每日晨会启明星20170905

国内（上海）：上证50再创新高，创业板、次新股仍有望实现超额收益；关注券商、有色、混改、创业板蓝筹及次新股

上证50指数再创新高，但周线级别并未成功突破2638以来的上升通道上轨，需继续观察上升通道上轨阻力及是否会走出日级别顶背离走势。创业板、次新股未来一段时间仍有望相对大指数实现超额收益，市场整体平稳的前提下可适度增加风险品种。继续关注券商、有色、混改、创业板蓝筹及次新股等板块机会，次新股指数下周继续上行将面临阻力，如未能突破，需要兑现收益。上半年表现强势的漂亮50板块如白酒、消费电子则较大概率阶段性跑输市场，金融股如银行、保险，在市场整体稳定的情况下，短期不太会有特别强的持续性表现。钢铁板块可能到了阶段性最后一涨阶段，需注意观察行情走势，做好兑现准备。

海外（HK）：市场走弱，投资者锁定利润意欲加快；关注保险、造纸、钢铁、煤炭板块

A股市场昨天呈现沪弱深强格局。主要受非银金融和钢铁股走势萎靡拖累. 而港股自31号所有大银行发布业绩后, 同样一直持续走弱. 加快投资者锁定利润(profit taking)的意欲. 然而只有科技板块对下周的科技发布会出现一点点. 但看起来不太长久. 随着我们进入九月, 整体市场缺乏催化剂. 要重现大牛市非常困难. 反而,投资者很高机会再次重回板块轮动交易. 值得关注 1) 保险板块个别股票仍然看好. 如太保. 新华. 2) 造纸持续加价利好玖龙纸业3) 钢铁进入旺季, 买入鞍钢/马钢. 4) 煤炭今年非常特别. 由于山西不小矿场关闭. 煤价可能淡季不淡. 看看是否有买入机会。

【金融 沈娟/方思元/郭其伟】银行: 盈利增长超预期，行业转型效果好

银行业中报解析：1.上半年上市银行归母净利润实现超预期增长，同比增速4.9%，较去年同期提高2.2pct，增速创下2015年以来的新高。五大行和农商行改善幅度最大，股份行和城商行均较一季度实现边际改善，利润增速拐点基本确认。2.最大亮点 “一升一降”：净息差上升，不良贷款指标下降。资产端收益率带动净息差边际改善。上市银行半年度净息差1.95%，环比一季度增加2bp，结束下跌态势。半年末上市银行算术平均不良贷款率1.57%，较年初减少3bp。3.上半年上市银行交出满意答卷，回答了在摆脱规模依赖后如何解决盈利增长的根本问题。一是回归本源，服务实体。加大存贷款业务占比，为净息差扩大创造空间。二是向轻资本转型，中间业务收入从理财单一驱动改为多头驱动。三是加快解决不良贷款，释放拨备。四是拥抱科技金融，减少费用成本。4.我们预测上市银行净利润将继续快增长，全年增速突破7%。首先在金融去杠杆的长期政策环境下，融资需求向正规金融体系的回流，能持续提升银行业的议价能力。其次不良贷款生成速度降低。不良贷款解决手段多元化，为银行化解不良贷款提供新渠道。第三，向轻资本的行业转型成为普遍共识。转型效果会逐步体现。行业估值和盈利提升方兴未艾，持续看好板块投资价值。个股投资上，继续抓龙头看转型。龙头角度推荐工商银行、建设银行。从零售优势+转型力度推荐招商银行、平安银行。低估角度推荐中国银行、农业银行。

【商贸零售 许世刚/丁浙川/张坚】飞亚达A(000026,增持): 中国匠心，厚积薄发

居民收入持续增长、海外消费回流，高档腕表触底回暖。2017H1瑞士出口中国大陆腕表增速达21.7%，飞亚达名表业务收入同比增长7.8%，业绩首次由负转正。自有品牌飞亚达表定位中档，在行业不景气大环境下，飞亚达表一直秉承着工匠精神，精耕细作，在设计、款式、品牌形象等领跑于国内同行。市场份额从2009年的3.3%提升至2016年内的6.5%。在其他竞品还在下滑的情况下，飞亚达表2017H1收入同比增长9.35%，业绩率先回暖，毛利率则持续提升，创历史新高。2017H1公司收入16亿元，同比增长8.1%；归母净利0.87亿元，同比增长43.3%，业绩迎来拐点。在行业复苏大环境下，预计公司收入利润将持续增长，预计2017-2019年归母净利分别为1.41/1.87/2.28亿元，同比增长27.8%、32.4%、22.1%。考虑到国企改革预期、基本面（市值小业绩弹性大）及标的稀缺性等因素，给予公司一定估值溢价，给予2018年33-38倍PE（PEG为1.2-1.4倍），合理目标价为14~16.3元。首次覆盖给予“增持”评级。

【环保 王玮嘉/张雪蓉】公用事业: 市政见底回升，工业整装待发

融资紧，内生慢，PPP红利不再。2017年上半年A股环保上市公司实现收入537亿，同比增长41%；其中二季度收入增速29%，较今年一季度和2H16有明显回落，基本回到PPP市场启动前的水平，订单落地放缓主因是利率上行和政策趋严。2017年上半年共实现归母净利润61亿，同比增长31%；扣非后归母净利润55亿，同比增长47%，其中一季度21亿元，同比增长81%，二季度33亿元，同比增长31%，与收入增速基本一致。具体来看：2Q17毛利率同比小幅下滑，财务费用压力较大，但管理费用就和销售费用压缩成效显著。二季度末资产负债率与2017年一季度末基本持平；2Q2017单季度ROE与去年同期基本持平，主要因为盈利水平略有下滑和负债水平略有提升相互抵消。大气强者恒强，固废分化显著，水处理负重前行。监测盈利稳定，节能、水务资产周转加速。2Q2017QFII全面减持环保板块，证金增持环保板块。风险提示：项目进度不及预期，毛利率进一步下滑。

【港股策略 吕程】中国策略 — 1H17业绩回顾 – 近年来首次强劲反弹

2017年上半年，在香港和美国上市的中国企业整体归母净利润增长19.3%。非金融企业归母净利润增长54%，大体与我们此前预测的50%以上的增速一致，创下仅次于2009年下半年以来的历史新高。非金融板块的收入加速增长以及息税前利润率扩张共同驱动了利润的强劲增长。降杠杆仍在继续，可能继续利好银行。市场一致预期在过去的一个月中将中国企业2017年的利润增速预测从15%上调至16.8%，我们认为企业的基本面将对中期市场构成支撑，但持续发酵的地缘政治事件和近期海外风险或令短期情绪趋于谨慎。 

【商贸零售 许世刚/丁浙川/张坚】商业贸易: 中报纵览：关注消费复苏及升级

【轻工 陈羽锋/张前】造纸盈利上修，家居成长不停步

【社服 梅昕/陈昊冉】首旅酒店(600258,买入): 半年报交流纪要：龙头持续高成长

【社服 梅昕/陈昊冉】社会服务: 新法实施，教育资产证券化提速

【社服 梅昕/陈昊冉】中青旅(600138,买入):低估值休闲景区白马

【环保 王玮嘉/张雪蓉】公用事业: 京津冀大气治理督导持续发力

【机械 章诚/黄波】机械设备: 工业机器人，智能融合其时已至

【计算机 高宏博/郭雅丽/吴日晖/蔡嵩松】计算机软硬件: 积极布局正当时，重点关注AI芯片

【金融 沈娟/刘侨捷/彭文/陶圣禹/左欣然/方思元/郭其伟/刘雪菲】银行/非银行金融: 紧抓优质券商，握住保险银行龙头

【中小市值 孔凌飞/郭梁良】中小市值: 风险偏好回升，坚持业绩为王

【化工 刘曦/庄汀洲】石油化工/基础化工: 纯碱、甲醇大涨，促进剂持续上行

【汽车 谢志才/陈燕平】交运设备: 行业增速放缓，细分不乏亮点

【建筑建材 鲍荣富/王德彬】建材: 水泥玻璃景气高企，家装玻纤成长性更佳

【建筑建材 鲍荣富/方晏荷/王涛】建筑: 行业经营改善，PPP/海外表现最好