导读
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我们认为影响家电行业基本面走势的多个因素都已经逐步被市场认知和接受，中报盈利环比
Q1
加速增长已经成为市场共识，行业市场预期修正已逐步完成。
行业市场预期修正逐步完成，维持“增持”评级
我们从5月开始提示6-7月的“估值切换”行情，并指出市场对地产影响的担忧过度，影响家电行业需求和利润的其他利好因素反而未被充分考量，这些因素包括：消费升级加速、成本压力减小和出口持续向好。我们认为在这些因子的推动下，家电行业盈利能力将从Q2开始好转，推动中报业绩超出市场预期。我们的这一判断在6-7月被印证，空调子行业的情况尤为明显。
站在目前时点，
我们认为影响家电行业基本面走势的多个因素都已经逐步被市场认知和接受，中报盈利环比Q1加速增长已经成为市场共识，行业市场预期修正已逐步完成。我们继续建议增持家电板块，优选业绩确定性高、且持续性较好的个股，重点推荐
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青岛海尔、美的集团、格力电器、新宝股份、老板电器、飞科电器、莱克电气、三花智控和哈尔斯
，继续推荐
苏泊尔、小天鹅A、海信科龙
等。
2017W27行情：板块跌2.0%，跑输大盘1.7pct
2017W27中信家电指数下跌2.0%，表现居中信一级行业第29位
，跑输沪深300指数1.7pct。其中二级子行业白电、黑电、小家电分别-2.8%、+0.3%、 -1.5%。
个股涨幅前三的为：
珈伟股份（300317.SZ）+13.22%
秀强股份（300160.SZ）+9.81%
天际股份（002759.SZ）+9.55%
个股跌幅前三的为：
海信科龙（000921.SZ）-7.61%
飞科电器（600619.SH）-6.10%
苏泊尔（002032.SZ）-5.82%
多联机5月销售再攀高峰，整体产业链加速运转
据产业在线监测数据，17年5月多联机行业销售额为44.9亿元，同比+31%，其中内销42.3亿元，同比+32.6%，出口2.6亿元，同比+10.6%。
5月多联机市场整体表现超预期，主要由于下游空调市场需求旺盛，推动了多联机销售规模的快速增长。
纵观整条产业链，从原材料市场到整机工厂，已全部进入了忙碌的备战状态。虽然4月份增幅略有放缓，而调整过后的5月份多联机市场再攀高峰。
多联机销售的高增长从侧面反映了空调行业的“红火”，结合空调目前出货情况（高增长）、终端需求（需求旺盛）、渠道库存情况（<2个月），我们预计短期空调基本面仍会继续超预期。
创维数字半年报业绩预亏，2家公司业绩预增，3家公司权益分派实施
创维数字预计2017H1归母净利润同比下降83%–74%至4500–7000万元。珈伟股份、秀强股份预计2017H1 归母净利润分别为2.2-2.5亿(+76~104%)、1.1-1.2亿(+51~70%)。海信科龙等3家公司权益分派实施。
核心风险：
原材料成本持续上升挤压盈利空间，地产调控导致家电需求下降。
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1.
行业市场预期修正逐步完成，维持“增持”评级
我们从5月开始提示6-7月的“估值切换”行情，并指出市场对地产影响的担忧过度，影响家电行业需求和利润的其他利好因素反而未被充分考量，这些因素包括：消费升级加速、成本压力减小和出口持续向好。我们认为在这些因子的推动下，家电行业盈利能力将从Q2开始好转，推动中报业绩超出市场预期。我们的这一判断在6-7月被印证，空调子行业的情况尤为明显。
站在目前时点，
我们认为影响家电行业基本面走势的多个因素都已经逐步被市场认知和接受，中报盈利环比Q1加速增长已经成为市场共识，行业市场预期修正已逐步完成。我们继续建议增持家电板块，优选业绩确定性高、且持续性较好的个股，重点推荐
：
青岛海尔、美的集团、格力电器、新宝股份、老板电器、飞科电器、莱克电气、三花智控和哈尔斯
，继续推荐
苏泊尔、小天鹅A、海信科龙
等。
2.
2017W27行情：板块跌2.0%，跑输大盘1.7pct
3. 多联机5月销售再攀高峰，整体产业链加速运转
据产业在线监测数据，2017年5月多联机行业销售额为44.9亿元，同比增长31%，其中内销额为42.3亿元，同比增长32.6%。5月多联机出口依然延续之前的高增长趋势，出口金额2.6亿元，同比增长10.6%。
点评：
5月多联机市场整体表现超乎预期，主要由于下游空调市场需求旺盛，推动了多联机销售规模的快速增长。纵观整条产业链，从原材料市场到整机工厂，已全部进入了忙碌的备战状态。虽然在4月份增幅略有放缓，而调整过后的5月份多联机市场再攀高峰。
多联机销售的高增长从侧面反映了空调行业的“红火”，结
合空调目前出货情况（出货高增长）、终端需求（需求旺盛）、渠道库存情况（低于2个月），我们预计短期空调基本面仍会继续超预期，继续推荐受益于空调补库存周期的个股：青岛海尔、美的集团、格力电器、海信科龙、三花智控等。
4. 2017W27原材料价格小幅波动，整体趋稳
点评：
2016年三季度以来家电上游原材料铜、铝等价格持续上涨，市场对家电板块在成本上行背景下业绩确定性表示担忧，但我们观察到，
钢材和塑料价格从2月下旬开始稳定下行，虽近期有小幅回升，但较最高点仍有较大幅度下降，铜铝价格也整体趋稳，家电行业成本压力有所缓解。若原材料价格稳定回落，家电行业下半年盈利超出目前市场预期的概率将逐步提升。
自原材料价格上涨以来，整机厂商通过直接提价和间接提价的方式来保障净利率平稳，消费升级的加速则在另一层面上抵消成本冲击的影响。
中怡康数据显示，2017年5月白电终端价格持续提升，空调、冰箱、洗衣机终端产品均价分别同比+7%、+11%、+9%；2017年5月空调的变频量份额占比达到67.5%（同比+5.0pct）；冰箱三门及以上量份额占比为67.8%（同比+3.2
pct）；滚筒洗衣机份额占比为47.9%（同比+4.2pct）。
而现在原材料价格趋稳则有利于行业盈利能力更快修复。我们预计16Q4和17Q1成本冲击对行业毛利率影响最明显，随着新品占比提升，毛利率有望逐季修复。
5. 2017
W27重点公告：创维数字半年报业绩预亏，2家公司业绩预喜，3家公司权益分派实施
6. 行业要闻回顾
6.1 中国家电网：国产电器越来越火，走向高端畅销海内外
“过去，中国家电能在国外家电商场的一个小角落摆出来就不错了。去年我去德国，在柏林市中心的Saturn看到海尔品牌洗衣机和冰箱，这可是德国最大的家电卖场之一，展位也很好。去迪拜看到美的品牌小家电，去美国看到海信电视，近年来，国产家电中高端产品正走出国门、扬眉吐气。”中国家电协会理事长姜风感慨。从传统代工厂，到自主做品牌，再到加快海外布局，中国家电的国际角色正悄然发生着变化。海尔收购三洋白电、斐雪派克、通用家电，美的收购东芝白电、意大利中央空调企业Clivet、全球机器人四大家之一的库卡集团……中国家电企业的国际化征途风生水起，国际竞争力稳步提升。
党的十八大以来，我国家电行业进入创新升级大周期。不少国产家电，撕掉了低价的旧标签，走上优质、高端的品牌路线。随着家电消费档次日益提升，我国家电行业进入创新驱动与效率驱动的全新阶段。据家电市场专业研究机构中怡康测算数据显示，2016年我国智能电视、智能冰箱、智能空调、智能洗衣机的市场份额分别达到90.4%、12.5%、20.6%、20.3%，同比均有较大增长。
点评：
消费升级正成为未来推动中国家电行业持续增长的主要红利，领先企业走向高端、国际化，中小企业专注细分市场和专业领域，百花齐放。
我们持续看好家电行业的发展前景，继续建议投资者“增持”。
6.2 中国家电网：智能，让厨房里的商机越“炒”越热
相对于彩电销售低迷和冰洗产品行情的平淡，时下厨电市场颇为风光。一方面，随着新型城镇化的推进，厨电普及性消费潜力持续释放。另一方面，追求品质生活的热潮推动厨电消费持续升级，厨电发展呈现整体化、时尚化、高端化趋势。不仅吸油烟机、灶具、消毒柜、微波炉等常见产品热卖，而且洗碗机、烤箱、蒸箱等新产品也不断进入居民家庭，厨电消费空间持续扩大。中怡康统计显示，2016年厨电市场规模达847亿元，同比增长14%，跑赢各大品类。2017年前5个月，厨电市场规模达382亿元，同比增长12.4%，延续快速增长态势。
尽管参与者众多，但厨电业并未陷入价格战“怪圈”，堪称家电业仅有的“利润高地”。以老板电器为例，2012年至2016年其综合毛利率均在50%以上；2017年一季度综合毛利率达58%，净利率18.5%，较2016年一季度提升了0.5和2.4个百分点。“这主要得益于厨电企业坚持高端智能厨电发展战略，牢牢把握住了国内消费升级的大势，积极开展产品差异化创新，抢占高端消费商机。”中国家用电器研究院副院长葛丰亮分析认为。
同时，国产厨电业转型步伐在不断加快。目前，智能厨房已成为各路企业必争之地。比如，老板电器推出全球首个智能烹饪系统ROKI，集智能烹饪、智能安全、智能服务、智能生态等功能于一身，在完成厨电产品本身智能化的同时，旨在建立一个以家庭厨房为中心的智能烹饪生态圈。据悉，老板电器针对智能烹饪已有5年的研发积累，并且ROKI从自主的云平台、智能设备监测和管理到智能菜谱管理系统等都布局了相关专利。未来ROKI系统也会开放给其他厨电品牌商。
点评：
随着高品质、高档次厨电产品以及成套购买厨电成为越来越多消费者的选择，品牌消费趋势愈发显著。相对于众多国内家电企业苦战中低端市场，老板电器坚持高端智能厨电发展战略，牢牢把握住了国内消费升级的大势，积极开展产品差异化创新，抢占高端消费商机。
我们持续看好老板电器的发展前景，继续建议投资者“增持”。
6.3 艾肯家电网：增长翻倍，小众家电成消费市场“新蓝海”
中怡康数据显示，吸尘器、洗碗机、扫地机器人等小众家电市场仍然保持着两位数的增量，有的甚至出现翻倍增长。今年“6·18”购物节，仅苏宁3C单个渠道，飞利浦在开场1小时内售出15039支电动牙刷，随着生活水平的提高和消费观念的转变，年复合增长40%-50%的电动牙刷市场，俨然成为一片“新蓝海”。2000年，美的第一台洗碗机就投入生产，但因为消费市场并不成熟、成本高昂等原因，16年来美的洗碗机在国内市场不足1%。如今，美的洗碗机一年内增长1900%，成为消费升级中的热门单品。今年前5月，在线上市场集成灶零售规模达到2.7亿元，同比增长90.2%。
点评：
结合海内外家电消费的变迁和我国数据来看，我国小家电消费升级超级周期已经到来，未来将出现多个数百亿甚至上千亿规模的大品类，存在翻倍以上空间。未来小家电行业的集中度将会大幅提高，部分品牌有先发优势，但竞争格局尚未固化，不少品类均可能诞生新的细分龙头，一批小家电公司正在迅速崛起。
我们重申看好小家电消费升级的“超级周期”，继续建议投资者“增持”，核心推荐新宝股份、飞科电器、莱克电气、哈尔斯、苏泊尔等。
7. 核心风险
1、原材料成本持续上升挤压盈利空间
2、地产调控导致家电需求下降
家电防御转进攻系列报告
【国君家电】
弱市延续，家电业绩确定优势凸显—2017W19观点
