【华创·每日最强音 】策略+计算机+MSCI热点回顾（20170622）

策略：

五大细分深度透视军民融合之“大国重器”——军民融合专题深度系列之二

1.大军民融合是大国崛起及制造业升级的必由之路
1）以史为鉴：“军民一体化”助力美国成为全球军事霸主。美国军民融合加速始于90年代，冷战期间“军民分离”造成国防高投入、低产出难以维系。通过“军民一体化”改革，一方面，从军民供给，突破卖方垄断格局；另一方面，军事巨头和民用龙头开始大规模并购重组，实现军用技术外溢，近30年来军工板块6大龙头公司平均累计收益近40倍。
2）国际比较：中国目前关键军事装备全面劣于美国，资金投入是主要瓶颈。以高端装备为核心的空军、海军、天基力量，中美存在巨大的鸿沟。而17年1450亿美元的国防预算，仅相当于美国上世纪50年代的水平。
3）军用融合是核心强力推动的国家战略。《中国制造2025》十大战略新兴产业与《推进装备领域军民融合深度发展的思路举措》重点领域高度重合，近期四川、湖北等军民融合加速。

2.军民融合五大细分领域景气及产业链深度分析
1）通航：广义定义的通航包括：发动机、通用航空飞行器、通用机场。通用机场方面，未来三年50个机场项目投资4600亿元，18年重点推进。飞行器方面，未来五年通用航空飞行量年均增速达20.8%。
2）5G：5G是空地一体/加密通讯的重要保证，三大运营商18年进行商用实验，20年大规模商用，预计未来三年通信业固定资产投资增速20%。
3）北斗：今年“北斗”计划发射6至8颗， 7月前后发射首发星将开启北斗大众化前景，预计北斗产业保持 50%以上增速，2020年产值达 2400 亿元，且18年北斗将开始为一带一路国家进行服务。
4）核电：18、19年预核准新开核电机组16台未来三年每年投资1200亿元。核电运行装机容量2020年可达5800万千瓦，年均复合增长率近15%。
5）集成电路：根据《国家集成电路产业发展推进纲要》要求，未来三年集成电路整体行业增速或超20%，销售收入达万亿元。

3.投资建议：关注军民融合五大细分龙头，首推通航+5G：中直+中兴
关注军民融合五大细分龙头：通用航空—中直股份，5G—中兴通讯/亨通光电，核电—应流股份，北斗—振芯科技，集成电路—景嘉微，民参军—火炬电子等。
这其中，18年景气改善明显的通用航空（18年重点推进通用机场建设布局，未来三年50个机场项目投资4600 亿元）与5G（18年5G进入规模试点阶段）将是反弹“最小阻力方向”，首推中直股份、中兴通讯。

【华创策略】王君/范子铭/徐驰

（完整报告请联系分析师或对口销售）  

计算机：

苏州科达深度：优秀的网络视讯方案提供商

核心观点：

公司为同时提供视频会议和视频监控的综合网络视讯优秀提供商，视频会议在已有应用领域受益于需求下沉，在教育等重点行业渗透率快速提升，并受益国产替代；视频监控行业网络化、高清化、智能化持续推进，呈现出高端需求释放与集中度提升趋势，公司强于研发和产品，前沿布局助力快速增长；同时，公司营收较快增长并持续体现出规模效应，净利润相对于营收有望呈现出更快增长。

投资要点：

1. 优秀的网络视讯方案提供商

公司为同时提供视频会议和视频监控的优秀综合视讯厂商。视频会议高举高打，受益于渗透提升与国产替代；视频监控瞄准高端需求释放，市场占有率有望提升，从而获得高于行业平均的增速。

2. 视频会议高举高打，受益渗透提升与国产替代

视频会议定位高端，受益于党政军及高端需求稳健增长，同时，在教育、医疗等领域，高端视频会议需求逐步开启。目前，宝利通和思科在国内视频会议市场仍占据较大市场份额，国产替代背景下，科达作为本土厂商或将充分受益，同时，公司2015年推出云视频会议系统，发力广大中小企业，已在广东大范围落地，成长空间进一步打开。

3. 视频监控厚积薄发，渠道拓展助力再次腾飞

视频监控拥有平台、NVR等多条产品线，侧重软件与平台，近三年毛利率显著高于一般安防企业。具备结构化数据抓取的高清摄像头进入替代低端产品阶段；后端智能化视频处理与分析平台建设仍处于快速成长期。公司视频监控显著受益于摄像头联网与视频处理智能化等高端需求快速增长。

4.首次覆盖，给予“强推”

我们看好公司综合视讯业务的快速发展，及营收加持续增长带来的规模效应，预计2017-2019年归母净利润分别为2.42亿、3.26亿、4.29亿，对应PE分别为38X、28X、21X，首次覆盖，给予“强推”评级。

5.风险提示

下游竞争加剧，客户拓展不及预期

【华创计算机】陈宝健/翟炜/侯子超/邓芳程/庞倩倩

（完整报告请联系分析师或对口销售）  

热点回顾：

纳入MSCI落地，A股国际化进程推进

主要观点：

A股222只股票纳入MSCI是超市场预期的，长期来看是资本市场开放与国际化的更进一步，证明了A股近年存在的问题再逐步得到改善和治理，未来地位及权重有望继续提升。短期尽管能够引入的增量资金有限，但会提振市场情绪和风险偏好。

非银认为金融蓝筹作为纳入比例最高的板块会持续收益，推荐知名度高、估值偏低的大券商如中信、华泰、广发以及四大保险公司。策略认为应该更看重长远影响，短期随着风险偏好的提升，认为投资策略应围绕反应产业趋势和改革发力方向的板块甄别并布局。

【华创策略】王君18601220247/【华创非银】洪锦屏13510160512

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