核心观点：本周特朗普赢得美国大选并实现红色横扫，特朗普交易达到极致；11月FOMC会议后，市场对美联储降息预期降温。美国大选落地后，短期内市场的不确定性大大降低，后续降息预期和资产价格走势将更多取决于美国经济基本面，明年则较大程度上取决于特朗普政策落地的节奏。下周关注10月美国CPI、零售销售数据。预期10月美国CPI同比在低基数效应下反弹，核心CPI黏性持续。
海外经济：景气数据好于预期回暖。
本周公布的经济数据整体向好，美国经济意外指数延续上升。
景气指数方面，服务业PMI和消费者信心指数均好于预期回暖
。10月ISM服务业PMI录得56，大幅好于预期的53.8，前值54.9；其中，新订单指数57.4，预期58，前值59.4。11月密歇根大学消费者信心指数初值73，好于预期71和前值70.5；1年通胀预期2.6%，预期和前值2.7%；5年通胀预期3.1%，预期和前值3%。截至最新，花旗和彭博美国经济意外指数分别录得37.2和0.139，均较前值继续上行。亚特兰大联储GDPNow模型对24Q4美国GDP环比年率预测值录得+2.5%，前值+2.4%。
美国大选：共和党实现红色横扫。
本周三，美国大选结果出炉，特朗普击败哈里斯当选美国总统，并预计实现共和党的“红色横扫”。截至最新，据美联社统计，美国各州的选举人团计票基本结束，特朗普在全部选举人票上以312：226票的优势领先于哈里斯，并成功拿下全部7个摇摆州。国会方面，目前共和党在参议院以46：53占据多数席位，在众议院以213：202的优势领先。对于市场而言，美国大选落下帷幕，一方面引致特朗普交易在计票当日达到极致，美元&美债利率飙升，美元指数上破105.4，10年美债利率一度逼近4.5%；另一方面，也意味着大选相关不确定性的消退，风险偏好的回暖带动美股上涨标普500指数本周盘中一度触及6000点
金融环境：降息预期降温，流动性延续收紧。
11月FOMC会议美联储如期降息25bps至[4.5, 4.75]%，发布会上Powell表达了坚决维护美联储独立性的态度，以及对美国债务可持续性的担忧。对于降息前景，Powell表示仍取决于数据，并提示短期内通胀可能会有“颠簸”。发布会后，市场对美联储降息预期降温。截至最新，
联邦基金期货隐含美联储12月降息概率为65%，至2025年底累计降息3.2次/81bps
，2年美债利率持续上行，最新录得4.25%。流动性方面，
量价两方面数据显示美国货币市场流动性延续偏紧
：
数量指标方面
，截至最新11月8日，纽约联储接收逆回购规模1636亿美元，维持在本轮缩表周期以来的低位，已接近耗尽，前值 1555亿美元。
价格指标方面
，11月8日，SOFR与o/n RRP利差飙升至0.27%。
金融条件方面
，特朗普交易带动美元和美债利率走强，降息预期回调；同时市场风险情绪改善，美股大涨。最新彭博金融条件指数录得1.098，较上周显著改善。
下周前瞻：预期10月美国CPI同比在低基数效应下回升。
北京时间11月13日21: 30，BLS将公布10月美国CPI。
当前美联储模型、分析师、交易员均预测10月美国CPI环比持平前值或略有上升，核心环比持平前值0.3%，CPI同比在低基数影响下反弹，核心同比保持粘性
。
①模型
：美联储模型Inflation Nowcasting预测美国10月CPI环比/核心环比+0.18%/+0.27%，同比/核心同比+2.56%/+3.34%。
②分析师
：彭博调查问卷显示，分析师一致预期10月美国CPI环比/核心环比+0.2%/+0.3%，均持平前值，同比/核心同比+2.6%/+3.3%，前值+2.4%/+3.3%。从分布上看，分析师对10月美国核心CPI同比预期集中在[3.25, 3.35]%区间。
③交易员
：通胀掉期隐含美国10月CPI同比 +2.62%、环比+0.27%；Kalshi网站隐含美国10月CPI同比+2.60%、环比+0.3%。2023Q4美国CPI同比经历了快速下行，低基数效应是市场一致预期10月美国CPI同比将反弹的主要因素。此外，市场对10月CPI环比/核心环比预测均持平前值，且高于往年季节性，显示在经济韧性和降息对金融条件的改善下，市场预期美国通胀的黏性延续。在11月FOMC会议上，Powell也预期通胀将出现“颠簸”。10月CPI需要关注以下问题：
①核心商品环比是否延续通胀
。9月核心商品环比跌幅由-0.17%升至+0.17%，结束了此前连续6个月的通缩，其中，高占比的二手车拉动率由-0.099%升至+0.032%。从先行指标看，领先二手车通胀2-3个月的Manheim二手车价格同比降幅连续收窄，环比已于9月转正。关注10月二手车价格环比是否延续回升，带动核心商品通胀上行。
②居住通胀环比下行的持续性
。9月居住通胀环比再度改善（+0.52%→+0.22%），其中租金RPR环比由+0.37%降至+0.28%，自住房折算OER环比由+0.50%降至+0.28%。作为CPI中占比高达36.4%的分项，居住通胀在经历了今年以来的几次波动后，9月环比的大幅改善再度增强了市场对居住通胀下行的信心，但与此同时，居住通胀改善的持续性仍待继续观察。
③健康保险分项基数更新的影响
。核心服务通胀中，医疗保健中的健康保险分项价格指标采用保险公司财报数据，具有较大的滞后性，曾在2023年10月因基数的调整引发该项的大幅波动。自2024年起，BLS提高了轮换基期的频率，将年度更新调整为半年度更新，并在4月新采用了2023上半年保险公司财报数据。10月起，健康保险分项数据来源的参考期将更新为2023年下半年，这一变化预计将进一步改善健康保险通胀的压力。
④机票等高波动项目能否帮助核心通胀“去黏性”
。超级核心通胀中的机票、酒店等项目具有波动大、预测难度高的特点。其中，机票的领先指标航油价格在10月经历了小幅上行，叠加波音公司罢工事件的冲击，预计10月机票通胀环比仍有较大压力，难以显著改善核心通胀的黏性。
风险提示：
高利率持续导致金融风险再度发酵；美联储过快降息引发二次通胀风险；美国经济走弱幅度超预期。
