【国金建筑黄俊伟团队|龙元建设点评】PPP白龙马：9倍订单井喷式增长，专业性保障未来业绩

核心观点

事件简评

• 公司与全资孙公司联合中标PPP项目43.8亿元。

经营分析

• 87号文利好PPP专业性公司，短期利率上行长期影响甚微：1) 5月28日，财政部印发87号文，坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资。①由于PPP鼓励民营企业参与，禁止国企参与导致地方国企利益受损，87号文是针对地方政府与地方国企结盟造假，以购买服务替代PPP项目的纠错机制；②87号文棒打“假李鬼”，堵住了所谓地方政府购买服务的后门，利好“真李逵”，为合法合规的PPP项目打开前门，集合金融资源投向真PPP；③87号文出台并不会影响真PPP市场规模，二挤掉伪PPP虚假泡沫，规范化PPP项目；④我们认为未来具有PPP专业能力的公司有望快速提升市占率实现业绩高增长；2）①6月6日，央行进行4980亿一年期MLF操作，央行放水保证市场流动性，利率上行趋势有所放缓，改善市场预期；②此外，对10-30年项目周期的PPP项目而言，利率上行、去杠杆的影响是短期阶段性的，长期影响较小；3）PPP长期促进增长和就业，GDP增长为硬约束，入库未落地项目仍有11.7万亿，空间巨大长期看好。

• 订单爆发超预期，专业性保障公司长期盈利：1）16/17年公司新签订单257亿元（+60%）/238亿元（+464%），新签PPP项目142亿元（+49%）/203亿元（+937%），公司新签PPP项目占比55%/85%；2）鉴于公司今年新签订单额超预期，且作为PPP专业性极强的龙头企业之一，在目前PPP加强监管更加规范的环境下，未来人才、项目及资金资源将朝着更为专业的公司汇聚，将使得公司在PPP竞争中更具优势，提升公司长期盈利前景，我们上调业绩预测，我们预计17/18营收为22.18/26.96亿，净利润为5.9/8.1亿，目前市值125亿对应17/18年PE估值为21/15倍。

投资建议

• 我们预测公司2017/2018 年实现净利润5.9/8.1亿，给定目标价12.17元，对应2017年PE估值为26倍。