【东吴商社吴劲草团队】致欧科技 | 2024年一季报点评：收入+45%表现亮眼，汇兑影响短期利润

草叔消费升级研究 · 公众号 · · 2024-04-25 15:22

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投资要点

业绩简评： 2024Q1 公司实现收入为 18.42 亿元，同比 +45% ；实现归母净利润为 1.0 亿元，同比 +15% ；扣非净利润为 0.96 亿元，同比 +14% 。低基数下，公司收入实现高增。 20 23Q1 同期，公司收入为低基数，部分因家具品类缺货所致； 20 24Q1 供应链回复后公司收入取得高增。
汇兑损失影响利润率： 20 24Q1 ，公司毛利率 / 销售净利率为 36%/ 5.5% ，同比 -0.78/ -1.43pct 。毛利率下降或与欧线海运运价上升等因素有关。销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率为 24.4%/ 3.7%/ 0.9%/ 1.4% ，同比 +1.6/ 持平 / -0.3/ +0.6pct 。财务费用上升幅度较大，同比增长 0.15 亿元，主要因外汇波动导致的汇兑损失所致。
深化品牌建设，推进品牌归一化： 2024 年公司将集团主品牌 SONGMICS HOME 作为品牌归一化的方向，实现流量转化更集中、更高效。公司通过推出较有设计感的新品、系列化产品，加强 SONGMICS HOME 品牌传播力。我们认为，公司是跨境电商领域内品牌建设能力较为领先的企业。品牌归一化有望加强消费者认知，强化公司的品牌力核心能力。
看好消费品出海方向，公司作为领先的跨境家居品牌，值得关注。 据海关总署， 2023 年我国跨境电商出口额为 1.83 亿元，同比 +19.6% ，是景气度较高的赛道。基于我国消费品供应链优势，我们长期看好消费品出海大趋势，公司作为出海标的中品牌建设较为优秀、具备物流壁垒的公司，是稀缺资产。
盈利预测与投资评级： 考虑到汇兑损益短期影响，我们将公司 2024~2 6 年归母净利润预测从 5.2/ 6.2 / 7.3 亿元，微调至 5.0/ 6.2/ 7.3 亿元，同比 +2 0 %/ +2 5 %/ +1 8 % ，对应 4 月 25 日收盘价为 2 1 / 1 7 / 14X 。考虑公司近期经营景气度较高，收入维持高增，未来通过品牌归一化有望提升长期价值，维持“买入”评级。
风险提示： 海运价格波动、跨境经营风险、新品类性能渠道不及预期等。