。

腾腾爸在构建组合时，就精挑细选低估值高股息稳定经营适当成长类个股。

这类股票有个最显著的特征，就是长青、耐活。

所以2024年，价投卖出三原则很少出现在的我组合里。

这保证了我组合持仓的稳定性。

2024年整个A股的换手率依然高企。上证综指的换手率超过200%，深证成指的换手率接近600%，创业板指的换手率接近900%。

腾腾爸的换手率，扣除加仓部分，基本为0。

（2）坚持后续现金流不断加仓，做一名坚定的股票净买入者。

股息+稿费+工资+打新，为我提供了丰富的后续现金流保障体系。

这么多年了，我一直在这样操作。

2024年我依然如此。

单从股权上说，相比上一年度，腾腾爸的整个组合，又增长了至少20%。

股票净买入者的份身定位，激励着我继续以积攒股权为乐。

这里需要特别强调两个问题。

第一，一定要从内心深处改造好自己的思想认识，从基础上打造出正确的投资循环体系。

一个完整的投资交易体系，一定包含着市场内、市场外两个体系，两个体系相互支撑、互为因果。

唯有如此，我们才能解决极端环境下的适者生存问题。

第二，在投资成败的评价标准上，一定要用股权代替掉股价和市值，真正践行“股权就是钱”的思想。

相比2021-2023这三年，2024年过得并不差。

但真正让我们赚到钱的，并不是2024年，而是2021-2023这三年。

熊市是用来播种的，牛市是用来兑现的。

2024年只是兑现之年。

但是如果没有意识到股权就是钱的思想道理，不能把它践行于对自己投资成败的衡量与评价，我们就很难从容走过艰苦的2021-2023这三年。

熊市回调期，尤其是漫长的熊市回调期，会坑杀掉多少投机分子和不坚定的价投分子！

不坚定的价投，就不是价投。

（2024年底腾腾爸组合持仓）

（3）滚动操作，子弹永远往最优质最低估处打。

今年加仓最多的股票，是贵州茅台。

在茅台股价从1500元滑向1200元的过程中，我加、调仓到茅台的子弹，从股权数量上计算，超过了50%。

我今年还在股市低位时，少许加仓了300元港币下的腾讯，40元港币的平安Ｈ股。

还在30元港币附近建仓了药明康德Ｈ股。

当然，减仓的部分，主要是210元附近的同花顺，还有一丢丢割肉的欧普康视。

优质、低估、逆向，这是我一向的操作原则。

重仓股中，平安和腾讯已经初见曙光，并且至今为止，我认为它们的估值还不贵，甚至还可以说非常便宜。

茅台的估值水平，我目前对它的定位是“合理偏低”，但放长眼光看，它的优质和平安腾讯相比，又是三者中确定性最强的。

所以我今年对茅台的操作，非常腾腾爸。

我不知道它未来两年股价到底会怎么走，但我已经做好了迎接各种可能的准备。

仔细对比一下前几年的操作，朋友们会发现，腾腾爸的手法前后是完全一致的。

我为此而骄傲自豪不已。

我一直强调这样一种观点：投资者努力找到适合自己的盈利方式，剩下的，就是坚持到底。

简单的事情重复做，就是不简单。

成功的股市投资者，通常都是努力画蛋的达芬奇。

坦率地说，看巴菲特每年的致股东信，我感觉他已经几十年没有什么根本性的大变化了。

巴氏就是达芬奇。

三、收益总结与分析

我的努力，给我带来了期待中的好结果。

2024年，腾腾爸的股票组合，总体浮盈：23.01%。

跑赢了几乎所有的Ａ股、港股指数。

自2014年以来，腾腾爸的投资总收益率为1342.36%。

11年间，年化复合收益率为27.46%。

11年，13倍！

这11年，腾腾爸现身网络江湖，近乎完全公开自己的每一笔操作，盈亏有据，年年都有明确的盈亏记录。

再往前10年，腾腾爸起起伏伏，有亏有盈，但总体上略有小盈。

假若把这没有明确记录的10年设定为零收益，那么腾腾爸近21年间的年化复合收益率也高达13.55%。

2004年，Ａ股大盘以1266.50点开盘，至2024年底3351.76收盘，21年涨幅164.65%，年化涨幅仅为4.74%。

腾腾爸的长期投资收益，无论从哪个角度，都大幅超越了市场。

这里特别强调一点，无论是整体的21年间，还是最近这11年间，腾腾爸一直在利用自己的后续现金流不断地加仓。

腾腾爸的浮盈浮亏数据，都是扣除了当年的加仓因素后计算出来的结果，它是客观、真实的。

如果计算进我的这些加仓资金，我的市值增长倍数，将是更加惊人的。

巴菲特在接受媒体采访时曾说：选上几只优质个股，有钱就买，很多年后你会发现，作为普通人的你，也已经变得非常富有。

腾腾爸投资时间还不算特别长，满打满算也不过21年时间，我还称不上特别富有。

但我确实通过巴菲特式操作，很好地改变了家庭经济状况。

我们是典型的工薪阶层之家，但我们确实比一般的工薪阶层要过得好。

这一切，全拜股市所赐，全拜腾腾爸始终如一的价值投资风格所赐。

我的投资经历证明：价值投资可信，长线投资可信，逆向投资可信。

也切实证明：Ａ股可信，在Ａ股奉行价值投资，绝对没有任何问题！

四、2025年又会发生什么？

无论好坏，2024年都已经成为过去式。

投资者最重要的事，是如何面对未来。

那么，2025年又将发生什么呢？

讲一句正确的废话来进行概括：风险与机会 并存。

外部环境，中美贸易战、科技战还会继续进行。

懂王和懂王治下的美国，确实是一个很大的变量。

这一点，我们确实无法准确预测。

但是，有两点是可以肯定的。

第一，效应递减原则，一定会发挥作用。

再加上这战那战的，几年竞争下来，我们明显越战越强， 各条线上的突破，都非常鼓舞人心。

川宝再作夭，外部环境也很难重现2018年式的冲击。

第二，全球性的降息周期已经开启。

正如美联储，“说着最狠的话，降着最快的息”。

趋势已成，短期内很难迅速扭转。

米国如果大加关税，可能会重新引发人们对通胀的担忧，从而降低继续降息的概率。

但通胀真要起来，冲到恶性通胀的程度，最先受伤害的，一定是米国自己。

把眼光放长远一点，大的降息周期不会受到根本性的影响。

内部环境，可能会更乐观一些。

我们面临着一个史无前例的宽松刺激周期。

2024年底的经济工作会议，对此已经有着非常积极明确的表述。

回顾我们国家的方针政策，一俟确定，绝大多数都能得到不折不扣的执行。

“史上最积极最宽松” 的货币政策和财政政策，很大概率在2025年得到细化和落实。

经济稳中向好，是一定的。

综合分析，对2025年的总体环境，我们可以比2024年更积极乐观一些。

具体到我们的Ａ股， 现在无论从点位上，还是从估值上，好像又回到了2018年初。

市场还处在低位，但不是最低位。

往上走，也没有突破价值区的上限。

往下来，只能意味着更低估、投资价值更大。

客观地分析，这是一个可上可下的位置。

考虑到我们在2021－2023年间已经连熊三年，市场内外人心思涨，我倾向于市场在新的一年里会总体向好。

当然，基于对历史规律的分析和理解，我判断2025年的市场波动率，还不会小。

最高点与最低点的比值，很大概率会超过1.3。

至少会超过1.2。

重新进入1.2以内的低波动率的可能性很小。

我还是坚持自己原来的观点：Ａ股大盘长期低于4000点，对我们来说，简直就是一种耻辱。

Ａ股目前的价值中枢，理应抬升到4000点之上。

但分析归分析，期待归期待，我们最好还是以平常心待之。

不预测，不渴求，走一步看一步。

市场呈现出什么状态，我们就以什么样的措施来进行应对。

这就是我理解的“顺势而为”。

腾腾爸只做价值判断，不做价格预测。

上边讲到的大盘4000点，和我曾经提到的80元的平安，都是在进行价值判断，而不是在做价格预测。

这一点，朋友们一定一定要鉴别清楚。

五、当前我最看好的板块

这一段，我可写可不写，你可看可不看。

因为绝大部分东西，都是我多年来的老生常弹。

很难相信，价投对自己信仰的东西，会变来变去。

再重复性地念叨几句吧：

1、大金融；

2、大消费；

3、大医药

4、低估的平台型互联网公司；

5、新质生产力中，卖铲子的公司。

前４项，跟腾腾爸的持仓组合，一一对应。

第５项我也看好，但我承认我不够聪明，我无法前瞻性地挖掘到具体的公司和个股。

所以，只提供给有缘人看。

在大的方向上，我还是坚定看好那些低估的优质龙头白马股们。

低估值、高股息、稳定经营、适当成长。

这条择股原则，可以千年不败。

结合Ａ股现状，最近两年我给大家提供的最明确的一条投资建议就是：死怼沪深300。

现在我依然坚持这个观点。

2024年10月8日的“千股涨停”是一次仙人指路。

2024年最后一个月发生的“一九行情”也可能只是一次预演。