【招商策略】量、价、率回升驱动 4月工业企业盈利恢复增长，资源品价格持续上行——行业景气观察（0529）

张夏  S1090513080006

陈星宇  S1090522070004

【本周关注】 4月工业企业盈利当月同比增速转正，营收和利润均有所恢复。拆分结构来看， 利润率提升，成本上行，费用下降；量、价、率均有改善。 库存方面，补库趋势延续， 主动补库的行业主要集中在资源品领域的有色金属、化纤、橡胶；中游制造领域的通用设备、汽车、电器机械、TMT、仪器仪表；消费服务领域的造纸、印刷、文娱。 细分行业中 原材料行业盈利受钢铁行业拖累较大，装备制造业继续发挥支撑作用，TMT、运输设备、汽车等行业增速领先。消费品行业造纸盈利增速较高。 后续随着地产放松、设备更新等政策效果的逐步显现、出口景气拉动，工业企业盈利预计延续修复趋势，推荐关注盈利改善、库存回补的行业如：有色金属、通用设备、汽车、电器机械、TMT和造纸等。

【信息技术】 本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数上行，DXI指数下行。 本周32GB、64GB NAND flash存储器价格持平。NAND指数、DRAM指数下行。 5月液晶电视面板价格月环比上行，4月LCD出货量月环比下行。4月北美PCB出货量、订单量同比由负转正；4月日本半导体制造设备出货额同比增幅扩大。 1-4月电信主营业务收入累计同比增幅收窄。

【中游制造】 本周电解液、正极材料、氢氧化锂等价格下跌，钴产品多数上涨。 本周光伏价格指数周环比下行， 光伏产业链中硅片、组件价格均下行。 4月主要企业工程机械销售当月同比普遍改善 ，其中装载机、汽车起重机销量同比跌幅收窄，叉车、内燃机销量同比增幅扩大，压路机销量同比跌幅扩大。BDI下行，CCFI、CCBFI、BDTI上行。

【消费需求】 生鲜乳价格下行，食糖价格指数下行；猪肉价格、生猪平均价上行，仔猪批发价下行； 在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖转亏为盈，外购仔猪养殖利润扩大；在肉鸡养殖方面， 肉鸡苗价格上行，鸡肉价格下行；蔬菜价格指数下行，棉花期货结算价上行，玉米期货结算价上行；本周电影票房收入、观影人数上行，电影上映场次下行；本周白卡纸指数持平，白板纸指数上行。

【资源品】 建筑钢材成交量十日均值上行； 本周螺纹钢价格下行，钢坯价格上行；主要钢材品种合计库存下行，唐山钢坯库存、铁矿石港口库存上行； 煤炭价格方面， 秦皇岛山西优混平仓价周环比上行，京唐港山西主焦煤库提价周环比上行；焦炭期货结算价、焦煤期货结算价周环比上行； 库存方面， 秦皇岛港煤炭库存、天津港焦炭库存周环比下行，京唐港炼焦煤库存周环比上行。全国水泥价格指数上行。玻璃价格指数上行。 Brent国际原油价格上行；化工产品价格指数下行，有机化工品期货价格涨多跌少， 其中PVC、天然橡胶、纯苯价格涨幅居前，二乙二醇、沥青、乙醇跌幅居前。 本周工业金属价格多数上涨，库存涨跌互现， 锌、锡、钴、铅价格上行，铜、镍价格下行，铝价格持平；铜、铝、镍库存上行，锌、锡、铅库存下行。黄金期现价格下行，白银现货价格下行，期货价格上行。

【金融地产】 货币市场净回笼，隔夜/1周/2周SHIBOR利率上行。 6个月/1年期国债到期收益率上行，3年期国债收益率下行。A股换手率、日成交额下行。土地成交溢价率下行，商品房成交面积上行，全国二手房出售挂牌量指数下行。

【公用事业】 我国天然气出厂价上行，英国天然气期货结算价上行。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

本周行业景气度核心变化总览

1、本周关注：量、价、率回升驱动 4月工业企业盈利同比增速转正

1-4月规模以上工业企业利润同比增幅与上月持平，4月当月同比增速转正，营收和利润均有所恢复。 1-4月全国规模以上工业企业实现利润总额20946.9亿元，同比增长4.3%（1-3月为4.3%），单4月同比增速转正至4.0%，前值-3.5%。1-4月营业收入累计同比增长2.6%，三个月滚动同比收入增速转正至2.1%。

拆分结构来看，利润率提升，成本上行，费用下降。

大宗商品价格的上涨使得每百元营业收入中的成本提升，费用端压力减轻，利润率仍呈改善态势。 1-4月全部工业品PPI累计同比降幅维持在-2.7%，PPI当月同比收窄至-2.5%，原材料价格的上涨带动每百元营业收入中的成本提升至85.34元。费用端压力持续减轻，1-4月每百元营业收入中的费用降低至8.42元。1-4月营业收入利润率5.0%，同比提升0.08个百分点。1-4月工业增加值同比增幅扩大至6.3%。综合来看，量、价、率均有改善。

库存方面，补库趋势延续。 1-4月工业企业产成品存货同比增幅扩大至3.1%，自去年11月份以来，库存增速连续五个月增幅扩大，补库趋势延续。细分领域中主动补库的行业主要集中在资源品领域的有色金属、化纤、橡胶；中游制造领域的通用设备、汽车、电器机械、TMT、仪器仪表；消费服务领域的造纸、印刷、文娱。

⚫ 结构上，TMT、资源品、可选消费增速较快 ，可选消费、TMT、医药改善明显

从工业企业三大领域来看，1-4月采矿业利润同比降幅略有扩大、制造业利润同比增幅扩大，电力行业利润同比增幅收窄。 1-4月份采矿业利润同比下降18.6%（前值-18.5%）；制造业整体利润同比增长8.0%（前值7.9%）；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增幅收窄，累计同比增长36.9%（前值40.0%），其中电力行业利润增长44.1%。

三个月滚动来看，可选消费、TMT、医药改善明显， 上游资源品三个月滚动同比转负至-7.1%；中游设备同比6.5%；基本消费品行业中，可选消费改善斜率较高；TMT制造业三个月滚动同比增幅扩大，医药制造业三个月滚动同比转正； TMT、可选消费和必须消费增速相对较高。

细分行业来看，1-4月在41个工业大类行业中，有31个行业利润同比增长，利润增长面达75.6%；装备制造业发挥支撑作用，消费品、TMT利润增长较快。

⚫ 原材料行业受钢铁行业拖累较大， 非金属矿物质、石油同比仍负增长；有色金属和化学纤维分别保持56.6%和181.3%的较高增速。

⚫ 装备制造业继续发挥支撑作用， 1-4月份，装备制造业利润同比增长16.3%，增速高于全部规上工业12.0个百分点，拉动规上工业利润增长4.7个百分点，是贡献最大的板块；电子利润大幅增长75.8%；运输设备行业由于造船订单快速增长利润增长40.7%；汽车行业产销均保持较快增长，利润增长29.0%。

⚫ 消费品制造业增长加快， 1-4月份，消费品制造业利润同比增长12.0%，其中4月份当月利润增长15.9%，回升态势明显，造纸行业利润增长1.55倍，文教工美、家具、印刷、纺织、皮革制鞋、食品制造行业利润增长13.8%-34.6%。

⚫ TMT制造业利润累计同比75.8%，医药制造业同比增长转正至2.3%。

总结来看， 4月工业企业盈利当月同比增速转正，营收和利润均有所恢复。拆分结构来看， 利润率提升，成本上行，费用下降；量、价、率均有改善。 库存方面，补库趋势延续， 主动补库的行业主要集中在资源品领域的有色金属、化纤、橡胶；中游制造领域的通用设备、汽车、电器机械、TMT、仪器仪表；消费服务领域的造纸、印刷、文娱。细分行业中原材料行业盈利受钢铁行业拖累较大，装备制造业继续发挥支撑作用，TMT、运输设备、汽车等行业增速领先。消费品行业造纸盈利增速较高。 后续随着地产放松、设备更新等政策效果的逐步显现、出口景气拉动，工业企业盈利预计延续修复态势，推荐关注盈利改善、库存回补的行业如：有色金属、通用设备、汽车、电器机械、TMT和造纸等。

2、行业景气度核心变化总览

1、 本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数上行，DXI指数下行

本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数上行，DXI指数下行。 截至5月28日，费城半导体指数周环比上行4.80%至5317.87点；截至5月28日，台湾半导体行业指数周环比上行3.87%至562.74点，DXI指数周环比下行0.25%至31046.6点。

2、 本周NAND flash存储器价格持平，DRAM指数环比下行

本周32GB NAND flash存储器、64GB NAND flash存储器价格与上周持平。 截至5月28日，32GB NAND flash价格与上周持平为2.071美元，64GB NAND flash价格与上周持平为3.880美元。

本周NAND指数环比下行，DRAM指数环比下行。 本周NAND指数环比下行0.59%至802.12；DRAM指数环比下行1.63%至616.22。

3、5 月液晶电视面板价格月环比上行，4月LCD出货量月环比下行

5月液晶电视面板价格月环比上行，液晶显示器价格月环比涨跌分化。 液晶电视面板方面，5月32寸液晶电视面板、43寸液晶电视面板、55寸液晶电视面板价格分别为40.00美元/片、65.00美元/片、136.00美元/片，同比分别上行11.11%、8.33%、17.24%，环比分别上行2.56%、1.56%、1.49%。液晶显示器方面，5月23.8寸液晶显示器面板价格月环比上行1.12%至45.00美元/片。截至5月24日，7寸平板电脑面板价格环比下行1.22%至8.10美元/片。

4月LCD出货量月环比下行。 4月份TV LCD出货量为21.20百万个，月环比下行12.03%，同比上行3.41%；NB LCD出货量为27.80百万个，月环比下行10.03%，同比上行4.12%；LCD显示器出货量为12.80百万个，月环比下行3.76%，同比上行7.56%。

4、 4月北美PCB出货量、订单量同比由负转正

4月北美PCB出货量、订单量同比由负转正。 4月北美PCB出货量同比由负转正至9.40%（前值-23.80%），三个月滚动同比跌幅收窄4.43个百分点至-8.67%；PCB订单量同比由负转正至2.60%（前值-1.90%），三个月滚动同比增幅扩大3.73个百分点至8.77%。

4月北美PCB BB当月值为1.06，前值1.13。

5、 4月日本半导体制造设备出货额同比增幅扩大

4月日本半导体制造设备出货额同比增幅扩大。 4月日本半导体制造设备出货额为3891.06亿日元，环比上行6.41%，同比增幅扩大7.25个百分点至15.75%。

6、 1-4月电信主营收入累计同比增幅收窄

1-4月电信主营业务收入累计同比增幅收窄。 1-4月电信主营业务收入累计值为5924.00 亿元，同比增幅收窄0.5个百分点至4.00%。

1、 本周电解液、正极材料等价格下跌，钴产品多数上涨

本周电解液、正极材料、氢氧化锂等价格下跌，钴产品多数上涨。 在电解液方面， 截至5月29日，DMC价格与上周持平为4100.00元/吨；六氟磷酸锂价格周环比下行1.09%至6.78万元/吨。 在正极材料方面， 截至5月28日，电解镍Ni9996现货平均价周环比下行0.13%至157600.00元/吨，截至5月29日，电解锰市场平均价格周环比下行1.53%至14140.00元/吨。 在锂原材料方面， 截至5月28日，碳酸锂价格周环比下行0.61%至106210.00元/吨，氢氧化锂价格周环比下行2.96%至94770.00元/吨，三元材料价格周环比上行1.25%至121.20元/千克，截至5月29日，电解液锰酸锂价格与上周持平为1.53万元/吨，电解液磷酸铁锂价格与上周持平为1.85万元/吨。 钴产品中， 截至5月28日，钴粉价格周环比上行1.48%至206.0元/千克；氧化钴价格与上周持平为126.50元/千克；四氧化三钴价格周环比上行2.39%至128.50元/千克；电解钴价格周环比上行2.56%至240000元/吨。

2、 光伏价格指数周环比下行

光伏价格指数周环比下行，其中组件、多晶硅、电池片、硅片价格指数均下行。 截至5月27日，光伏行业价格指数周环比下行3.39%至14.27，组件价格指数周环比下行1.10%至16.25，电池片价格指数周环比下行2.83%至6.87，硅片价格指数周环比下行6.89%至15.01，多晶硅价格指数周环比下行2.44%至24.77。

本周光伏产业链中硅片、组件价格均下行。硅片方面， 截至5月23日，多晶硅片价格周环比下行9.47%至0.086美元/片。 组件方面， 截至5月23日，晶硅光伏组件价格周环比下行1.10%至0.090美元/瓦，薄膜光伏组件价格与上周持平为0.184美元/瓦。

3、 4月主要企业工程机械销售当月同比普遍改善

4月主要企业工程机械销售当月同比普遍改善。 主要企业装载机销量同比跌幅收窄5.62个百分点至-1.15%，三个月滚动同比跌幅扩大5.15个百分点至-13.94%；主要企业叉车销量同比增幅扩大12.30个百分点至23.90%，三个月滚动同比增幅收窄22.17个百分点至0.43%；主要企业压路机销量同比跌幅扩大4.61个百分点至-12.10%，三个月滚动同比跌幅收窄0.77个百分点至-17.10%；主要企业汽车起重机销量同比跌幅收窄6.00个百分点至-20.60%，三个月滚动同比跌幅扩大17.20个百分点至-30.27%；主要企业内燃机销量同比增幅扩大6.81个百分点至9.39%，三个月滚动同比转负至-5.04%（前值7.05%）。

4、 中国港口货物周吞吐量、集装箱周吞吐量上行

本周中国港口货物吞吐量、集装箱周吞吐量上行。 本周中国港口货物吞吐量为25735.10万吨，周环比上行0.75%；本周中国港口集装箱吞吐量为618.90万标准箱，周环比上行4.09%。

5、 BDI下行，CCFI、CCBFI、BDTI上行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI上行，中国沿海散货运价综合指数CCBFI上行。 在国内航运方面，截至5月24日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比上行5.89%至1389.16点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比上行4.08%至1034.80点。

本周波罗的海干散货指数BDI下行，原油运输指数BDTI上行。 在国际航运方面，截至5月28日，波罗的海干散货指数BDI为1784.00点，较上周下行2.46%；原油运输指数BDTI为1240.00点，较上周上行0.49%。

1、生鲜乳价格下行，食糖价格指数下行

生鲜乳价格下行，食糖价格指数下行。 截至5月23日，生鲜乳平均价为3.37元/公斤，周环比下行0.30%。截至5月24日，食糖价格指数报6685，周环比下行0.42%，原糖价格指数报18.48，周环比上行1.71%。

2、猪肉价格上行，鸡肉价格下行

猪肉价格上行、生猪平均价上行，仔猪批发价下行。 截至5月28日，猪肉平均批发价格21.89元/公斤，周环比上行5.90%；截至5月28日，全国生猪平均价格8.76元/500克，周环比上行9.50%；截至5月24日，仔猪平均批发价为23.75元/公斤，周环比下行3.89%。 在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖转亏为盈，外购仔猪养殖利润扩大。 截至5月24日，自繁自养生猪养殖利润为58.21元/头，较上周上行73.42元/头；外购仔猪养殖利润为204.15元/头，较上周上行71.98元/头。

在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格上行，鸡肉价格下行。 截至5月24日，主产区肉鸡苗平均价格为3.22元/羽，周环比上行2.22%；截至5月21日，36个城市平均鸡肉零售价格为12.55元/500克，周环比下行0.79%。

蔬菜价格指数下行，棉花期货结算价上行，玉米期货结算价上行。 截至5月27日，中国寿光蔬菜价格指数为87.78，周环比下行9.23%；截至5月28日，棉花期货结算价格为82.43美分/磅，周环比上行7.92%；截至5月28日，玉米期货结算价格为462.50美分/蒲式耳，周环比上行0.98%。

3、电影票房收入、观影人数上行，电影上映场次下行

本周电影票房收入、观影人数上行，电影上映场次下行。 截至5月26日，本周电影票房收入3.98亿元，周环比上行0.25%；观影人数982.67万人，周环比上行0.23%；电影上映154.74万场，周环比下行1.34%。

4、本周白卡纸指数持平，白板纸指数上行

本周白卡纸指数持平，白板纸指数上行。 截至5月24日，本周白卡纸指数为82.41，周环比持平；白板纸指数为86.64，周环比上行0.27%。

1、建筑钢材成交量上行

建筑钢材成交量十日均值周环比上行。 5月28日，主流贸易商全国建筑钢材成交量为12.22万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为13.64万吨，周环比上行1.65%。

本周螺纹钢价格下行，钢坯价格上行；主要钢材品种合计库存下行，唐山钢坯库存、铁矿石港口库存上行；价格方面， 截至5月28日，钢坯价格3540.00元/吨，周环比上行0.57%；截至5月28日，螺纹钢价格为3985.00元/吨，周环比下行0.30%。 库存方面， 截至5月24日，主要钢材品种合计库存量1289.89万吨，周环比下行3.29%；截至5月24日，唐山钢坯库存周环比上行1.90%至62.63吨；截至5月23日，国内铁矿石港口库存量14857.00万吨，周环比上行0.34%。

2、秦皇岛山西优混平仓价上行，秦皇岛港煤炭库存下行

价格方面，秦皇岛山西优混平仓价周环比上行，京唐港山西主焦煤库提价周环比上行；焦炭期货结算价、焦煤期货结算价周环比上行，动力煤期货结算价周环比持平。 截至5月28日，秦皇岛山西优混平仓价877.00元/吨，周环比上行1.98%；截至5月29日，京唐港山西主焦煤库提价2210.00元/吨，周环比上行7.28%；截至5月28日，焦炭期货结算价收于2358.00元/吨，周环比上行4.80%；焦煤期货结算价收于1744.50元/吨，周环比上行1.07%；动力煤期货结算价801.40元/吨，较上周持平。

库存方面，秦皇岛港煤炭库存、天津港焦炭库存周环比下行，京唐港炼焦煤库存周环比上行。 截至5月28日，秦皇岛港煤炭库存报480.00万吨，周环比下行6.43%；截至5月24日，天津港焦炭库存报53.00万吨，周环比下行5.36%；京唐港炼焦煤库存报86.48万吨，周环比上行4.85%。

3、全国水泥价格指数上行，熟料价格指数上行

水泥价格方面，全国水泥价格指数上行，长江、东北、华东、西北、西南地区水泥价格指数上行，华北、中南地区水泥价格指数下行；熟料价格指数上行。 截至5月28日，全国水泥价格指数为112.31点，周环比上行1.49%；长江地区水泥价格指数112.84点，周环比上行2.55%；东北地区水泥价格指数为133.34点，周环比上行3.09%；华北地区水泥价格指数为113.81点，周环比下行0.17%；华东地区水泥价格指数为112.39点，周环比上行3.37%；西北地区水泥价格指数为122.05点，周环比上行0.18%；中南地区水泥价格指数为102.99点，周环比下行1.46%；西南地区水泥价格指数109.46点，周环比上行1.11%。截至5月28日，熟料价格指数为112.46点，周环比上行0.71%。

4、玻璃价格指数上行，玻璃期货结算价上行，重质纯碱市场价上行

本周玻璃价格指数上行，玻璃期货结算价上行，重质纯碱市场价上行。 截至5月28日，玻璃价格指数为109.28点，周环比上行1.44%；截至5月28日，玻璃期货结算价为1703.00元/吨，周环比上行2.65%；重质纯碱市场价为2196.00元/吨，周环比上行0.64%。

5、Brent国际原油价格上行，有机化工品价格涨多跌少

Brent国际原油价格上行。 截至5月28日，Brent原油现货价格周环比上行1.37%至82.68元/桶， WTI原油价格上行1.49%至79.83美元/桶。在供给方面，截至5月24日，美国钻机数量当周值为600部，周环比下行0.66%；截至5月17日，全美商业原油库存量周环比上行0.40%至4.59亿桶。

4月我国原油生产提速，进口同比增幅边际上行。 4月我国原油产量1746.70万吨，同比增长1.30%，前值1.20%，增幅扩大；1-4月我国累计生产原油7095.40万吨，同比增长2.10%。4月进口原油4472.00万吨，同比增长5.45%，前值-6.23%，增幅转正；1-4月累计进口原油18207.00万吨，同比增长2.00%。原油加工增速转负。4月规模以上工业加工原油5878.80万吨，同比下降-3.30%，前值1.30%，增幅转负。1-4月份，累计加工原油24125.6万吨，同比增长1.10%。

截至5月27日，中国化工产品价格指数为4776，周环比下行0.13%。

无机化工品期货价格涨跌分化，纯碱价格上行。 截至5月28日，钛白粉市场均价较上周下行0.61%，为16200元/吨。纯碱期货结算价较上周上行0.65%，为2311元/吨。截至5月26日，醋酸市场均价为3240元/吨，周环比下行1.71%；截至5月20日，全国硫酸价格周环比下行0.87%至342.10元/吨。

有机化工品期货价格涨多跌少，PVC、天然橡胶、纯苯价格涨幅居前，二乙二醇、沥青、乙醇跌幅居前。 截至5月28日，甲醇结算价为2631元/吨，周环比下行0.72%。PTA结算价为5944元/吨，周环比上行0.44%。纯苯结算价为9000元/吨，周环比上行2.37%。甲苯结算价为7480元/吨，周环比下行0.07%。二甲苯结算价为7645元/吨，周环比下行0.07%。苯乙烯结算价为9710元/吨，周环比上行0.35%。乙醇结算价为6175元/吨，周环比下行0.80%。二乙二醇结算价为5425元/吨，周环比下行3.98%。苯酐结算价为8150元/吨，周环比上行0.62%。辛醇结算价为9850元/吨，周环比上行1.29%。聚丙烯期货价格为7864元/吨，周环比上行0.76%。聚乙烯期货价格为8673元/吨，周环比上行0.85%。PVC结算价为6506元/吨，周环比上行2.76%。DOP结算价为10170元/吨，周环比上行0.59%。天然橡胶结算价为15270元/吨，周环比上行2.69%。燃料油结算价为3510元/吨，周环比上行1.15%。沥青结算价为3671元/吨，周环比下行1.02%。

6、工业金属价格多数上涨，库存涨跌互现

本周工业金属价格多数上涨，锌、锡、钴、铅价格上行，铜、镍价格下行，铝价格持平。 截至5月29日，铜价格为84430元/吨，周环比下行1.69%；铝价格为21100元/吨，与上周持平；锌价格为24900元/吨，周环比上行1.18%；锡价格周环比上行0.19%，为279210元/吨；钴价格周环比上行1.26%至241000元/吨；镍价格周环比下行1.84%至155280元/吨；铅价格18860元/吨，周环比上行2.44%。

库存方面，铜、铝、镍库存上行，锌、锡、铅库存下行。 截至5月28日，LME铜库存周环比上行6.05%至114750吨；LME铝库存周环比上行2.67%至1121500吨；LME锌库存周环比下行0.51%至257200吨；LME锡库存周环比下行0.50%至4970吨；LME镍库存83730吨，周环比上行2.02%；LME铅库存195225吨，周环比下行5.64%。

黄金现货、期货价格下行，白银现货价格下行、期货价格上行。 截至5月28日，伦敦黄金现货价格为2350.65美元/盎司，周环比下行3.16%；伦敦白银现货价格为31.56美元/盎司，周环比下行0.25%；COMEX黄金期货收盘价报2362.40美元/盎司，周环比下行2.59%；COMEX白银期货收盘价上行0.33%至32.31美元/盎司。

1、货币市场净回笼，隔夜/1周/2周SHIBOR较上周上行