导读：过去，巴菲特被人啧啧称奇的是，他不碰科技股，不碰航空股，喜欢有价值壁垒的公司，而现在，在巴菲特的股票池中，我们赫然发现了科技公司苹果以及航空股美联航，是巴菲特的投资理念变了还是另有原因？值此巴菲特将要进行今天的股东大会之时，我们一起看看下面这篇文章。
“不投资科技股”
尽管巴菲特当前的投资组合中有着苹果和IBM两个特例，但是巴菲特一般来说不会选择投资科技类股票。主要原因很简单：巴菲特不明白大部分科技公司的赚钱方式从而无法对公司实现全面的了解。同样的道理还存在于很多生物科技公司上：对于大多人来说，他们不具备了解和评估这类股票长期表现的专业知识。
在科技泡沫时期，投资者曾经对于巴菲特为什么不投资科技股感到不解。当时他给出了两个理由：第一，很多科技公司的防御纵深有限。更大的防御纵深意味着公司可以保持长期的竞争优势，以此维护自己的市场份额和获得长期利润。例如沃尔玛的防御纵深在于其公司规模和分销网络，这使得沃尔玛可以其竞争对手以更低的价格出售商品。
巴菲特认为科技行业发展的早期很难发现最后的胜利者，此外很难对科技公司进行合理的估值。正如我们在科技泡沫破裂后所看到的那样，很多科技公司在1999年和2000年时的估值是非常可笑的，即使是那些在那场动荡中存活下来的科技公司，当时的估值也是非常不合理的。
IBM和苹果是例外，因为两家公司都具备巴菲特选股的标准，使得其成为稳定且可预测的投资。尽管巴菲特没有对苹果进行直接投资，但是多年来他都称赞两家公司的管理水平。同时，两家公司具有充裕的现金流和长期盈利的历史。两家公司都有“很深的防御纵深”。
“不投资年轻的公司”
自动驾驶汽车很可能会成为下一个创新行业。多家技术巨头包括特斯拉、Uber和Alphabet以及传统汽车厂商纷纷开始研发各自的自动驾驶汽车。据业界专家预测，自动驾驶汽车将在2020年成为人们日常生活的一部分。
这是一个巨大的商机。自动驾驶汽车不仅可以因为避免车祸事故而每年拯救数千人的性命，它还会改变客运和货运方式，因为不需要人工驾驶而降低运输成本，还有可能解决高峰时期的交通拥堵问题。
然而，并不是所有人都看好这个行业并想参与其中，至少有一位亿万富翁保持着坚决不碰自动驾驶汽车的态度，他就是伯克夏哈撒韦公司的首席执行官沃伦·巴菲特。
巴菲特是这样总结这些教训和他的投资哲学的：“投资的关键并不是评估一个行业会对社会造成多大的影响，也不是评估一个行业将发展到什么样的规模，而是判断某一家公司的竞争优势有多大以及这种优势能否保持下去。依赖这些公司存在的产品或服务才是为投资者提供投资回报的东西。”
巴菲特的投资哲学是很有启迪意义的。创新技术所带来的投资机会并不像投资者想象得那么多。
相比之下，巴菲特更喜欢投资竞争优势明显、发展状况稳定的公司，而不太愿意去碰高成长、高风险的股票和技术初创公司。很多金融公司比如富国银行和面向消费者的企业比如可口可乐都很符合他的要求。
一家大银行或用于庞大的销售网络和品牌价值的饮料厂商是很难在市场的动荡中落败的。它们的成长性也许比不上新兴市场上的那些更年轻的公司，但是巴菲特最在意的就是投资对象能否保持竞争优势。
对于像巴菲特这样的投资者来说，自动驾驶汽车行业的变数太多了，当然并不是说这些行业就没有机会，关键是这些行业蕴含的风险可能超过了你的想象。
巴菲特很看重一家公司的管理水平。巴菲特相信良好的管理水平能给公司额外增加数十亿美元的价值。相反，不佳的管理水平将会让公司受损。越是新公司，人们越没有办法知道管理层是否是对股东友好以及在财政上负责。
“不投资资金需求大、但盈利潜力不足的公司”
巴菲特在股东信中曾指出一个特别例子：航空公司。巴菲特指出，航空业的持久竞争优势在一开始是很难展现的，而航空业对于资金的需求没有止境。
伯克希尔在1989年购买美国航空优先股的例子，当时美国航空面临巨大的财务问题并停止支付股息。伯克希尔很幸运的在1998年从这项投资中获利，但是在后20年中，美国航空经历了两次破产。普通股东没有那么幸运。直到今天，伯克希尔哈撒韦公司的投资组合中都不见航空公司的影子。
再来看看时思糖果这个反面例子，该公司现在是伯克希尔哈撒韦的一家子公司。伯克希尔于1972年买下时思糖果，公司当时的税前利润为500万美元，资金需求是800万美元。截至2007年，时思糖果的利润增长至8200万美元，资本需求仅为4000万美元。巴菲特指出时思糖果是一个特例，这种规模的公司通常会需要4亿美元的资金注入才能取得同样的成绩。
就投资航空类股票的价值而言，当人们选择投资公司前，该公司需要具有合理的资金需求，巨大的盈利潜力和可识别的持久竞争力。作为一个投资者，需要比较投资回报率以评估资本需求相较于盈利能力是否合理。
但是2016年末，巴菲特重新杀入了美联航，有分析指出，美国航空业呈现出垄断的态势，以及背后所隐藏着的信用卡消费是巴菲特投资的原因。但是航空业依然是烧钱的行业，这次巴菲特会成功吗？希望他能在股东大会上给出答案。
总结：“有所不为”也许并非“一成不变”
面对不断变化的市场，有些事情并非需要一味固守或者一成不变，巴菲特亦是如此。巴菲特开始投资苹果的转变，转变的催化剂及因素是什么？
在巴菲特眼里，好企业的另一条重要标准是“产生现金，而非消耗现金”进入2017年以来，伯克希尔大幅增持了苹果公司的股票，数量高达1.33亿股。此举也使苹果公司围城伯克希尔投资组合中第二大投资权重标的了。正当在一次又一次苹果新产品发布会后媒体叹息苹果公司神奇不在魅力退却的时候，巴菲特却做出了与大众情绪相反的投资决定，这背后又有何玄机呢？事实上，这正是巴菲特价值投资理念以及以特有标准筛选好公司的经典案例
当前苹果公司的市盈率为16倍，远低于其他科技公司的水平，其中老对手微软市盈率为30倍，Google市盈率为29倍，而Facebook市盈率更是高达39倍，而与此同时根据著名金融分析公司FactSet的预测，伴随着明年苹果公司的利润增长，苹果公司的市盈率可能进一步降低至14倍左右。与同业翘楚对比之下，这不正符合巴菲特的投资理念么？“寻找便宜的好公司”！当许多人一再感叹如今的苹果股价已然高高在上的时候，巴菲特却看到其被低估的一面。
那为什么很少涉足高科技公司投资的巴菲特在这个时候选择大幅增持苹果呢？仅仅是因为相对于其他高科技行业巨子苹果的估值水平更低么？他又如何确信现在不会像21世纪初一样，处在高科技行业整体的估值泡沫中呢？让巴菲特如此看好苹果的另一原因是当前苹果公司是的稳定性，尤其是现金流的稳定性。是的，或许在许多行业分析师和果粉眼中，近些年的苹果，已经很少推出iPhone，iPhone4，iPad那样令整个行业乃至全世界为之惊叹的巨作。
但是如今的苹果已经度过了许多高科技企业高度依赖惊人的创新性产品来获得市场和业绩的阶段。如今的苹果已经处于成熟期，因此即使如巴菲特自己所说其缺乏涉及高科技领域的能力，对这个行业的业务逻辑也并不熟悉，但是他不需要熟悉，如今苹果稳定的现金流收入和稳健的管理层正是巴菲特投资苹果的信心和依据来源。（腾讯证券） 
