国有民营三七开：政策以谁为重？

自2016年四季度以来，经济运行周期性回暖。但近期为了遏制金融体系内高杠杆和防风险而加强监管力度，加上高频数据显示经济扩张势头放缓，令市场对于高负债的担忧卷土重来。有观点认为，在债务水平高企的问题得到解决前，经济不可能真正复苏。

我们不赞同这一看法。不可否认，中国的债务与国内生产总值（GDP）之比很高且仍在攀升。但由此认定国民经济各个部门都存在过高杠杆则是错误的。事实上，中国的总负债在国有和民营部门之间的分配非常不平衡，且主要集中在国有企业，其负债占企业部门总债务的70%。尽管这在一定程度上反映了资本密集度较高的基础设施投资的影响，但也凸显国有部门效率低下和依赖加杠杆扩张的问题。相形之下，民营部门债务负担占企业总债务的30%，并已在过去一段时间自主降了杠杆。家庭部门债务尽管近来有所上升，仍处于低位。此外，国有企业在整体经济中的重要性已较之前大幅下降，目前只占总体经济产出的不到30%以及城镇就业的16%。从这一角度来看，采取有针对性的深化改革、混改重组以及清理”僵尸”国企等政策措施，是去杠杆的最佳选择，而不应国企生病全体经济吃药。