【法拉电子（600563）】Q2季度情况向好，扩产正式启动

中信研究 · 公众号 · · 2017-08-11 08:02

正文

——徐涛，联系人：胡叶倩雯、晏磊

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营收及利润稳步上升，符合市场预期。公司2017H1实现营收8.03亿元，同比+11.88%，实现归母净利润1.90亿元，同比+6.37%，扣非后归母净利润1.83亿元，同比+6.09%。总体而言，公司2017Q2营收及净利润均扭转Q1下滑态势，并保持较好增幅。净利润增幅小于营收增幅主要源于2017Q2人民币兑美元汇率大幅波动，汇兑损失350万影响财务费用，较2016年同期收益630万而言损失980万元，影响净利润4.67%。公司2017H1经营活动现金净流量为1.6亿元，同比-25.20%，系2017Q1以来公司原材料、人工等成本开支增大所致。

单季度情况Q2实际情况良好，大幅扩产正式启动验证行业爆发。公司2017Q2实现营收4.58亿元，实现归母净利润1.07亿元，若加回Q2的汇兑损失约1000万元，Q2归母净利润可达1.17亿元，同比+25.8%。就扩产情况来看，公司固定资产由Q1的3.28亿元增加至Q2的5.31亿元，在建工程则由Q1的1.78亿元减少至0，在建工程转固从项目端验证行业爆发，扩产正式开启，预计Q3开始逐步产能爬坡，全年业绩有望大超预期。

自制金属化膜，毛利率稳超40%。公司2017H1毛利率达41.18%，同比+0.5pct，毛利维稳在40%以上，远高于同行业20%左右，主要源于与同行业企业普遍外购不同，公司金属化膜完全自制，薄膜电容器金属化膜毛利率约20%-30%，原材料端成本下降可为公司贡献高出同行的毛利水平。

新能源领域未来有望放量，贡献下半年主要增长。公司在新能源领域主要布局光伏、风电及新能源汽车方向。光伏、风电方面，16年光电新增装机量暴增，达34.54GWh，公司有望持续受益行业增长。新能源汽车方面，薄膜电容渗透率有望继续提高，新能源市场空间持续提高。公司提前布局，目前投资1.86亿元新建的东孚厂区已完工且通过验收，并部分投入使用，预计年内全面投产，新能源电容生产有望下半年全面放量，结合中报固定资产情况，预计全年利润增速可超20%。

风险提示。新能源汽车销量不及预期；传统行业需求萎缩。

盈利预测、估值及投资评级。公司为国内薄膜电容器行业龙头，正积极布局新能源领域，薄膜电容产品目前供不应求积极扩产，新产能将于年内投入使用。我们上调公司17/18/19年EPS预测至2.09/2.54/3元（原预测为1.94/2.22/2.54元），参考行业平均估值，按照2018年PE=28倍，给予目标价71.12元，上调至“买入”评级。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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