24年持续推荐电力设备板块四条具有结构性机会的投资主线：
1、主线一：欧美、亚非拉需求长期驱动，变压器及电表两大主线清晰。
全球电网投资长期驱动因素：
1）新能源装机量提升带来配套设施扩建需求；2）多元化发展的用电侧需求；3）存量老龄化线路的替换。
分地区需求来源：
①美国：老化设备替换、新增用电需求、能源结构转变；②欧洲：新能源高比例接入、提出欧盟电网投资计划；③亚非拉等：风光储项目推进、工业化发展加速配套电气设备等。
伊顿、日立、西门子能源等国际电力设备龙头公司业绩/订单/营收指引超预期，
变压器、电表、高压开关三类产品延续较快增长，23年出口金额增速29%/22%/20%。
2、主线二：电力市场化改革提速在即。
电力市场化改革全面推进，电力价格体系得到细化和完善，电力的商品属性进一步还原。
展望2024年，现货市场、多元新型主体、分时电价、输配电价、容量电价、辅助服务机制将更加规范、各地陆续规范分布式光伏的发展、独立储能探索更多电力市场参与模式。
预计2025年建设空间约320亿，2030年建设空间约700亿元，虚拟电厂软件平台、硬件、运营/聚合为三条明确的投资主线。
3、主线三：主网投资。
主网扩建主要为满足新能源等电能运输需求，
23年电网基本建设投资完成额同比+5%，24-25年电网投资有望维持高位，年复合增长率约5-7%。
23年特高压&输变电物资招标同比修复，特高压和输变电项目招标同比+1080%和+30%。
24年国、南网分别计划97和24个招标采购批次；24年特高压国网预计开工2-3条交流、5条直流线路，当前为第三轮发展高峰，十五五期间有望保持高投资强度。此外，国家能源局《关于做好新能源消纳工作 保障新能源高质量发展的通知》披露24年开工/投产的37/33个新能源配套电网重点项目，今年年内将开工；同时还有大量750kV、500kV项目即将投产开工，支撑新能源消纳。
4、主线四：配网及网外投资。
《新形势下配电网高质量发展指导意见》等顶层文件近期出台，23年后配网一次设备和二次设备招标加速。
配网面临容量、智能化、电能质量问题，亟需加快建设改造和智慧升级。23年国网配网重点产品为一次设备同比+30%、二次配电设备同比+40%；南网配网设备和智能配电招标均同比+23%和+1290%。当前24年1-4月国网配网物资招标723亿元，招标金额维持较高水平。网外市场方面，新能源下游持续扩容，数据中心进入发展新阶段，预计24年新能源与数据中心贡献配电设备约500亿空间。
风险提示：
电网投资不及预期的风险，新能源装机建设不及预期的风险，电力政策效果不及预期，下游需求不及预期，原材料价格上行。
1、国内网内市场：电网投资维持高位，物资招标持续修复。
①电网投资方面，23年电网基本建设投资完成额达到5275亿元/+5%，24 Q1电网基本建设投资完成额766亿元/+15%，预计24-25年有望维持高位，年复合增长率约5-7%。②物资招标方面，22年受疫情等因素影响，部分施工暂缓或向后递延，23年招标快速修复，特高压和输变电设备分别招标689和415亿元，同比+30%和1080%（22年特高压招标低基数）。
2、出海：新能源、用电增长、线路老化为主要驱动；变压器、高压开关、电表增速较快。
当前全球电网投资三大驱动因素为①新能源装机量提升；②日益增长且多元化发展的用电侧需求；③存量老龄化线路替换。23年国内出口至海外的电力设备金额7000亿元以上，其中2023年高压开关、变压器、电表出口金额同增约20%以上，24年1-3月变压器、高压开关、电表出口金额同增25%/29%/8%，保持较快增长。
3、网外市场：新能源下游持续扩容，新增需求打造增长极。
风光储装机、轨交、核电等网外电力设备需求放量明显，数据中心等新增下游需求有望贡献增长极，预计24年集中式光伏/陆风/海风/数据中心至少贡献箱变&变压器&配电箱499亿元市场空间。
4、财务分析：电力设备板块营收&业绩持续增长，出海、主网设备环节表现亮眼。
板块重点标的共实现营收3118亿元/+14%，网内、海外、网外市场均贡献增量；归母净利润238亿元/+24%，盈利能力持续提升，出海和主网设备环节表现亮眼。资本开支方面，23/24Q1板块重点标的资本开支同比+10%/+14%，货币资金分币同比+20%/23%，出海环节增幅明显。
风险提示：
电网投资不及预期；新能源装机建设不及预期；电力政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格上行。
