【安信军工-每周观点0415】一季报业绩预告增速较快，关注行业订单变化，依旧首选航空装备

投资要点

每周回顾：

1、 本周中证军工(8881.68，-0.40%)，上证综指(3159.05，+0.89%)。

2、 本周板块融资余额比上周上升6.69亿元至402.09亿元。

行业阶段观点：

1、 以航空为代表的主机厂数据已随着时间推移显现出来，再次验证了军工行业基本面较大改善的逻辑。 本 周航空工业集团表示一季度开门红：①成飞零件整体产出量同比提升4.6%，年度转场完成率34.5%，刷新了历史纪录；其中一季度复材零件对外移交量同比 增长86.8%，年度计划完成率24.2%；②洪都实现了多架份高教机、初教六转场交付，一季度营业收入较去年同期同比增长48.4%，完成2018年全 年计划的11.61%；③贵飞创造了成立以来一季度批产飞机试飞新记录；④西飞总装厂实现了首月交付飞机；⑤陕飞多型飞机签字交付用户，以11.5%的飞 机交付率超额完成全年飞机交付均衡生产目标第一阶段任务，再创历史最好纪录。

2、 一季度零部件类企业订单和回款情况持续改善， 军工行业基本面将持续改善。 此 前我们通过密集调研近40家企业了解到，前期受影响较大的部分零部件公司，不仅应收账款开始回款，而且1-2月订单已陆续开始释放，整体而言订单的同比增 速在20%左右，部分公司同比增长50%以上，少数企业近2～3个月的新接军工订单已到去年全年水平（欢迎电话交流，或索要纪要）。我们在年度策略报告里 曾提出，航空装备类上市公司是订单逻辑的首选标的。

3、 中美贸易战、习主席南海阅兵、叙利亚军事升温、台湾海峡实弹演习等愈加凸显中国强军强国思想的重要性。

4、 行业一季度业绩预告数据明显好转。 我 们对已公布一季度业绩预告的69家上市公司进行统计，2018Q1归母净利润区间为15.95亿~19.33亿，同比增加 63.37%~97.98%；2017Q1增速为45.98%，2018Q1增速提高17.39个~51.99个百分点。以业绩预告平均值测 算，2017Q1增速前五位分别为新研股份（0.52亿，+7558.88%）、合众思壮（0.51亿，+907.32%）、中海达（0.21 亿，+325.00%）、凯乐科技（3.02亿，+290.44%）、方大化工（1.13亿，+284.84%）。

5、军工行业估值较A股其他行业仍较高，高估值将限制反弹幅度，18年或将呈现明显的阶段性行情。 2 月9日至今中证军工指数上涨17.92%，与创业板相关度较高，位居29个板块第2位，仅次于计算机。本周中证军工指数跌幅0.40%。目前以中航沈飞、 中直股份、内蒙一机为代表的主机厂对应18年的PE分别为64、54、36倍，中长期我们继续看好军工板块，建议重点关注如下方向：

①关注航空装备产业链，首选军工业务占比大、业绩确定性大的主机厂，如【中直股份】、【中航沈飞】、【内蒙一机】、【中航飞机】；

②关注估值便宜、业绩稳步增长的军工集团零部件公司，如【中航光电】、【航天电器】、【航天发展】；

③组合关注订单变化、业绩改善明显的民参军公司，如【新研股份】、【振芯科技】、【海兰信】等；

④关注造船业供给侧改革或将带来基本面改善，关注前期超跌、PB新低的【中国船舶】；

⑤科研院所改革稳步推进，关注【四创电子】、【国睿科技】。

风险提示： 估值相对其他板块高企；武器装备建设、军队体制改革、军工体制改革等进展低于预期；周边局势走向与市场预期有较大差异