航空和机场 | 中期策略：航空关注旺季机会，机场关注长期成长价值

三大航：

1-5月国航、南航、东航累计客座率分别同比上升1.7个/2.3个/0.7个百分点。

考虑中金宏观组调整人民币汇率预测至6.78，对应2017年人民币兑美元升值2.3%， 上调三大航2017年盈利预测9.4%，对应2017年全年三大航业绩平均同比增长37%（不考虑汇兑影响预计同比下滑2%）。

二季度利润平均同比增长229%，不考虑汇兑影响，同比增长18%，主要由于客座率同比上涨以及汇兑利好完全抵消油价上升带来的负面影响。

三季度预计平均盈利小幅增长7%，扣除汇兑后同比微涨1%。当前 三大航A股平均估值低于自2010年以来的历史平均，仍然存在20-30%的上行空间。

民营航空：

吉祥： 国内线占比83%，受益暑运国内线需求强劲增长，二季度业绩预计同比上涨10%，三季度业绩预计同比上涨5%，解禁风险基本释放，定增成本16元提供安全边际。

春秋： 未来供给增速有望放缓，旺季来临提振需求，客座率改善可期。二季度预计业绩同比下滑13%，三季度预计同比微涨3%。

产能利用率、准点率以及内航内线提价三者共同影响航空性收入；免税店陆续招标，提成比例显著提升成新趋势，积极关注非航价值重估。航空国内线需求旺盛，国内线占比较高的机场在旺季或将受益显著。

航空： 外部因素利好显现，经济回暖逻辑持续验证。暑运旺季预计客座率同比提升趋势不变，国内票价提升有望带动整体票价转正。自我们2月中上调评级以来，国航-A跑赢大盘25%，南航-A跑赢16%。

推荐排序： 南航-A （暑运业绩弹性最大）、 国航-A （提价先行者）和 吉祥航空 （低估值+安全边际）。

机场： 内航内线提价的利好进一步体现，免税店招标不断推进，市场情绪继续高涨，但目前估值稍显压力，更多关注长期投资机会。

推荐： 厦门空港 （资本开支空窗期+高分红），积极关注 白云机场 （T2出境免税店存在超预期可能）。

航空需求不及预期，油价大幅上涨；人民币兑美元大幅贬值。

本报告摘自：2017年6月19日已经发布的《2H17策略：航空关注旺季机会，机场关注长期成长价值》

杨    鑫，CFA SAC 执证编号：S0080511080003 SFC CE Ref：APY553

赵欣悦 SAC 执证编号：S0080116080019