近日，火炬电子发布2017年半年报：实现营收8.38亿元，同比增长21.65%；归属于上市公司股东的净利润11,640.21万元，同比增长35.08%；扣非后归母净利润为10850.51万元，同比增长32.38%；EPS为0.26元，同比增长23.81%；扣非EPS为0.24元，同比增长20.00%。
1、中报业绩符合预期，“电容器+新材料+贸易”战略进展顺利
1、报告期内，公司营收增长主要来自军工客户订单增长以及手机、安防产品等客户代理业务收入持续增加。（1）公司综合毛利率为25.88%，同比提升0.46个百分点。（2）期间费用率为10.19%，同比提升0.13个百分点，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.33%/6.15%/0.71%，分别下降0.03个百分点、上升0.41个百分点、下降0.25个百分点。（3）17Q2营收为5.21亿元，同比增长25.18%，归母净利润为8023万元，同比增长49.04%。
2、我们认为，“电容器、新材料和贸易公司”三大业务取得重要进展，为可持续发展打下基础。在国家军民融合战略持续推进的背景下，公司优先发展军工领域、重点发展工业领域、选择性配套民用领域，随着IPO项目结项后投产及MLCC进入持续涨价阶段，公司自产业务步入收获期，业务规模将进一步做大做强。借助与太阳诱电、AVX、KEMET等优质资源，代理业务将持续增长。
2、受益MLCC持续涨价，IPO项目结项将扩大产能，新产品持续推出
1、报告期内，IPO募投项目结项，在项目建成后，公司产能将持续提升；“火炬牌”钽电容正式发布并完成军工质量管理体系认证，公司正积极推进军用钽电容贯标生产线认证。
2、MLCC供不应求，进入涨价阶段。根据TDK的通知，TDK从6月1日开始涨价，部分日企已对重点产品涨价5%~8%。据国际电子商情消息，近期国巨的安全库存天数从过去的90天下降至45天，国巨发布第二次涨价通知，从三季度起MLCC上调15%~30%，交期从原来的1.5个月延长至6个月。
3、我们认为，MLCC供给偏紧，下半年智能手机备货、新能源汽车进入旺季将持续提升需求，MLCC进入新一轮景气周期，公司将持续受益。
3、新材料进入试生产，将成为新的增长点，贸易板块通过投资拓展国外市场
1、报告期内，新材料方面，公司完成三条（共计6条）材料产线安装调试，进入试生产阶段，等相关鉴定及验证完成后，可释放5 吨/年的产能；公司正积极推进二号厂房建设和剩余设备采购工作，并于7月与中航工业复材、中航国际航发签订战略协议；公司成立子公司立亚化学，首期拟投入2.5亿元进行高性能陶瓷材料的原料生产；贸易方面，公司二级子公司雷度国际投资日本泉源公司70%股权，以开拓国际市场的新产品线和东南亚等新兴市场。
2、我们认为，高性能陶瓷材料产业链布局完善，随着一期产能投产、合作伙伴的拓展以及下游客户的顺利认证，将成为公司新的业绩增长点。布局贸易板块将为公司带来更多的代理产品线，为拓展新兴市场打下基础。
预计公司2017～2019年EPS分别为0.58元、0.80元、1.13元，基于公司业绩增长的弹性，可给予公司2017年50~55倍PE，未来6个月的合理估值为29.0～31.9元，维持公司“强烈推荐”评级。
1、产品销量不及预期；2、下游市场需求下降；3、新产品研发进度缓慢。
郑平，TMT组组长。中国人民大学管理学博士，中国石油大学商学院MBA导师，中央民族大学创业导师；拥有近十年TMT领域研究经验，2016年加盟民生证券。执业证号：S0100516050001。
杨思睿，华中科技大学计算机博士，北京大学信息科学博士后，2010年任英特尔中国研究院高级研究科学家，2016年加盟民生证券。执业证号：S0100116110038。
胡独巍，电子研究助理。北京大学微电子学与固体电子学硕士，北京大学微电子学学士，2016年加盟民生证券。执业证号：S0100116080101。
王达婷，复旦大学微电子与固体电子学硕士，2016年加盟民生证券。执业证号：S0100116080083。
